纪要涉及的公司和行业 - 公司：Angelalign Technology Inc（时代天使），还提及众多中国医疗保健行业公司，如Adicon Holdings Ltd、Aier Eye Hospital Group等[1][76] - 行业：中国医疗保健行业[76] 纪要提到的核心观点和论据 时代天使（Angelalign Technology Inc） - 目标价调整：目标价从HK$72.00上调至HK$74.00，基于2024年业绩后的模型调整，包括上调2025 - 2027年营收预测、降低GPM和OPM假设、调整EPS估计、转换模型货币、延长DCF模型期限、降低WACC、提高capex假设等[2][3][4] - 营收预测：2025年营收预测上调5%，2026年上调7%，2027年上调8%，反映海外业务更高增长[3] - 盈利预测：按恒定货币计算，2025年EPS估计变化-5%，2026年+9%，2027年+12%[3] - 评级与观点：给予Equal - weight评级，认为其是国内隐形矫治器市场领导者，2021年起病例量份额超Invisalign且领先国内竞争对手；2023 - 2024年海外扩张良好，市场份额低增长空间大；供应链多元化举措部分缓解关税风险但推迟盈亏平衡；2025 - 2026年预期海外亏损致近期市盈率高，但按中国和海外业务分部估值仍具吸引力[11][12] - 不同情景分析 - 牛市情景：2024 - 2026年营收复合年增长率超25%且利润率显著扩张，得益于行业需求快速复苏带来的短期营收强劲增长、中国市场份额快速提升、运营杠杆带来的利润率改善以及海外销售贡献超预期并提前实现盈亏平衡[10] - 基础情景：2024 - 2026年营收复合年增长率18%，随着海外亏损收窄利润率扩张，国内病例量增长符合预期，国内业务OPM稳定，海外销售贡献符合预期，约2027年实现盈亏平衡，长期达到与国内业务相似水平[10] - 熊市情景：2024 - 2026年营收复合年增长率低于10%且利润率恶化，因潜在需求持续疲软致短期增长低于预期、竞争加剧致国内市场份额长期流失和利润率侵蚀、海外销售贡献低于预期且持续投资影响盈利[15] 摩根士丹利评级与行业观点 - 评级系统：采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，分别对应预期股票总回报超、符合、无足够信心判断、低于分析师行业覆盖范围平均总回报（风险调整后），时间跨度12 - 18个月[39][43][44] - 行业观点：分析师认为中国医疗保健行业具有吸引力（Attractive），预期未来12 - 18个月行业表现优于相关广泛市场基准[5][46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利业务关系：与众多覆盖公司有业务往来，包括拥有股权、管理或共同管理公开发行、提供投资银行服务、获得非投资银行服务补偿等，可能存在利益冲突[6][30][31][32][33][34][35] - 研究报告相关说明 - 研究报告由摩根士丹利亚洲有限公司等多个实体准备或传播，各实体承担相应责任[26] - 研究报告更新政策基于发行人、行业或市场发展情况，部分定期更新[53] - 研究报告不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并咨询财务顾问[58] - 研究报告使用需遵守摩根士丹利使用条款、隐私政策和全球Cookie政策[57] - 不同地区研究报告传播规定：在巴西、墨西哥、日本、中国香港、新加坡、澳大利亚、韩国、印度、加拿大、德国、美国、英国、沙特阿拉伯、阿联酋迪拜、卡塔尔、土耳其等地区有不同传播规定和适用对象[66][68][70][71] - 行业覆盖公司评级与价格：列出众多中国医疗保健行业公司评级和2025年3月21日价格，评级可能变化需参考最新研究[76][78][80]