财务数据和关键指标变化 - 2024年新业务利润增长11%，达到31亿美元，符合2024年指引 [4] - 2024年产生26亿美元的总运营自由盈余，符合预期 [5] - 2024年调整后税后运营利润每股增长8% [5] - 自2022年以来，按TEV基础计算，新业务利润（NBP）复合增长21% [16] - 2024年股息每股增长13% [11] - 2024年启动20亿美元股票回购计划，占已发行股票的8%，预计2025年底完成，早于原计划的2026年年中 [11][12] - 预计2025年新业务利润、运营每股收益、总运营自由盈余和股息每股增长超过10% [16] - 预计2025年Life in - force block释放将增长13% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Eastspring利润实现两位数增长，净资金流入加速 [16] - 2024年中国业务组合中参与型业务占比从2023年的5%提升至15%，2024年第四季度参与型业务占比达40%，并延续至2025年第一季度 [96] - 2024年香港业务全年剔除经济因素后增长15%，下半年同比显著回升，利润率提高7个百分点，健康和保障业务组合占比提高3% [112][113] - 2024年新加坡健康业务保持盈利，在新生命保险数量方面成为领先参与者之一 [92] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚洲和非洲市场长期增长趋势重新显现，对长期储蓄和保障产品的需求持续增长，高收入亚洲市场财富管理和退休规划客户需求不断演变 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2023年宣布战略以来，公司专注于客户、分销和健康三大支柱，通过有针对性的投资建设和现代化能力，包括数字化和协调核心运营及基础设施 [6][7] - 计划在印度与HCL集团发起人家族办公室Vama Sundari Investments成立合资企业，建立独立的印度健康保险业务，预计支出适度，已纳入现有资本管理计划 [8] - 公司在资本配置决策上保持纪律性，通过资本管理框架为股东带来加速回报，包括增加股息、股票回购和评估印度资产管理公司潜在上市 [11][13] - 公司认为香港保险行业的监管变化将使行业更强大，公司业务受影响较小，因其主要专注于代理和银行保险渠道，经纪渠道占新业务利润约10% [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是公司战略重置之年，2024年开始推进转型，2025 - 2026年公司转型计划将成熟，推动业务加速增长 [27][28] - 公司有信心实现2027年总运营自由盈余目标，预计通过新业务增长、资产管理规模扩大、改善现金流和恢复正运营差异等方式实现 [19] - 2025年将是自由盈余增长的转折点，预计运营自由盈余生成将加速 [12] 其他重要信息 - 电话会议录音将于下周周二提供，完整业绩报告可在公司网站获取 [1] - 下周将为卖方分析师举行额外会议 [3] - 从第一季度业务更新开始，公司将转向传统内含价值基础进行内含价值报告，2025年TEV利润率预计与2024年基本持平 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对运营自由盈余（OFSG）转折点的高信心来源及对股息的影响，以及2025年香港实施全球最低税或BEPS 2.0对运营支出和新业务利润的影响 - 公司认为2025年是OFSG转折点，基于2024年底已有的业务和预期转移增长13%（达27亿美元），且实际情况通常与预期转移相符 [30] - 新业务周期的堆叠和成本控制使运营差异同比减半，若重复2024年业务水平并恢复中性差异，2027年OFSG将接近40亿英镑，公司有信心实现2027年目标 [33] - 股息政策与运营自由盈余生成相关，最终由董事会决定，公司鼓励投资者结合资本管理框架考虑资本和现金流轨迹 [35] - 2024年有效税率17%符合长期预期，2023年较低是因反映了英国税收损失的递延税资产，预计BEPS或经合组织最低税率对有效税率无重大影响 [36][37] 问题2: 新业务利润率能否在规划期内达到同行的中50%水平，驱动因素、季节性原因及市场情况，运营差异的主要组成部分，提高客户保留率的经济影响，以及印度健康业务的投资、愿景、产品服务和协同效应 - 新业务利润率提升有两个机会，一是增加健康和保障业务组合占比，2024年新业务健康组合占比在销售和利润上均提高1个百分点；二是发展代理渠道，2024年下半年活跃代理增加4000人 [44][46] - 第一季度业务存在季节性，如中国的销售启动和较高比例的银行保险业务，预计将按2024年情况逐季延续 [47] - 2.99亿美元运营差异中，1.75亿美元是能力投资，其余1.24亿美元主要是费用超支，包括非洲、老挝等初创业务的6000 - 7000万美元，以及其他费用超支，但随着续保保费增长，情况正在改善 [48][49] - 客户保留率提高1%约相当于1亿美元的[VIV] [51] - 公司与HCL集团合作建立印度健康业务，HCL在技术、医疗保健业务和客户体验方面有优势，公司将有机增长该业务，目标是成为提供客户体验和盈利能力的顶级参与者 [53][54] 问题3: 香港新的监管要求（收益说明和佣金上限）对业务的影响 - 公司认为监管变化将使香港保险行业更强大，对公司业务无重大影响，公司主要专注于代理和银行保险渠道，经纪渠道占新业务利润约10% [64][65] 问题4: 股息政策是指每股收益（EPS）增长还是名义股息增长，净自由盈余生成增长对股息支付的影响，以及HCL在印度健康业务中的投资和贡献 - 2025年股息指导针对美元金额，2024年股息增长13% [73] - 净自由盈余生成增长更快，公司将结合现有资本框架、总回报和股东价值考虑股息支付，8月将更新资本管理计划 [81][82] - HCL在印度健康业务中带来技术、医疗保健业务合作和客户体验方面的优势 [76][77] 问题5: 新加坡MediShield计划变化对业务的影响，公司在回购、特别股息和增长投资之间的偏好，以及中国保险业务的近期势头和监管行动影响 - 公司在新加坡医疗业务管理上采取纪律性方法，包括年度定价和基于索赔的定价，有能力应对MediShield计划变化，保持业务盈利 [88][89] - 公司专注于创造股东价值，通过增加股息、加速股票回购和探索印度AMC潜在上市实现，8月将更新资本计划 [93][94] - 中国业务自2023年第二季度开始转变产品组合，取得显著进展，预计2025年新业务利润实现高个位数增长 [95][96][97] 问题6: 新业务资本要求的增长速度，马来西亚健康定价监管情况，以及香港新业务市场份额变化的原因 - 预计资本要求未来保持低两位数增长，主要由新业务驱动，2024年所需资本增长约12% [106] - 公司在马来西亚健康业务中已与央行达成定价时间表，且引入共付产品，有能力应对定价上限监管，领先于竞争对手 [109][110] - 香港业务全年剔除经济因素后增长15%，下半年同比显著回升，公司注重新业务利润和盈利能力，而非销售份额，健康和保障业务组合占比提高，在某些盈利细分市场APE市场份额超40% [112][113][114] 问题7: 如何看待IFRS每股收益和TEV新业务利润到2027年的增长描述，以及杠杆情况和未来资本部署 - 公司目标是AA级财务实力，有一定灵活性，将优化资产负债表，亚洲同行有类似评级 [118] - 公司对盈利增长有信心，关键因素包括CSM释放、新业务增加、风险调整释放和Eastspring增长，同时将控制中央成本 [121][122] 问题8: 中国业务2025年无进一步资本注入情况下的资产负债久期缺口，新业务利润率上升的其他假设，以及新业务利润增长目标在2024 - 2027年处于上下限的宏观假设 - 预计2025年中国业务无进一步资本注入，公司采取措施改善偿付能力，集团有滚动利率对冲，负债多样，投资端降低风险、增加久期，约80%资产为固定收益 [131][133][134] - 中国业务新业务利润率在EV基础上通过产品组合转变和监管佣金变化提高，TEV基础上因长期利率假设下调50个基点略低于去年 [137][138] - 公司认为2025 - 2026年业务将加速增长，基于管理新业务质量、管理有效业务和减少差异等方面的努力，有信心实现增长目标 [145][146][148] 问题9: 8月资本管理讨论是否会涉及类似AIA的净OFSG 75%派息政策，传统内含价值中新业务利润采用分级方法的结果，以及出售ICICI印度业务和持续回购对自由盈余回报和资产管理利润前景的影响 - 公司将在8月更新资本管理计划，暂不提前透露 [160] - 公司在TEV中对长期假设采用10 - 15年的分级方法，平均加权长期利率假设比当前利率低约40个基点，不同假设下的货币化结果差异在2% - 3%之间 [158][159] - ICICI印度业务潜在剥离对自由盈余有影响但可管理，不改变2022 - 2027年自由盈余生成指引 [156][157] 问题10: 如何加速实现代理目标数量，以及如何提高净推荐值（NPS）到2027年使10个地区进入前四分位 - 公司通过关注高质量代理招募（新招募增长9%，PRUVenture代理销售增长34%）、与MDRT合作开展培训和认可计划、企业级技术赋能（新业务利润/活跃代理增长5%）等方式加速代理增长，主要关注有机增长 [168][169][170] - 公司对NPS进展满意，目前10个市场均处于前两个四分位，随着2025年技术基础设施和客户/代理体验改善，有信心实现目标 [172][173][174] 问题11: 新业务内部收益率（IRR）与过去几年的比较、提升目标和驱动因素，OFSG负差异控制的剩余工作，以及是否有其他业务可实现价值变现 - 新业务IRR同比有显著改善，考虑自由盈余比率运营范围后超过25%，再定价可持续，业务持续性强 [182] - OFSG负差异控制方面，仍需在成本控制、可扩展性、效率和运营杠杆方面继续努力 [183] - 除印度资产管理合资企业潜在上市外，暂无其他业务计划实现价值变现，公司将继续关注股东总价值 [188] 问题12: 医疗产品负差异是否已转为平稳或正向，以及新业务对OFSG贡献改善的产品类型和市场 - 负差异主要是费用超支，而非医疗产品差异，公司对医疗业务长期盈利能力有信心，将继续积极管理 [194] - 新业务对OFSG贡献改善的方式包括增加代理销售（健康和保障业务占比高、PVNBP利润率强）、在银行保险渠道推动健康和保障业务、利用再定价顺风和国家组合转变 [195][196]