纪要涉及的行业和公司 - 行业：天然气行业、港股电商行业 - 公司：陕天然气、延长石油国际、英威达石油、光环新网、天瀚能源 纪要提到的核心观点和论据 陕天然气公司 - 业务与收入：主要业务为管道运输和城市燃气供应，收入源于运输费用和城市天然气销售[3] - 股东背景：主要股东为延长石油国际，上层股东是陕西省国资委，在资源获取和市场竞争中优势显著[4] - 财务表现：2019 年业务模式转型后营收下降，但毛利率和净利率逐年提升，得益于内部治理优化和顺价机制[5][6] - 资产收购：2024 年 9 月收购陕西燃气集团管控资产，输气量达 20 亿方，预计增加收入 3 亿元，增强资产质量，保障长期业绩[5][7] - 分红情况：2021 年起分红显著提升，预计未来几年分红率维持在 60%-70%，远高于行业平均[5][8] - 业务模式影响：从统购统销转变为代输混合经营，代输比例超 50%，使毛利率更稳定，降低利润波动风险[9] 天然气行业 - 市场表现：2024 年全球市场相对平衡，上半年国际气价下跌，下半年回升；2025 年国际气价预计年初维持高位，国内气价或因供给宽松小幅下降[11] - 供需因素：东线管道运载量增加、民企 LNG 长协履约、中石化降价、进口价格下降使国内天然气供应宽松；2012 - 2022 年消费量增速两位数，2022 年后放缓，预计 2025 年产量增长 4%-6%[11][12][14] - 政策影响：2024 年 6 月修订《天然气利用管理办法》，调整用途领域规定，鼓励交通领域天然气应用，推动新能源替代和综合能源协调发展[15] - 交通领域前景：车用新能源重卡 CNG 或 LNG 双燃料系统渗透率提高，船用 LNG 或绿色甲醇替代高硫燃料油，推动清洁能源需求增长[16] - 陕西省油气产业：储量居全国前三，中石油等加大投资，海洋石油在煤层气领域布局迅速，省内管道建设自 2011 年翻三倍[17] - 定价机制：由国家管控，从井口出厂价经多环节形成城市燃气销售价格，运输公司按准许成本加合理收益计算盈利，中游资产成本加成定价，盈利 7%-9%[19] - 市场化程度：国家管网成立后提高，大型企业负责全国性管道，地方性公司专注省内业务[20] - 地方性公司运营：盈利模式稳定，如陕天然气 2023 年毛利率 15%-16%，股东背景强大，业绩确定性高[21] - 行业前景：2025 年上半年有新监管审核结果，陕天然气城燃业务发展好，公司分红率高、商业模式稳定[22] 港股电商行业 - 分红情况：分红优异，因税收政策宽松，市场有五十多家电商公司，竞争力和吸引力强[10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 投资者视角：A股 相关公司估值约十倍，天瀚能源跨省业务少估值可能更高，公司分红率 4.5%-5%，长期投资价值高；燃气板块近期修复，稳定且有增长潜力和分红预期，适合关注长期稳健收益的投资者[23][24]