纪要涉及的公司 神火股份及其子公司（新能公司、新隆公司、广西龙州新翔铝业、信德集团、新郑煤电、深圳国贸、神火新材、神火发电、神火碳素、裕中煤业、神火森林矿业、神火晶圆矿业） 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现：2024 年度整体财务表现基本符合市场预期，实现税前利润 33 亿元，所得税率 35%，预计未来降至 25%，全年利润总额 64 亿元，资产规模 43 亿元，分红每股 10.8 元，占净利润 42% [3][5] - 各业务板块情况 - 煤炭板块：核心子公司新能和新隆利润总额 9.4 亿元，受产量和价格波动盈利能力下降，2025 年满产 720 万吨成本下降，但价格下降或限制盈利 [3] - 参股子公司：广西龙州新翔铝业受益氧化铝价格上涨，实现利润 6.18 亿元；信德集团贡献投资收益约 3 亿元；新郑煤电贡献投资收益 0.9 亿元 [3] - 2024 年四季度投资收益：超 3 亿元，龙州铝业贡献 2 亿元，新城煤电约 9000 万，神火发电和神火碳素合计贡献 2.5 亿元 [3][7] - 其他业务：深圳国贸和神火新材合计实现接近 2 亿税前利润 [9] - 其他财务事项 - 资产置换与减值：资产置换实现利润 2.5 亿元，小煤矿资源整合产生 1 亿元损失，对亏损项目计提减值准备影响利润 9000 多万元 [3] - 负债率：已降至 50%以下并计划进一步降低 [3] - 研发费用调整：2024 年四季度因前三季度子公司归集差异调整，对整体利润无影响 [13] - 财务费用负值：因借款下滑及存贷款结构变化，今年国家禁止套利操作致负债率快速下降 [14] - 分红计划：2025 年分红保持与 2024 年相同水平，每股 10.8 元，中期分红 10.3 元，本次 10.5 元，占当年净利 42%，确保分红比例不低于 30% [6] - 项目进展 - 新疆和云南项目：新疆 40 万吨碳素和云南 11 万吨批量生产线预计 2025 年上半年结束，总投入约 20 亿，今年可能再支付 10 多亿结算 [15] - 80 万千瓦发电站项目：原计划 2025 年底完成，现推迟到 2026 年上半年 [18] - 行业挑战与预期 - 铝加工企业：面临利润薄弱问题，受出口退税取消影响，内部讨论满产或生产高端产品，市场需求与供给错配 [19] - 煤炭板块：作为周期性产业，年度间差异大，2024 年产量减少、成本增加、售价降低致利润下降，2025 年满产成本下降但价格或降低，盈利能力受限，目前煤价已见底 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 龙州铝业盈利情况：2024 年因氧化铝价格高盈利好，有成本优势，前期停产 9 月恢复，四季度实现五个多亿利润，全年满产盈利预计达 20 亿，正常情况 100 万吨产量一年可实现三个亿利润 [8] - 神火发电和神火碳素：不再并表，公司占 49%股份，每年净利润约 1 亿，电厂贡献五六千万，碳素贡献四五千万 [11] - 裕中煤业小煤矿处置：近年来处置神火森林矿业和神火晶圆矿业等小煤矿，因资产评估减值和债权难收回进行坏账处理 [12] - 新疆分店资本支出：今年规划较小，项目原计划投入 40 亿，因可行性研究延迟，预计使用几个亿，公司占 49%权益，按 20%计算需承担 4 亿，后续资金由项目公司负责 [16] - 永城地区无烟煤价格：已突破 1000 元/吨，零售价格基本破 1100 元/吨 [21] - 成本影响因素 - 新疆自备预焙阳极：对铝生产成本有直接影响，具体程度待评估 [22] - 石油胶和阳极价格波动：对成本有一定影响，石油价格已回落，新疆影响较小，云南受影响较大，5、6 月后云南 40 万吨投产将解决外包问题 [23][24] - 用电情况 - 新疆自备电：每年需 111 亿度电，11 亿度网上采购，绿电占比难精确计算，建设 80 万千瓦风电项目，自备电厂纳入碳交易市场，2025 年新疆公司购买河南电厂碳排放指标 [25] - 云南与新疆用电成本差异：云南用电成本因供水期和枯水期变化大，比新疆高出两毛钱，每吨铝生产多出 2600 - 2700 元，总体云南每吨铝生产比新疆高出 1600 - 1700 元 [27] - 铝水转化率：新疆可实现百分之百转化率，云南因自身需求，其余部分转化率可达 70%以上甚至 80%，2025 年云南 90 万吨产能将满负荷运行 [28] - 云南地区产量：2024 年 5 月后满产，四季度约 23 万吨，超产空间有限，2025 年计划修缮 200 套设备，实际生产空间有限 [29]