纪要涉及的公司 金山办公（Kingsoft Office，688111.SS） 纪要提到的核心观点和论据 - 业务表现 - 2024年末WPS AI月活用户达1970万，ToC付费用户4170万，公司优先拓展AI用户基础 [1][9] - 2024年企业新产品推出后，WPS 365在公有云和私有云领域收入强劲增长，通过提供含AI功能的综合解决方案（会议、协作、邮箱、办公软件等）渗透客户，如中车、中铁、江西银行等 [1][9] - 2024年ToC订阅收入同比增长18%，面向ToB客户的WPS 365同比增长149%，ToB WPS软件收入同比下降9% [8] - 2024年第四季度收入/净利润同比增长16%/43%，与初步结果一致；运营利润同比增长35%，但因WPS AI持续投入未达预期 [8][9] - 发展战略 - WPS AI战略优先考虑用户渗透，2025年将继续获取更多用户，开拓更大市场 [9] - 管理层看好本地AI/大语言模型供应商能力和低推理成本，专注AI与传统软件功能深度融合，而非将AI作为用户入口 [9] - 计划今年向企业客户发布AI知识中心，优势是提供闭环解决方案，让客户高效利用内部数据 [10] - 财务预测调整 - 考虑2024年第四季度业绩，2025 - 2027年预测基本不变；因AI解决方案研发和销售费用增加，上调2025 - 2027年运营费用率1.3个百分点/1.6个百分点/1.7个百分点，净利润基本不变 [10][11] - 估值与评级 - 基于2025年预期市盈率推导12个月目标价，目标市盈率88倍不变，12个月目标价维持在491元，维持买入评级 [11][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：新会员体系过渡慢、ToB客户采用速度慢、竞争激烈、AI货币化慢 [15] - 公司与高盛关系：高盛预计未来3个月从金山办公获得或寻求投资银行服务补偿；过去12个月与金山办公有投资银行服务、非投资银行证券相关服务、非证券服务客户关系 [24] - 评级与覆盖定义：分析师推荐股票为买入或卖出列入投资名单，未列入的为中性；介绍了未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停、未覆盖等情况的定义 [35][38] - 全球研究产品分发：高盛全球投资研究在全球为客户生产和分发研究产品，介绍了在不同国家和地区的分发实体 [39] - 一般披露：研究基于公开信息，信息可能变化；高盛与众多公司有业务关系；销售、交易等人员观点可能与研究报告相反等 [43][44][45]