纪要涉及的公司和行业 - 公司：Sinoma Science & Technology Co. Ltd.（中材科技股份有限公司）、CGN Power Co., Ltd.、China Gas Holdings、China Resources Gas Group Ltd.、China Resources Power、ENN Energy Holdings Ltd.、Huaneng Power International Inc.、Kunlun Energy、China Longyuan Power Group、China Yangtze Power Co.、Goldwind、Guangdong Investment、Hangzhou First Applied Material Co. Ltd.、Henan Pinggao Electric、Hoyuan Green Energy Co. Ltd.、JA Solar Technology Co Ltd.、Jiangsu Zhongtian Technology Co. Ltd.、Jinlei Technology Co Ltd.、LONGi Green Energy Technology Co Ltd.、Ming Yang Smart Energy、NARI Technology、Ningbo Orient Wires & Cables Co Ltd.、Riyue Heavy Industry Co., Ltd.、Shanghai Electric、Titan Wind Energy Suzhou Co Ltd.、Tongwei Co. Ltd.、XJ Electric、Zhejiang Chint Electrics、Xinyi Solar Holdings Ltd. [1][59][60] - 行业：China Utilities（中国公用事业） [3][59] 纪要提到的核心观点和论据 中材科技股份有限公司财务情况 - 2024年净利润8.92亿元，同比下降59.9%，接近利润预警区间6.34 - 9.50亿元的高端；经常性收益3.84亿元，同比下降80.5%；营收239.8亿元，同比下降7.4%；整体毛利率17.0%，同比下降7.0个百分点 [1] - 2024年第四季度净利润2.84亿元，环比增长97.3%；营收72亿元，环比增长14.4%，得益于风电叶片和隔膜业务出货量增长；整体毛利率从第三季度的16.8%收缩至15.2% [1] 各业务板块盈利情况 - 风电叶片（截至2024年底持股58.48%）盈利3.18亿元（归属于中材的为1.86亿元），2023年为5.86亿元（归属于中材的为3.43亿元） [5] - 泰山玻璃纤维（持股100%）盈利3.90亿元，2023年为10亿元，同比下降61.7% [5] - 隔膜（截至2024年底持股50.79%）盈利4400万元（归属于中材科技的为2200万元），2023年为7.44亿元（归属于中材的为3.78亿元） [5] 估值方法 - 使用贴现现金流分析对中材科技进行估值，以捕捉2025 - 2035年的长期现金流；应用8.2%的加权平均资本成本，其中股权成本为9.5%，使用1.2的贝塔系数、2.1%的无风险利率、4.5%的风险溢价、2.0%的中国溢价；税后债务成本为5.1%；目标债务资本比率为40.0%，终端增长率为2% [6] 风险因素 - 上行风险：风电叶片ASP好于预期、原材料成本好于预期、锂电池隔膜市场扩张好于预期 [8] - 下行风险：中国新增风电装机容量低于预期、原材料成本上升 [8] 股票评级和行业观点 - 股票评级为Equal - weight（等权重），行业观点为Attractive（有吸引力），目标价格为13.05元，较2025年3月19日收盘价14.78元有12%的下行空间 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 摩根士丹利业务关系披露 - 截至2025年2月28日，摩根士丹利实益拥有金风科技一类普通股证券的1%或以上 [14] - 未来3个月，摩根士丹利预计从中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、新奥能源控股有限公司、中材科技股份有限公司、通威股份有限公司获得投资银行服务补偿 [14] - 过去12个月，摩根士丹利从中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司获得了除投资银行服务以外的产品和服务补偿 [15] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、新奥能源控股有限公司、中材科技股份有限公司、通威股份有限公司提供了投资银行服务或存在投资银行客户关系 [16] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、中国龙源电力集团、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司、浙江正泰电器提供了非投资银行、证券相关服务或存在客户关系 [17] 股票评级体系说明 - 摩根士丹利使用相对评级系统，包括Overweight（增持）、Equal - weight（等权重）、Not - Rated（未评级）、Underweight（减持），与Buy、Hold、Sell不同，分别对应推荐的相对权重 [21][26][27] 行业表现预期说明 - 分析师对行业覆盖范围未来12 - 18个月的表现预期分为Attractive（有吸引力）、In - Line（符合预期）、Cautious（谨慎），并给出各地区的基准指数 [29][30] 研究报告相关政策和风险提示 - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分研究出版物按定期更新 [36] - 摩根士丹利不提供个性化投资建议，研究报告未考虑接收者的情况和目标，投资者应独立评估投资和策略 [41] - 摩根士丹利研究报告中的信息基于公开信息，不保证准确性和完整性，研究人员观点可能未反映其他业务领域专业人员所知信息 [45]