纪要涉及的公司 春风动力 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点 - 春风动力电动两轮车发展或超预期，上调评级至买入，上调2025 - 27年营收预期8 - 15%，净利润预期1 - 11%，目标价由165元上调至220元[1][2][4] - 电动两轮车或成为公司第三大业务板块，未来3 - 5年有望复制九号两轮车成功路线，到2028年销量或达180万台，实现营收近90亿元，净利润7亿元，占公司总体营收和净利润20 - 24%[9] - 春风动力估值水平有望提升，目前股价隐含2025年预期市盈率约16倍，处于历史交易区间均值以下且低于同业九号公司，极核品牌销量快速增长或带动估值提升[11] - 论据 - 产品线拓展：过去公司只有国内大排量摩托车以及海外全地形车两条产品线，如今拓展至电动两轮车领域。2025年三条产品线均有望成长，摩托车业务依靠产品下沉和出口市场增长，全地形车凭借2024年底UZ系列新产品上市走向高端化，电动两轮车业务拓展超预期[1][9] - 市场数据：2024年中国共销售大排量摩托车近76万台，同比增长44%，其中海外销量近60万台，同比增长80%，国内销量不到20万台，同比下降11%[9] - 产品优势：春风动力2024年底推出多款全地形车产品，价格较竞争对手优惠30%；2024年推出多款电动两轮车产品，起步价格下探到5000元以内，进入通勤类电动两轮车市场[9][10] - 极核品牌发展：极核品牌2024年以来在产品、渠道和营销等领域迅速发力，产品成为九号、小牛之后第三大新势力高端电动两轮车品牌，经销商数量从2024年初的250家快速增长至近700家，营销采用与九号类似方式且讨论热度较高[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 盈利调整细节：上调2024 - 27年营收预期3 - 15%，净利润预期1 - 11%，调整后预期2024 - 27年营收复合增长率24%，净利润复合增长率23%[39] - 估值方法：采用DCF估值法，将公司第二阶段投入资本回报率ROIC提升到20%，得到目标价220元；从分部估值角度交叉验证，给予极核业务2028年16倍预期市盈率，以WACC8.4%折现到2025年底，对应估值约60亿，对公司股价增益在40元每股[4][39] - 风险因素：大排量摩托车行业上行风险包括城市禁限摩政策松动、原材料成本回落；下行风险包括政策松动不及预期、原材料成本持续上涨。公司下行风险包括国内大排量摩托车产品推出速度和市场认可度不及预期、四轮车出口关税未获豁免、产品安全事故频发；上行风险包括国内大排量摩托车产品欢迎度超预期、四轮车出口关税获得豁免，海外需求超预期[52] - 量化研究回顾：对春风动力未来六个月行业结构、监管/政府环境等方面进行打分评估，未来3个月存在极核品牌销量超预期的正面催化剂[55]