纪要涉及的行业或者公司 行业为智能驾驶芯片行业，公司为地平线机器人（Horizon Robotics，9660.HK） 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现 - 2024年下半年营收14亿人民币，同比增长23%，环比增长55%，高于彭博共识10% [4] - 2024年下半年汽车产品营收4.42亿人民币，同比增长41%，环比增长99%；汽车许可及服务营收9.57亿人民币，同比增长18%，环比增长38% [4] - 2024年下半年毛利率76.1%，高于GSe的72.5%和共识估计的69.5%，主要因汽车产品毛利率超预期 [4] - 2024年下半年运营亏损12亿人民币，与GSe一致，低于共识的9.72亿亏损；净利润74亿人民币，扭亏为盈，高于GSe亏损12亿和共识盈利3.89亿的预期 [4][7] - 业务发展 - 2024年产品解决方案交付量达290万，获得超100个车型设计定点 [3][9] - 理想汽车自2025年5月起采用地平线J6M芯片用于L系列和MEGA系列车型，此前使用J5芯片，升级后AD Pro系统安全性增强，还计划基于J6M开发城市NOA功能，体现了双方长期合作及地平线的供应商信誉 [8] - 中国汽车OEM如比亚迪、长安、吉利、奇瑞和广汽等推动智能驾驶普及，地平线是关键芯片供应商之一，预计2025年ASP将稳固增长，J6P芯片将于2025年第三季度量产；海外市场与领先一级供应商合作，采用其Horizon Mono解决方案开发智能驾驶方案 [9] - 盈利预测调整 - 考虑2024年业绩，调整2025 - 2030年盈利预测，将部分2025年营收调整至2026年及以后，2026 - 2030年营收上调2% - 5% [10][11] - 2025年营收增长50%，2026 - 2028年增速超60%；2025年毛利率下调，2027 - 2030年上调；研发支出维持高位，预计2027年运营收入扭亏为盈 [11] - 估值与评级 - 基于EV/EBITDA倍数估值，将12个月目标价上调至13.33港元（此前为11.77港元），目标倍数基于EBITDA增长与同行交易EV/EBITDA倍数的相关性得出，维持买入评级 [1][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：面临竞争加剧、产品组合升级缓慢、客户群体扩张慢和地缘政治导致的供应链风险 [18] - 公司相关关系：高盛在过去12个月为地平线提供投资银行服务并获得补偿，未来3个月有望继续获得补偿，过去12个月有投资银行服务客户关系，且在过去12个月管理或共同管理过其公开发行 [27] - 评级与覆盖定义：分析师将股票推荐为买入或卖出列入投资名单，未列入的为中性；还介绍了未评级、早期生物科技、评级暂停、覆盖暂停和未覆盖等情况的定义 [37][40] - 全球研究分布：高盛全球投资研究在全球多个地区分发研究产品，各地区有不同的分发实体 [41]