纪要涉及的公司 华润电力 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024 年业绩表现 - 营收 4 亿港元，同比增长 28.5%，股东应占利润 143.9 亿港元，同比增长 30.82%，全年派息率维持 40% [2][3] - 火电业务因燃料成本下降，核心利润贡献 46.4 亿港元，同比增长 28.5%；可再生能源业务核心盈利贡献同比下降 5.1%至 92.3 亿港元，但盈利能力仍居行业前列 [3] 2. 可再生能源进展 - 截至 2024 年底，新增并网 78 吉瓦，“十四五”累计新增超 21 吉瓦，权益并网装机中可再生能源占比达 47.2%，提升 6.5 个百分点 [2][4] - 2024 年获可再生能源开发建设指标 13,584 兆瓦，其中风电 7,652 兆瓦，光伏 5,932 兆瓦 [4] 3. 2024 年售电量和市场化交易情况 - 可再生能源售电量 522.3 亿千瓦时，同比增长 19.2%，占总售电量 25.2%，其中风电 438 亿千瓦时，同比增长 10.5%，光伏 69.2 亿千瓦时，同比增长 141.5% [2][5] - 可再生能源市场化交易比例提升至 64%，增加 6.3 个百分点 [2][5] 4. 火电竞争优势 - 2024 年附属燃煤电厂售电量 1,554 亿千瓦时，同比增长 4%，利用小时 4,625 小时，高于行业平均 225 小时 [2][6] - 平均标煤单价 922.1 元/吨，同比下降 6.6%，平均供电煤耗 295 克/千瓦时，同比减少约 1% [6] - 市场化交易占附属燃煤厂总售电量 99%以上，不含税平均上网价格 413 元/兆瓦时，同比下降 2% [6] 5. 2025 年资本支出计划 - 预计约 568 亿港元，其中 420 亿港元用于可再生能源项目投资，95 亿港元用于火电基础设施建设，15 亿港元用于运营发电技改升级，3 亿港元用于支付煤电一体化项目尾款，35 亿港元用于综合能源和其他项目建设 [2][7] 6. 2025 年长协签约情况 - 年度长协已签完，南方省份价格降幅较大，北方省份相对稳定，签约价格较去年同期下降约 7% [2][8][9] - 预计年度签约比例将达 69% [2][10] 7. 电价趋势判断 - 预计 2025 年现货电价相对稳定，下降幅度小于年度中长期电价，广东等地区月度中长期和现货价格或继续稳定或小幅下降 [11] 8. 煤炭采购及价格预期 - 预计 2025 年煤炭总采购量约 1.006 亿吨，已确认进驻煤炭交易中心量约 8,000 万吨，合同覆盖率超 80% [2][12] - 预计全年燃料成本同比下降 7% - 8%以上，全国煤炭市场供需平衡偏宽松，各产煤区及北方港平仓价处长期价格区间中枢水平 [2][12] 9. 燃煤发电机组投产计划 - 2025 年计划投产权益装机容量约 600 万千瓦，主要集中在广东和湖北等地，机组下半年投产 [13] 10. 火电机组利用小时数 - 预计 2025 年全社会用电量增幅 5.5% - 6%，但因新增新能源装机多且新能源有优先发电权，火电利用小时数将略有下降，在 4,000 - 4,450 小时之间 [14] 11. 未来火电项目储备 - 新投产火电机组多为大容量、高参数百万千瓦级机组，多在一期基础上扩建，如在海丰、苍南项目 [15] - 会审慎选择优质项目，如风光大基地配套的供热需求旺盛地区 [2][16] 12. 风电和光伏情况 - 2024 年风电价格整体下降约 5%，光伏电价下降约 11%，主要受市场化交易和新增平价项目比例增加影响 [2][20] - 风电脱税动态投资约 5,500 元/千瓦，含税约 6,000 元/千瓦；光伏脱税动态投资约 3.4 元/瓦，含税约 5,000 元/千瓦，造价与装机布局高度相关 [18][19] 13. 新能源行业盈利情况 - 2024 年新能源行业普遍利润下滑，因利用小时数减少、限电影响增加、平均电价降低，公司单位千瓦利润仍处行业较高水平 [21] - 预计 2025 年风速和光照条件改善，公司主动管理提升限电影响，盈利情况有望好转 [22] 14. 其他业务情况 - 2024 年新能源折旧约 89 亿港币，火电折旧约 75 亿港币，汇率有一定影响 [25] - 2024 年和前年回收新能源补贴约 37 - 38 亿，截至去年底余额约 216 亿 [28] - 风光发电竞价水平 2024 年相比下降约两分钱 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 合作策略：新能源领域与地方能源企业和平台公司合作是行业普遍现象，华润电力过去以全资投资为主，现积极纳入资源优势方合作，多数新能源发电项目仍以控股为主，参股项目是策略性合作，无具体比例拆分 [26][27] 2. 广西贺州电厂：广西 2025 年年度中期电价下降幅度大，但煤炭价格也降，贺州项目机组性能和能耗指标有竞争优势，公司运营管理和成本控制有优势，对项目运营有信心，广西签约比例波动大，未统计具体比例，公司积极争取输送措施 [29][30] 3. 煤炭市场相关：2024 年底至 2025 年初，市场供需平衡偏宽松，长协和市场煤价格均下降，华电 2024 年煤炭价格降幅在国内主要发电集团中处于前列，未掌握现货煤价低于长协煤价具体比例，电厂结构复杂 [32][33] 4. 长协煤签订要求：监管要求每年长协覆盖率大于 80%，兑现率大于 90%，采购主体将优化采购节奏实现成本最优 [34] 5. 公司规划与发展 - 加快推进新能源板块回归 A 股上市，无其他融资计划 [35] - 研究储能技术应用，但规模不大 [36] - 建议类似华能瑞士发行操作谨慎选择资产类型 [37] - 预计继续维持 40%派息率 [38] - 十五五规划处于前置研究阶段，未来围绕能源转型和能源安全，推动装机结构优化和合理规模增长 [39] - 看好储能发展，认为新能源配储是必然趋势 [2][40]