行业整体表现 - 2026年2月，250cc（不含）以上摩托车销量为4.6万辆，同比下滑20.5%，环比下滑28.1% [3] - 2026年1-2月，250cc（不含）以上摩托车累计销量为11.0万辆，同比下滑6.0% [3] - 2月行业整体销量承压主要受春节假期影响 [3] - 125cc（不含）以上排量摩托车2月销量为48.0万辆，同比增长3.9%，但环比下滑28.3% [3] 销售结构分析 - 内销市场疲软：250cc+摩托车2月内销仅1.2万辆，同比大幅下滑42.8%，环比下滑38.1% [4] - 出口市场相对稳健：250cc+摩托车2月出口3.4万辆，同比下滑8.5%，但1-2月累计出口7.9万辆，同比增长3.7% [3] - 大排量车型增长强劲：500cc<排量≤800cc车型2月销售0.9万辆，同比增长19.4%；排量>800cc车型2月销售0.3万辆，同比大幅增长50.2% [5] - 中低排量车型下滑：250cc<排量≤400cc车型2月销售2.5万辆，同比下滑34.3% [5] 市场竞争格局 - 头部企业集中度高：2月250cc+销量前三名（春风动力、隆鑫通用、钱江摩托）合计市占率达48.9% [6] - 春风动力份额领先：2月250cc+销量1.0万辆，同比增长18.1%，市占率21.8% [6] - 隆鑫通用份额提升：2月250cc+销量0.9万辆，同比增长17.4%，市占率19.9% [6] - 钱江摩托份额下滑：2月250cc+销量0.3万辆，同比下滑45.9%，市占率7.1% [7] 春风动力深度分析 - 公司2月两轮车总销量达3.2万辆，同比大幅增长129.1% [8] - 极核电动摩托车销量1.7万辆，同比激增780.3% [8] - 250cc+摩托车2月销量1.0万辆，同比增长18.1% [9] - 内销市场表现强劲：2月两轮车内销2.0万辆，同比增长180.0% [10] - 出口持续增长：2月两轮车出口1.2万辆，同比增长76.9% [9] - 产品高端化：在2025米兰展推出公升级全新旗舰ADV 1000 MT-X及性能旗舰原型V4 SR-RR Prototype [11] - 未来增长点明确：内销重点布局450cc和650cc级别新车型；出口市场自2021年起加速拓展，2022-2025年出口销量年复合增长率高 [12] 隆鑫通用深度分析 - 公司2月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下滑6.8% [13] - 250cc+摩托车2月销量0.9万辆，同比下滑72.4% [14] - 800cc+高端车型（以DS900为主）表现强势，单月销量1131辆 [15] - 出口业务是核心：2月出口9.5万辆，同比增长4.1%，其中800cc+车型出口1031辆 [16] - 无极品牌成长迅速，已成为国产休闲娱乐运动机车头部品牌，国内外销售网点合计超2000个 [18] - 产品创新：在2025米兰展推出全场景ADV踏板SR450X等新车型 [17] 钱江摩托深度分析 - 公司2月总销量1.6万辆，同比下滑27.1% [19] - 250cc+摩托车2月销量0.3万辆，同比下滑45.9% [20] - 出口成为新动能：2月出口1.1万辆，同比增长45.4% [20] - 内销大幅下滑：2月内销0.4万辆，同比下滑68.5% [20] - 产品定义能力提升：在2025米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600及首款三缸ADV Reno 900 [22] - QJMOTOR品牌以独立姿态亮相，推出涵盖六大品类的新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4将接棒产品周期 [22] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，行业供给将持续丰富，龙头摩企发力出口业务，有望推动中大排量摩托车内外销共振向上 [5] - 头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [22] - 参考汽车发展历史及海外格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的主要受益者 [22]

中国汽车行业关键要点总结 涉及的行业与公司 * 行业：中国汽车行业，具体涉及人工智能数据中心(AIDC)备用发动机、重型卡车(HDT)、电动两轮车(e-2W)、摩托车出口等细分领域[2] * 公司：潍柴动力(2338 HK)、中国玉柴国际(CYI US)、中国重汽(3808 HK)、九号公司(689009 SH)、春风动力(603129 SH)[2] AIDC备用发动机市场 全球竞争格局与潍柴动力 * 全球数据中心备用发电机组市场竞争格局：卡特彼勒(Caterpillar)市占率约40%，康明斯(Cummins)约30%，罗尔斯·罗伊斯mtu约15%，潍柴动力(Weichai Power)约5%，其他(包括Rehlko、Generac、Wartsila、玉柴等)约10%[4] * 潍柴动力是新兴参与者，拥有广泛的备用和主用电源产品组合，包括柴油、天然气和固体氧化物燃料电池(SOFC)，通过PSI和Generac的合作参与美国市场[4] * 潍柴动力的AIDC备用发动机销量增长有50%来自中国以外市场，包括通过与美国公司PSI和Generac的合作[6] * 预计潍柴动力AIDC发动机销量在2025-28E期间将以超过30%的复合年增长率增长，超过行业平均水平[6] * 中国AIDC发动机售价仅为美国和欧盟同类产品的三分之一，潍柴动力凭借其全球业务(包括销售和维护)有望利用欧美市场的价格和利润率溢价[6] * 预计潍柴动力发电板块收益将从2025E的20亿元人民币增长至2030E的100亿元人民币(占总利润的47%)，隐含36%的复合年增长率[6] 中国市场需求与玉柴国际 * 预计中国AIDC发动机需求强劲增长至2028年，全球AIDC发动机市场在2024-28E期间将以超过20%的复合年增长率扩张，超过700亿元人民币[10] * 中国原始设备制造商(OEM)可能实现更快的增长，因其计划增加30-50%的产能，不仅在国内市场获得份额，还寻求渗透海外市场以获得更高的平均售价和利润率[10] * 玉柴国际是中国AIDC发动机制造商的领导者，预计将通过以下方式在中国AIDC发动机市场保持40-50%的较大份额：1) 由规模效应和垂直整合驱动的强大成本优势；2) 快速适应需求和资本支出扩张；3) 良好的客户关系和先发优势；4) 进一步将其价值链延伸至发动机系统[10] * 中国数据中心电力需求预测：2024年建成1750兆瓦(MW)，2025E 4000兆瓦(同比增长129%)，2026E 5000兆瓦(同比增长25%)，2027E 6500兆瓦(同比增长30%)，2028E 8000兆瓦(同比增长23%)[9] * 所需备用电源(冗余乘数1.5倍)：2024年2625兆瓦，2025E 6000兆瓦，2026E 7500兆瓦，2027E 9750兆瓦，2028E 12000兆瓦[9] * 发电机市场规模(按每兆瓦150万元人民币成本计算)：2024年39.375亿元人民币，2025E 90亿元人民币，2026E 112.5亿元人民币，2027E 146.25亿元人民币，2028E 180亿元人民币[9] * 发电机数量(按平均2.0兆瓦/台计算)：2024年1313台，2025E 3000台(同比增长129%)，2026E 3750台(同比增长25%)，2027E 4875台(同比增长30%)，2028E 6000台(同比增长23%)[9] * 中国国内发动机市场份额预测：玉柴(不含mtu)从2024年的27%升至2028E的53%，潍柴从12%升至30%，其他(康明斯、mtu等)从61%降至18%[9] * 中国国内发动机出货量预测(单位：台)：玉柴(不含mtu)从2024年的350台升至2028E的3150台，潍柴从160台升至1800台，其他从803台降至1050台[9] 重型卡车出口市场与中国重汽 * 中国重型卡车出口：根据中国重汽数据，中国重型卡车的全球总潜在市场(TAM)约为80万辆，意味着2025年份额接近40%[17] * 预计中国重型卡车出口量将从2025年增长40%，至2026E达到40万辆，因非洲和东盟的势头持续[17] * 中国重汽出口市场份额：中国重汽-H在2025年约占中国重型卡车出口量的45%，预计未来可以保持这一市场份额[17] * 预计中国重汽海外市场份额在2026-30E期间为45-50%[15] * 出口盈利能力：预计重型卡车出口的平均售价和毛利率高于国内销售，中国重汽-H 70-80%的净利润来自重型卡车出口[17] * 预计中国重汽海外销量将从2025E的约15.3万辆增长至2030E的25万辆[12] * 不同市场平均售价和单车净利润估计：非洲市场平均售价27万元人民币，净利润2.5万元人民币；东盟市场平均售价32万元人民币；发达市场(独联体、澳新、中东、拉美)平均售价45万元人民币，净利润5万元人民币；高端市场(东欧)平均售价80万元人民币，净利润10万元人民币[14] 电动两轮车市场与九号公司 * 电动两轮车处于快速增长轨道，新国标变化将更多需求转向电动摩托车，这是九号公司的优势领域[20] * 机器人割草机(RLM)可能是继机器人吸尘器(RVC)之后的下一个市场，采用率将显著上升，由智能导航/视觉/雷达技术驱动，预计2030E机器人割草机的总潜在市场规模将达到500-600亿元人民币，约为当前200-300亿元人民币规模的两倍[20] * 九号公司于2021年进入机器人割草机市场，凭借其海外品牌Segway获得客户认知，预计其机器人割草机销售额将从2024年的8亿元人民币大幅增长至2027E的38亿元人民币[20] * 九号公司电动两轮车销量预测(单位：万台)：2022年8.6万，2023年14.7万，2024年26.0万，2025E 41.6万，2026E 54.1万，2027E 67.6万，2028E 77.7万[19] * 九号公司产品线：H系列(2021年推出，价格1399-2699欧元，适用面积1500-3000平方米，欧洲线下园艺工具店销售)；I系列(2024年推出，价格999-1299欧元，适用面积500-1000平方米，欧洲线下园艺工具店+线上渠道销售)；X3系列(2025年推出，价格高于2499欧元，适用面积1500-10000平方米，进一步增加欧洲线下园艺工具店+线上渠道)[19] 摩托车出口与春风动力 * 预计中国休闲摩托车在欧洲市场的份额将在2030E达到35%[22] * 中国品牌正越来越多地以产品品质瞄准高端细分市场，但价格比欧盟/日本品牌低30%，预计中国摩托车在欧洲市场的销量份额将从2025年的10-20%进一步扩大至2030E的30-40%[25] * 预计春风动力出口毛利率将在2030E达到30%[25] * 电动两轮车有望成为第三增长曲线：未来三到五年，预计春风动力将复制九号公司在两轮车领域的成功故事，通过产品差异化成为中国激烈竞争的电动两轮车市场的领导者[25] * 对于2028年，预测春风动力电动两轮车年销量为180万辆，产生收入/净利润90亿元人民币/7亿元人民币(占2028E总收入/净利润的20%/24%)，因此认为电动两轮车可能成为其第三大业务[25] 风险提示 行业风险 * 中国两轮车行业下行风险包括：1) 2024年新国标导致交通偏好从电动两轮车转回公交车和地铁，导致行业销量下降；2) 激烈的价格竞争导致行业格局恶化[26] * 中国重型卡车行业具有周期性，风险包括：1) 经济增长强于或弱于预期；2) 建设项目完成时间长于或短于预期；3) 政策变化，包括环保标准、重型卡车交通限制和置换激励；4) 物流行业基本面的变化[27] 公司特定风险 * 潍柴动力下行风险：1) 重型卡车销量低于预期；2) 因一汽解放采用更多自产发动机导致市场份额下降；3) 国六时代产品质量恶化；上行风险：1) 重型卡车销量高于预期；2) 与中国重汽合作进展推动市场份额上升；3) 技术突破[28] * 中国重汽下行风险：1) 重型卡车行业销量低于预期；2) 电动重型卡车在欧洲渗透缓慢；3) 潍柴动力的发动机供应影响中国重汽自产发动机出货量；上行风险：1) 重型卡车行业销量高于预期；2) 成本降低和效率提升推动盈利能力增长快于预期；3) 与潍柴动力更紧密联系带来更大协同效应；4) 电动重型卡车在欧洲快速渗透[29] * 九号公司下行风险：1) 交通偏好从电动两轮车转回公交车和地铁，导致行业销量下降；2) 激烈的价格竞争导致行业格局恶化；3) 机器人割草机和越野车等新业务扩张不及预期；上行风险：1) 高端电动自行车需求增加；2) 更多城市路权放宽，推动电动摩托车需求；3) 机器人割草机和越野车等新业务扩张超出预期[30] * 玉柴国际下行风险：1) 因物流和建筑需求疲软导致重型卡车行业销量低于预期；2) 大缸径发动机需求低于预期；3) 电动化快于预期破坏传统发动机需求；4) 超大规模数据中心资本支出计划大幅下调；5) 产能扩张太慢无法赶上大马力发动机需求热潮；上行风险：1) 因补贴和排放法规驱动的置换需求导致重型卡车行业销量高于预期；2) 海外大缸径发动机订单强于预期；3) 传统发动机净利润率改善；4) 大马力发动机供应短缺导致价格和利润率高于预期；5) 天然气发动机增长[31] * 春风动力下行风险：1) 其大排量摩托车产品在中国推出和市场接受度慢于预期，影响其摩托车销量和平均售价；2) 未能获得其四轮车产品的出口关税豁免，影响其出口量和利润率；3) 频繁的产品安全事故抑制销量[32] 投资评级与目标价 * 潍柴动力-H：中性评级，目标价36.2港元[3][44] * 玉柴国际：买入评级，目标价53.0美元[7][44] * 中国重汽-H：买入评级，目标价45.0港元[11][44] * 九号公司：买入评级，目标价75元人民币[18][44] * 春风动力：买入评级，目标价360元人民币[21][44]

报告投资评级与核心观点 * **行业投资评级**：报告对摩托车板块和电动两轮车板块给出了具体的公司推荐，但未明确给出统一的行业投资评级 [8] * **核心观点**： * 从增长趋势看，电动低速车维持高景气，大排量摩托车出口具备增长空间，电动两轮车需把握结构升级的α机会 [3][5][6] * 从竞争格局看，摩托车与全地形车行业格局分散，以发动机等环节研发为核心；电动两轮车在中国市场已形成高度集中的双寡头格局，品牌与渠道是核心竞争策略 [3][5][7] 赛道市场规模、增长与格局对比 * **全地形车**：市场已进入成熟期，2023年全球销量95.5万辆，需求高度集中在北美（占84%）[17][18]。产品结构向UTV&SSV升级，2024年占比提升至65%，驱动结构性增长 [17][18][21]。竞争格局高度集中，美系品牌主导，2018年CR3达66%，其中北极星（Polaris）市占率41% [25] * **低速四轮车**：为当前增长最快赛道，2024年全球市场规模14亿美元，预计2024‑2029年复合增长率高达25% [5][17][20]。竞争格局集中，Club Car、E‑Z‑GO和雅马哈三大品牌合计占有约50%份额，中国企业涛涛车业快速崛起，2024年全球市占率达8% [5][17][20] * **摩托车**：全球市场趋于稳定，2024年市场规模预计147.9亿美元，2014‑2029年复合增长率3.5% [5][17][20]。竞争格局分散，2023年日系品牌（本田、雅马哈、铃木、川崎）在全球销量中合计占比36.5% [5][17]。2024年中国市场产销量分别为1656.45万辆和1645.62万辆，同比分别增长17.05%和16.05% [48] * **电动两轮车**：2024年全球出货量约7000万辆，其中中国市场销量5520万辆，占比81.9%，但增速已连续四年放缓，2024年同比仅增3.9%，行业进入以替换需求（占62.1%）为主导的存量竞争阶段 [5][17][20][53]。中国市场呈现高度集中的双寡头格局，2024年雅迪与爱玛合计市占率接近50% [5][17][20] 各细分赛道周期复盘与趋势 * **中国摩托车市场转型**：国内摩托车市场正从工具型向娱乐消费型转型，250cc以上大排量车型加速渗透 [6][74]。2019-2024年，中国大排量摩托车销量从约17万辆增长至39.7万辆，年复合增长率约18.49% [74]。2024年250cc以上摩托车CR3超过50%，钱江、春风、隆鑫占据主导 [78] * **电动两轮车发展阶段**：中国市场经历了政策驱动替代起步、新国标驱动高速发展，目前已进入存量优化成熟期 [62]。行业集中度持续提升，2025年上半年头部三大品牌内销市占率超50%，TOP5品牌在2025年10月市占率接近75% [82] * **海外市场潜力**：东南亚及印度市场仍以燃油摩托车为主，2023年销量达2818万辆，电动两轮车渗透率普遍较低（如越南10.0%，印尼2.1%）[6][103][108]。在政策推动“油改电”及基础设施完善背景下，该区域有望成为行业下一个重要增长极 [6][108][110][120] 核心竞争力与消费者关注点分析 * **电动两轮车**：产品同质化严重，对渠道依赖度高，2025年线下购买比例高达67%[7][128]。消费者主要关注车型外观、舒适性及智能化程度，83.9%的车主偏好购买有智能化功能的车型 [7][128][132]。品牌营销与渠道网络是核心竞争策略 [3][7] * **电动低速车**：核心北美市场头部品牌格局稳固，消费者主要关注品牌知名度 [7] * **全地形车**：产品功能性强，单车价值量高，消费者对价格相对敏感，对渠道依赖度低于电动两轮车 [7] * **摩托车**：正从代步工具向生活方式产品跃迁，发动机性能及大排量是消费者选购的核心关注点 [7]。休闲玩乐和赛事文化逐步抢占消费者心智，研发（尤其是发动机技术）是核心竞争着力点 [3][7] 重点公司分析与投资建议 * **摩托车板块**：以发动机等环节的研发为核心竞争着力点，结合估值及市值弹性，重点推荐**隆鑫通用**、**春风动力** [8]。春风动力2021-2024年营收三年复合增长率达24%，隆鑫通用2024年营收与归母净利润分别大幅增长29%与92% [15][16] * **电动两轮车板块**：以渠道和品牌营销为核心竞争策略，同时存在把握智能化升级的结构性机会，重点推荐**九号公司**、**爱玛科技** [8]。爱玛线下门店超3.3万家，渠道触达优势显著；九号公司在智能化领域领先，定位于创新短交通 [8][128][134] * **行业增长驱动力**：出海和智能化已成为头部企业实现增长突破的核心战略，对盈利能力提升起到正向拉动作用，春风动力、隆鑫通用、爱玛科技及九号公司在2021-2024年期间的归母净利润三年复合增长率分别高达53%、43%、44%与38% [15]

股票期权授予 - 2024年首次授予327.00万份，激励对象1291人[7] - 2025年预留授予23.70万份，激励对象303人[9] 股票期权行权 - 2026年首次授予第一个行权期可行权90.51万份，1176人符合条件[9] - 2026年3月23日90.51万股上市流通[3][13] - 核心人员行权90.51万份，占25.81%[10] 行权数据 - 截至2026年3月4日行权90.51万股，行权价102.15元/股，收款92455965元[16] - 行权增加股本905100元，资本公积91550865元[16] 股本变更 - 行权前无限售股152577663股，变动后153482763股[15] - 行权后公司股本变更为153482763元[16] 资金用途 - 行权募集资金用于补充流动资金[17]

投资评级 - 报告给予春风动力“买入”评级，并维持该评级 [12][14] 核心观点 - 春风动力是全球主要的娱乐休闲动力设备制造商，具备扎实的底层技术能力和自主创新能力，核心技术可实现跨品类应用 [3][8][9] - 公司的增长基本盘在于全地形车业务，凭借突出的产品力与性价比优势，市场份额持续提升，并通过新品迭代有望开启新一轮产品周期 [3][10][12] - 增长新动能方面，电动两轮车业务尚处快速成长初期，燃油摩托车业务是更明确的增长引擎，通过“高性价比产品+顶级赛事品牌”双轮驱动模式拓展全球市场 [3][11][12] 底层能力：技术与用户共享 - 公司以“深度玩乐”为导向，核心竞争力源于持续的研发投入和自主技术创新，在发动机、车架等关键领域达到行业先进水平并形成专利壁垒 [9] - 公司发动机一次下线合格率超90%，台架耐久性实验可达200小时以上，升功率高达84kW/升，领先于国内行业60kW/升左右的平均水平 [40][41] - 公司通过技术共享，将燃油领域积累的动力与车架技术赋能至全地形车和电动产品，例如将V型发动机技术应用于ZFORCE Z10-4，将摇篮式车架技术应用于极核AE8 [9][45] - 各业务板块用户高度重叠，均以追求体验与圈层文化的年轻男性为主，为公司的品类拓展和生态构建提供了坚实基础 [9][46][48] 增长基本盘：全地形车业务 - 全地形车行业已进入成熟阶段，全球销量总体趋稳，但产品结构持续向UTV&SSV升级，2024年UTV&SSV销量占比提升至65% [10][51][53] - 公司凭借突出的性价比优势、自主核心技术及稳定的供应链体系，在2020-2021年行业供需错配期成功抓住机遇，全球市场份额从2020年的5.8%显著提升至2021年的14.9% [10][54][57] - 2025年U10 Pro车型获得市场积极反馈，其最低建议售价为16,999-18,499美元，在动力、智能化配置与实用性上比肩国际品牌，具备性价比优势 [10][58][61] - 2026年推出的Z10系列搭载998cc带涡轮增压发动机，实现143马力的最大功率，产品力突出，有望开启新一轮产品周期 [10][61][63][65] - 全地形车是公司主要收入来源，2024年营业收入占比超过45%，且该业务毛利率较高，2023年接近40% [27][33][34] 增长新动能：摩托车业务 - **燃油摩托车**是公司相对明确的增长引擎 [11][12] - **国内市场**：公司依托在中大排量段完善的产品布局、与KTM合作的品牌与技术背书，以及领先的渠道网络，已建立起稳固的竞争优势 [11] - 中国250cc及以上摩托车渗透率持续提升，2024年大排量摩托车销量达39.7万辆，2019-2024年复合增长率约为18.49% [98][100] - 2024年公司在国内250cc以上摩托车市场的销量份额为20.9%，位居前列 [101][102] - 截至2025年上半年，CFMOTO国内网点数量已接近1000家，在国内玩乐车型市场中处于领先位置 [106][107] - **海外市场**：增长依靠“高性价比产品”与“顶级赛事品牌赋能”的双轮驱动 [11] - 产品具备性价比优势，例如675SS售价7,999美元，低于同类型本田和雅马哈产品 [117][118] - 持续参与MotoGP等顶级赛事并取得佳绩，显著提升了品牌的全球专业形象与声誉，近期与Aspar车队续约至2031年，预计将进一步巩固“品牌提升-渠道深化”的正向循环 [11] - 由此积累的品牌势能有效转化为渠道拓展的拉力，助力公司吸引优质代理商，推动海外销售网络快速扩张 [11] 增长新动能：电动两轮车业务 - 公司旗下极核（ZEEHO）品牌凭借智能化创新构建差异化优势，目前业务处于快速成长期 [11][12] - 2024年极核品牌销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15% [29] - 极核品牌产品矩阵覆盖高端电摩到高端电自，并通过无感启动、手机智能互联、车辆共享、实时故障监测等智能化功能建立优势 [78][81][85] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别达到18.54亿元、24.16亿元、27.26亿元 [12] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为21.12倍、16.21倍、14.37倍 [12] - 公司营业收入持续增长，2016-2024年复合年增长率（CAGR）为34.54%，从十亿量级提升至百亿规模 [25][31] - 公司归母净利润已连续8年稳步增长，2022-2024年受益于产品结构升级、海运费价格回落，净利润恢复性增长 [25][31] - 2024年公司研发投入达10.26亿元，占营业收入的6.82% [42][44]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对各细分板块给出了明确的投资建议 [2][32][33][37] - 报告核心观点：短期看好补贴政策落地后观望需求转化带来的26年第一季度乘用车景气度复苏，全年投资应遵循“国内选抗波动+出口选确定性”的主线 [2][32] 乘用车板块观点 - 短期看好26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][32] - 国内投资关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][32] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [2][32] 商用车板块观点 - **重卡**：回顾2025年，全年批发销量114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆同比增长32.8%，出口34.1万辆同比增长17.2% [2][37]。预计2026年重卡内销有望达到80-85万辆，同比增长3% [2][37]。继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等头部车企 [2][37] - **客车**：2026年以旧换新政策略超预期，因补贴力度未退坡而是延续 [2][37]。2025年公交车销量2.9万辆，同比下滑6% [2][37]。预计2026年公交车销量可达4万辆，同比增长40% [2][37]。推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [2][37] 摩托车板块观点 - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比增长14%，其中大排量摩托车销量126万辆，同比增长31% [2][33] - 大排量摩托车内销预计2026年达43万辆，同比增长5%；出口预计达83万辆，同比增长50% [2][33] - 看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企，推荐春风动力和隆鑫通用 [2][33] 本周板块行情复盘 (3/2-3/8) - **整车各子板块**：SW乘用车指数上涨0.9%，相对万得全A指数超额收益为3.2%，涨幅最大；SW商用载货车指数下跌5.4%，相对万得全A指数跑输3.1%，涨幅最小 [8] - **乘用车个股**：比亚迪涨幅最大为4.8%，赛力斯跌幅最大为6.6% [8] - **商用车板块**：SW商用载客车指数上涨0.1%，相对万得全A指数超额收益2.4% [12]。个股中宇通客车涨幅最大为2.6%，中通客车跌幅最大为7.4% [12] - **两轮车板块**：SW摩托车及其他指数下跌4.0%，相对万得全A指数跑输1.7% [12]。个股均下跌，隆鑫通用跌幅最小为1.0%，涛涛车业跌幅最大为5.7% [12] 板块估值水平 - **市盈率(PE TTM)**：SW乘用车为24.5倍，处于2016年至今56.0%分位数；SW商用载货车为64.0倍，处于80.9%分位数；SW商用载客车为16.6倍，处于19.2%分位数 [16] - **市净率(PB TTM)**：SW乘用车为2.1倍，处于41.2%分位数；SW商用载货车为3.6倍，处于98.6%分位数；SW商用载客车为4.2倍，处于95.3%分位数 [16] 上游原材料价格变化 - **铝价**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为17.8% [17] - **碳酸锂价**：自2025年10月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为112.7% [17] - **铜价**：自2025年8月开启涨价周期，截至2026年3月6日涨幅为30.6% [17] - **存储价格**：自2025年9月开启涨价周期，截至2026年3月3日涨幅为323.8% [17] 汇率变化 - 2025年第四季度，人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [28] - 2026年3月2日至3月6日，人民币兑美元和欧元升值，兑卢布相对稳定 [28] 行业重要动态 (比亚迪技术发布会) - 发布第二代刀片电池及闪充技术，5分钟可从10%充至70%，9分钟可从10%充至97% [31] - 电池能量密度较上一代提升5%，纯电续航最高可达1036公里 [31] - 计划在2026年内建设2万座闪充站，其中包括2000座高速闪充站 [31] - 面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益 [31]

**纪要涉及的行业与公司** * **公司：春风动力** [1] * **行业：全地形车（ATV）行业、摩托车行业（大排量/游乐型）、电动两轮车行业** [1][2][6] **核心观点与论据** **1. 业务结构与增长趋势** * **公司三大核心业务**：全地形车业务、摩托车业务、电动两轮车业务（集合品牌）[1] * **全地形车业务**：是公司的核心底盘业务，竞争优势凸显，凭借性价比优势抢夺海外龙头份额[1] 预计未来两三年保持约**20%** 的增长[1] * **摩托车业务**：分为海外与国内市场[2] * **海外市场**：年销量约**14万多台**，以大排量、欧美游乐型市场为主[2][3] 欧美市场总规模约**500万台**，头部企业份额约**15%** 以上，其他公司约**10%** [3] 公司凭借产品优势及体育赛事投入，渠道拓展迅速，若份额达到**5%-10%**，潜在空间为**两到三倍** [3] * **国内市场**：总量稳定，但大排量游乐型渗透率提升，目前约**4-5%**（低个位数），未来有望持续提高[4] 公司在大排量市场具备产品性能与品牌认知的绝对优势[5] * **电动两轮车业务（集合品牌）**：处于快速放量阶段[6] * **销量目标**：去年约**60万台**，今年目标**120万台**，后续目标**240万台**、**400万台** [6] * **盈利拐点**：目前处于投入期，预计在销量过**100万台**后实现盈利或不亏钱，**2026年-2027年**可能看到盈利端拐点[7] * **长期潜力**：国内市场高端化升级，未来有向东南亚等海外市场扩展的潜力[7] **2. 竞争格局与市场份额** * **全地形车**：全球市场相对稳定，公司当前份额约**20%**，未来有望提升至**25%-30%** [2] * **摩托车**：欧美市场集中度不高，公司正加速渗透[3][8] **3. 近期经营与催化剂** * **摩托车业务**：去年因新品推出节奏延后及海外经销商切换，经营端有波动[5] 今年是新品大年，新品驱动可能带来快速的修复性增长[5] * **公司整体**：2025年将有多款新品快速落地，为阶段性增长提供保障[8] **4. 估值与投资观点** * 公司股价近期随出海板块回调，当前估值已回落至约**15倍**，处于公司估值中枢的相对中低位[9] * 分析师认为，公司增长趋势良好，当前估值偏低，值得重点关注和配置[9] **其他重要内容** * **品牌与渠道**：公司在摩托车业务上品牌基础和渠道基础较好[8] 通过体育赛事投入助力打开渠道[3] * **市场潜力判断**：摩托车业务的拓展潜力较大，且处于加速渗透趋势中[8] 电动两轮车业务是潜在的新增长曲线[7]

2026年两会政府工作报告学习解读与投资看点纪要总结 一、 宏观与财政政策 * **GDP增长目标**：2026年GDP增长目标设定为4.5%-5.0%，符合市场预期，并提出“最大努力实现更高目标”[1][2] * **财政支出与债务缺口**：一般公共预算支出同比增加约1.1万亿元至1.2万亿元，但债务端可见增量合计仅约5,000亿元，存在明显缺口[1][2]；缺口弥补路径预计依赖税收回升及中央对地方税源倾斜[3] * **长期量化目标**：首次明确提出“到2035年人均国内生产总值较2020年翻一番”的量化目标[2] * **特别国债安排**：用于商业银行补充资本金的特别国债安排2026年为3,000亿元，较2025年的5,000亿元缩减2,000亿元[3] * **货币政策空间**：全年降准降息仍有空间，2026年大概率仍会出现一次降息，无风险利率中枢预计持续下移[1][14] * **经济节奏判断**：2026年经济读数可能呈现“前低后高”形态，部分源于2025年“前高后低”的基数效应[3] 二、 产业与结构性政策 * **双碳政策转向**：由“能耗双控”转向“碳排放总量和强度双控”，量化约束增强[1][4]；利好核算软件、碳交易、智能电网、新型储能、绿电应用、氢能等领域[1][4] * **“反内卷”政策强化**：提出“强化公平竞争审查刚性约束”，政策工具系统化，覆盖光伏、新能源及部分周期制造行业，产能调控将加码[1][5] * **科技与未来产业**：报告点名人工智能、量子科技、人形机器人、低空经济等方向，强调“产业应用”与“就业促进”结合[7] * **生育支持政策**：提出更系统化、体系化的设计框架，后续可能看到阶段性的新增出生人口改善[8] * **扩内需与资本市场**：以旧换新政策额度明确为2,500亿元[6]；报告明确提出提高直接融资、股权融资比重，边际利好券商投行、创投等业务链条[6] 三、 债券市场 * **债市定价与反应**：债市已提前消化财政力度平淡预期，政府工作报告发布当日市场反应平淡[10]；10年期国债收益率短期或回调至1.85%-1.9%[1][14] * **利率影响路径**：1月中下旬市场已开始交易“财政发力增量有限”预期，10年期国债收益率从约1.9%下行至约1.78%~1.79%附近[11] * **后续风险点**：关注政策力度与经济基本面阶段性回暖、利率债供给高峰带来的供需扰动、以及季节性经济回暖带来的估值约束[12][13] * **机构行为与判断**：1~2月大型商业银行在二级市场大量购入7~10年期国债，但后续延续难度较大；两会后10年期国债收益率可能出现阶段性小波段回调，幅度预计不到10BP[14][15] 四、 能源与资源板块（煤炭/有色） * **煤炭板块逻辑**：AI驱动用电需求增长构成“第二增长曲线”，抵消双碳压制；供给端国内与进口双减，煤价处于底部向上周期[1][19][20] * **煤炭股空间**：测算煤炭股仍有至少50%以上的上行空间[1][20] * **能源安全表述**：报告强调能源安全，提出“能源综合生产能力达到58亿吨标准煤”，该口径更侧重保障目标，与过往“能源生产总量”不可简单对比[19] * **标的选择**：重点推荐头部动力煤与煤化工一体化企业，如兖矿能源、中煤能源、陕西煤业等；同时关注弹性标的兖矿澳大利亚[21] * **有色板块**：政府工作报告直接提及较少，但从“能源资源安全”总体表述出发，战略性资源增储仍是重要方向[21] 五、 建筑建材板块 * **基建资金来源**：专项债发行加速，2026年截至上周末净融资已超7,000亿元，发行额占全年额度18%，较2025年同期高6个百分点[21] * **投资方向与规模**：投资聚焦新基建、新型城镇化与民生；“十五战略大项目”下，西部大开发、大运河及高标准农田建设空间超万亿，其中大运河总建设空间可能超8,000亿元，高标准农田年建设空间可能超2,000亿元[1][22] * **城市更新与旧改**：旧改有望拉动直接投资市场规模超1万亿元，利好消费建材（防水涂料、管材等）[23] * **地产链景气观察**：东方雨虹、北新建材、科顺股份等头部防水企业集体提价5%–10%，行业盈利拐点有望临近[1][24] * **“一带一路”出海**：“一带一路”基建累计支出已超1万亿美元，重点地区在东南亚（体量超3,700亿美元）与非洲（体量超1,500亿美元）[25] * **投资主线**：推荐三条主线：1）稳增长与“十五重点工程”受益的低位央国企；2）地产链消费建材龙头；3）新质生产力与智能建造相关转型公司[26] 六、 房地产板块 * **政策基调变化**：2026年表述从2025年“持续用力推动房地产止跌回稳”调整为“着力稳定”，力度有所降低，政策重心从“防风险”转向“立新模式”[27] * **公积金改革**：成为核心抓手，未来通过额度提升与利率下行有望释放约10万亿存量资金潜力[2][30] * **“人房地钱”框架**：政策更突出以“人”为视角推进，强调精准支持，如围绕初婚初育、多子女家庭的保障性住房措施[27] * **新发展模式内涵**：“深入推进”房地产新发展模式，核心是“人房地钱”链条，供给端服务于不同城市和客群的真实需求[31] * **城市更新新规（深圳）**：关键变化包括城市更新项目不再需要配建保障房，以及可调整土地移交率，有助于提升开发商利润空间和积极性[32] * **保障房供给路径**：更可能通过“收储”存量房来实现[33] * **结构性机会**：关注重点城市优质新增供给项目、存量城市更新项目盘活、以及行业“新陈代谢”带来的修复机会[34] 七、 汽车板块 * **市场预期与持仓**：股价已较充分反映利空，机构情绪悲观，主动基金对整车持仓仅0.3%，历史分位小于8%[37] * **短期催化**：3-6月新车与新技术周期强度较高，覆盖中低价位与中高端价位，二季度中高端板块新车处于“井喷”阶段[39] * **销量与订单**：1-2月销量偏弱主因政策透支和消费者观望；3月订单水平较1月（剔除春节）环比提升约20%-30%[40][41] * **中长期支撑**：市场结构转向“增换购占七成”，年换购需求约1,500万辆；历史复盘显示政策对销量走弱的“忍耐度”通常不超过6个月[42] * **结构性机会**：更看好中高端新能源车市场，因需求端进入换购窗口，供给端四五十万元价格带有效供给偏稀缺[43] * **重点标的**： * **蔚来**：处于高胜率新车周期（ES9、ES7），销量有望从30万辆向40-50万辆爬坡，按1倍PS估值对应约60%-70%空间[45] * **江淮汽车**：高端MPV市场具备“供给创造需求”属性，若产品力强，年销量有望走向3万辆，MPV业务维度市值空间初步看到2,000亿元[46][47] * **吉利汽车**：核心逻辑在“豪华向上+出海”，2026年2月欧洲市场占出海结构比重提升至约30%，前两个月出海同比增120%，业绩有望在200亿元以上，股价仍有50%以上空间[48] 八、 大消费板块（家电/旅游/绿色燃料） * **消费节奏判断**：消费板块节奏呈“前高后低”，2026年一季度为最佳窗口，二季度环比增速或走弱[2][15] * **再通胀逻辑**：在再通胀过程中，高端消费与服务型消费更可能跑赢通胀[16] * **旅游与服务消费**：春假试点扩容、带薪休假推进有望拉长出行时间，带动景区、酒店、航空等板块；2026年春假对应4-5月，为数据观察窗口[16][17] * **绿色燃料**：首次写入政府工作报告，成为绿色低碳重要成长方向，包括航空生物航煤（SAF）和航运绿色甲醇[48] * **SAF**：欧盟强制掺混政策带来短期约3倍成长空间，利好上游原料UCO（废弃食用油）生产商朗坤科技[48][49] * **绿色甲醇**：关注佛燃能源，其参与的内蒙古亿高项目为国内较早投产的SAF产能之一[49] * **家电板块**：2026年内销以“平稳”为主，补贴力度弱于2025年；上游原材料成本上涨挤压中小企业，龙头有望提价并提升集中度[50][51] * **家电关注方向**： * **确定性**：关注美的集团，估值处于12-15倍区间下沿[51] * **增量弹性**：1）黑电Mini LED出海，海外增量市场空间约3,000亿元级别，关注TCL科技、TCL电子[51]；2）跨境消费电子，关注绿联科技[52] 九、 化工板块 * **“反内卷”影响**：“统一大市场、整治内卷式竞争”政策将推动各地招商引资政策统一，削弱部分企业非市场化成本优势，加速低效产能出清[53][54] * **双碳约束**：2027年石化与化工行业碳排放将进入完全核实阶段，审批趋严，50万吨标煤以上项目上报国家发改委审批难度较大[53] * **伊朗局势扰动**：霍尔木兹海峡通行受限影响全球约20%的原油及液体燃料供应，对炼化产品价格形成上行压力；伊朗甲醇产能占全球近10%，也面临外运受阻[54] * **配置思路**：在伊朗局势扰动下，优先配置具备资源保障的方向，如海油、煤炭；炼化方向关注中国石油，因其具备稳定的管道油来源[55] * **中长期交易主线**：1）需求边际走强下的长丝方向；2）一季度已体现涨价的龙头白马；3）受益于美国长端利率下行及地产弹性的PVC；4）关注全球乙烯产能长期格局[56] 十、 国防军工板块 * **军费增速**：2026年军费总量为19,095亿元，同比增长7%，增速较2025年轻微放缓约0.2个百分点，但仍高于GDP增速约2个百分点[58] * **结构性变化**：航空航天重要性排序提升，被定义为“新兴支柱产业”[60] * **关注方向**： * **航空装备**：新一代主力机型批量装备推进，关注航发动力、中航西飞[60] * **低空经济**：2026年预期较好，前置机会集中在低空管理、监测、反制等“基建与保障”层面[60] * **商业航天/6G**：卫星研发制造与运载火箭能力属于“大6G”范畴，商业航天处于产业化关键年份[60] 十一、 非银金融板块 * **政策环境**：宏观流动性环境充裕，报告强调提高直接融资、股权融资比重，深化投融资改革[61] * **券商板块**：全行业PB约1.34倍，处于近十年约21%分位点，具备估值优势，为相对较好布局阶段[61] * **保险板块**：处于底部周期向上起步阶段，受益于“报行合一”后银保渠道转型、低利率环境“存款搬家”、及商业保险参与多层次社会保障体系建设带来的新增量[61] * **标的关注**：券商关注中信、银河、华泰、兴业；保险关注新华、国寿、平安、太平[62]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 汽车行业整体处于静待需求好转的阶段，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [1][6] - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，相关供应链（柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组）迎来高增长期，构成“北美缺电链”投资主线 [6][9][31] - 2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉及国内主机厂量产进程加速，汽车零部件公司与主机厂在机器人供应链上高度重合，带来新的投资机会 [6][10][19] - 各地2026年以旧换新补贴政策陆续出台，叠加春节后新车推出，汽车销量有望企稳回升 [6][11][12] - 智能化（智驾平权）与全球化是汽车零部件行业的中期成长主线 [16][17] 根据相关目录分别总结 1 周观点：静待板块需求好转 北美缺电链迎来高增 - **核心组合**：本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽 H、金固股份】[6][9] - **北美缺电链**：2023年以来美国数据中心在建项目高速增长，规划装机容量从2023年初的5GW增长至2025年10月超245GW，电力供应缺口扩大，带动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组供应链高速增长 [9][31] - **乘用车需求**：1月乘用车厂商批发197.3万辆，同比下降6.2%，其中新能源乘用车批发86.4万辆，同比下降3.3%，需求较弱主要因地方补贴未开启及新车推出少，目前这两个因素正在改善 [11][15] - **以旧换新政策**：2026年补贴政策由定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废更新补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元）；置换更新新能源车补贴8%（最高1.5万元），燃油车补贴6%（最高1.3万元）[12][13][14] - **投资建议**：乘用车板块推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[2][15] 1.2 智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - **零部件投资逻辑**：客户维度优质顺序为华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；赛道维度优先大空间+好格局 [16] - **智能化拐点**：2025年有望成为“智驾平权元年”，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间；特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里 [17] - **零部件推荐**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[2][18] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[2][18] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[18] - 业绩反转链：推荐【金固股份】[2][18] 1.3 机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - **产业关键节点**：2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布，目标年底建成年产100万台生产线；宇树科技2026年目标出货量1-2万台 [19] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂更新 [10][19] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等硬件环节 [10][21] - 资本维度：关注国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚）的证券化进程 [21] - **供应链机会**：汽车零部件公司具有批量化生产优势，推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】及主机厂【小鹏汽车】[2][22] 1.4 液冷：AI需求推高单机柜功率 液冷成高密场景必然选择 - **市场空间**：全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，到2032年规模达211.5亿美元 [23] - **技术路径**：冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷散热能力更强，占比正逐步提升 [24] - **投资建议**：建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[25] 1.5 摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - **销量数据**：2026年1月250cc以上摩托车销量6.4万辆，同比+8.2%；其中内销1.9万辆（同比-5.9%），出口4.5万辆（同比+15.3%）[26] - **市场结构**：500cc-800cc排量段增长强劲，1月销售1.5万辆，同比+24.9% [26] - **竞争格局**：1月250cc+销量CR3（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）市占率合计47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [27] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用、钱江摩托】[2][29] 1.6 重卡：政策延续带动内需持续复苏 关注北美缺电产业链 - **销量数据**：2026年1月中国重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46% [30] - **以旧换新政策**：2026年政策延续2025年标准，支持报废国四及以下排放标准营运货车，报废并更新货车平均每辆车补贴8万元 [30][31] - **北美缺电链**：美国数据中心电力需求非线性增长，EIA预测2026-2027年美国总发电量将同比+1.4%、+2.5%，电力缺口带来供应链机会 [31] - **投资建议**：重卡板块推荐【潍柴动力、中国重汽】；北美缺电链推荐【潍柴动力】，建议关注【动力新科、渤海汽车、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科】等 [2][31][33] 1.7 轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - **行业逻辑**：短期看业绩兑现与需求高位；中期看智能制造能力外溢、产能全球化及产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [34] - **开工率与成本**：2026年2月27日当周国内PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%；2月PCR加权平均成本同比-7.7%，TBR成本同比-6.3% [35][66] - **投资建议**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】[35] 2 本周行情：整体弱于市场 - **板块表现**：本周（2月23日-3月1日）A股汽车板块上涨0.72%，在申万31个子行业中排名第22位，表现弱于沪深300指数（相差+0.43个百分点）[6][37] - **子板块涨跌**：汽车服务（+1.96%）、汽车零部件（+1.62%）、摩托车及其他（+0.97%）上涨；乘用车（-0.65%）、商用载货车（-1.62%）、商用载客车（-4.89%）下跌 [6][37] 3 本周数据 - **折扣率**：2026年1月行业整体折扣率约为16.2%，较2025年12月略微放大；1月下旬燃油车折扣率20.6%，新能源车折扣率10.4% [55][56] - **轮胎开工率**：春节后首周（2月27日当周）PCR开工率34.56%，TBR开工率29.17%，尚未恢复至节前水平 [64] 4 本周要闻 - **电动化**：比亚迪启动兆瓦级闪充系统规模化建设，峰值功率可达1,360千瓦，实现5分钟补能超400公里 [6][70] - **机器人**：小鹏人形机器人全链条量产基地正式提报，目标2026年底实现高阶人形机器人IRON规模量产 [6][10][72] - **智能化**：奔驰中国与Momenta深化合作，双方开发的智驾系统将覆盖2026年内上市的9款新车型 [74]

行业整体表现 - 2026年1月，125cc（不含）以上摩托车销量为66.9万辆，同比增长10.7%，环比增长2.2%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量为6.4万辆，同比增长8.2%，环比下降7.4% [2][3] - 250cc以上摩托车出口表现亮眼，1月出口4.5万辆，同比增长15.3%，环比增长9.7% [3] - 250cc以上摩托车内销表现相对平淡，1月内销1.9万辆，同比下降5.9%，环比下降32.6% [4] 销量结构分析 - 按排量细分，500cc<排量≤800cc车型增长最为强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9%，环比增长20.6% [5] - 250cc<排量≤400cc车型1月销售3.7万辆，同比增长5.9%，环比下降17.7% [5] - 400cc<排量≤500cc车型1月销售0.9万辆，同比下降2.7%，环比下降1.5% [5] - 排量＞800cc车型1月销售0.2万辆，同比下降3.8%，环比增长27.0% [5] - 行业集中度提升，1月250cc+销量前三名（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）合计市占率为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [5] 重点公司分析：春风动力 - 公司1月两轮车总销量达4.7万辆，同比大幅增长132.3%，环比增长26.2% [7] - 其中，燃油摩托车销量1.9万辆，同比增长43.6%；极核电摩销量2.9万辆，同比激增208.3% [7] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长38.9%，环比增长9.3% [8] - 两轮车内销表现突出，1月销量3.4万辆，同比增长156.4%，环比增长43.3% [10] - 在500cc<排量≤800cc细分市场，公司1月销量0.5万辆，同比增长54.4%，环比增长34.3% [11] - 公司在2025年米兰展推出高端新车，包括公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 公司两轮车出口持续增长，2022年至2025年摩托车出口销量分别为4.6万、7.5万、12.6万、14.6万辆，同比增速显著 [13] 重点公司分析：隆鑫通用 - 公司2026年1月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下降34.2%，环比下降25.3% [14] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长27.7%，环比增长9.3% [15] - 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1038辆，表现强势 [16] - 公司1月摩托车出口销量为9.6万辆，其中800cc+车型出口1033辆 [17] - 公司在2025年米兰展推出全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A等新品 [18] - 无极品牌渠道建设效果显著，截至2024年年报，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1165个，其中欧洲地区近900家 [19] 重点公司分析：钱江摩托 - 公司2026年1月总销量3.6万辆，同比下降1.6%，环比增长46.3% [20] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量0.8万辆，同比下降25.5%，但环比大幅增长105.4% [21] - 公司出口业务增长强劲，1月出口销量为2.6万辆，同比增长60.6%，环比增长34.6% [21] - 在250cc<排量≤400cc细分市场，公司1月销量0.1万辆，同比大幅增长245.7%，环比增长143.1% [22] - 公司在2025年米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 公司产品定义能力提升，QJMOTOR品牌以独立姿态亮相并推出全新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4有望接棒产品周期 [23] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车内外销有望共振向上 [5] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [23] - 参考国内汽车发展历史及海外市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [23]