财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入同比增长1.9%，主要受积极的销量趋势推动，销量增长1.7%，定价增长0.2% [9][18] - 综合定价为正，基于指数的定价逆风已消退，在HHC业务中提价努力取得进展 [9] - EBITDA为1.14亿美元，处于指引区间高端，但同比下降，EBITDA利润率为14.5%，第一季度是季节性利润率最低的季度 [9] - 调整后毛利率为29.6%，同比下降50个基点，销量增长和略高的定价被更高的原材料成本抵消 [19] - 调整后销售、一般和行政费用同比增长2%，收购和更高的可变薪酬推动增长，部分被外汇因素抵消 [19] - 调整后每股收益为0.54%，同比下降，受营业收入降低影响 [20] - 运营现金流同比下降，因与收入增长相关的营运资金需求增加，预计2025年现金流交付将集中在下半年 [21] - 第一季度末净债务与EBITDA之比为3.5倍，高于2024年末的3.1倍，长期杠杆目标仍为低于3倍 [21] - 重申2025财年财务指引，净收入预计下降2% - 4%，有机收入持平至增长2%；调整后EBITDA预计在6 - 6.25亿美元之间，同比增长约1% - 5%；全年调整后每股收益预计在3.9% - 4.2%之间，同比增长2% - 9% [24] - 预计全年运营现金流在3 - 3.25亿美元之间，偏向于下半年；预计第二季度EBITDA在1.5 - 1.6亿美元之间 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机收入同比增长4%，销量实现低个位数增长，受卫生和软包装业务推动，定价为正，延迟的提价开始实现 [11] - EBITDA利润率为12.7%，同比下降，销量增长和定价行动被更高的原材料成本抵消 [13] 工程胶粘剂（EA）业务 - 有机收入第一季度下降2%，电子和汽车市场的优势被太阳能业务的持续挑战抵消，排除太阳能业务后，第一季度有机增长为正 [13][14] - EBITDA增长16%，EBITDA利润率同比增加180个基点至18.7%，有利的净定价和原材料成本行动、重组收益以及ND Industries收购推动EBITDA增长 [14] 建筑胶粘剂解决方案（BAS）业务 - 有机销售同比增长2%，受屋顶业务的持续强劲以及基础设施和机械市场细分领域的改善趋势推动 [15] - EBITDA同比增长2%，销量增长和重组节省部分被抵消，第一季度是季节性销量和EBITDA利润率最低的季度 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 有机收入同比下降1%，受HHC和EA业务下降影响，但在很大程度上被BAS业务抵消，BAS业务有机收入同比增长超过8%，受屋顶业务的持续强劲推动 [16] EIMIA市场 - 有机收入同比增长4%，受HHC业务的两位数有机增长推动，卫生业务表现出色，赢得了几个新客户，且由于去年第一季度中东地区的货币限制，比较基数较低 [16] 亚太市场 - 有机收入同比增长7%，中国市场的优势是该地区增长的主要原因 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于保持定价纪律，推动市场份额增长，有效管理成本结构，执行长期战略计划，优化产品组合，精简制造成本结构，以实现EBITDA利润率超过20%的目标 [7][8] - 采用在销售地区生产的运营模式，实现最佳客户服务，对冲货币波动，减少关税风险，平均97%的销售产品在同一地区生产 [27] - 公司在涂料和特种化学品行业的独特运营模式、原材料基础设施规模、在客户总成本中占比小以及客户对创新的付费意愿使其与同行区分开来 [28] - 战略上专注于精简成本结构、提高运营效率和优化产品组合，有信心推动有机销售和EBITDA的持续增长 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场条件疲软，但公司第一季度财务表现和有机销售增长积极，对全年有机销售和EBITDA增长以及EBITDA利润率扩张有信心 [7][8] - 由于整体市场需求疲软和全球不可预测的地缘政治条件，公司保持谨慎，但相信能够在动态环境中成功适应和执行 [8] - 预计随着时间推移，价格与原材料成本的动态关系将逆转，为全年剩余时间带来有利的净收益 [10] 其他重要信息 - 第一季度回购了67.8万股，由于市场近期波动，优先考虑股票回购，预计全年将继续机会性地回购股票，同时暂时放缓并购交易的时间 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从运营角度看客户如何应对市场波动，以及Q1或Q2初是否有因4月2日互惠关税而产生的预购情况 - 公司未看到美国或全球范围内的预购情况，客户一直保持谨慎，继续关注创新和新产品开发，耐用消费品市场疲软，若有预购应出现在该市场，但实际并未看到 [35][36][37] 问题2：HHC业务的市场竞争环境，以及之前提到的太阳能业务疲软和氢化烃对价格成本的影响 - 公司在多个业务板块都在获得市场份额，HHC业务在卫生市场通过重新定位，赢得了约五家大型全球客户的份额，远离了一些廉价的中国婴儿尿布市场，凭借创新取得成功 [38][41][42] - 太阳能市场仍然竞争激烈，全年该业务收入将受到限制，但利润率将提高，公司正在从廉价的中国面板市场转向更注重创新和效率的高端面板市场 [44][45] - 第一季度原材料成本通胀对HHC业务影响较大，导致EBITDA利润率压缩，目前已度过这一阶段，公司有望实现全年5500万美元的价格和原材料成本效益 [45][46] 问题3：HHC业务的定价前景，以及对恢复该业务EBITDA利润率至15%或更高的信心和相关假设 - 公司预计HHC业务全年利润率将改善，理想情况下该业务的EBITDA利润率应在16% - 17%之间，第四季度推迟的提价在第一季度开始显现效果，全年将继续受益于更好的原材料状况 [49][50] - 全年定价预计增长1% - 2%，大部分增长将来自HHC业务，预计后三个季度的EBITDA利润率将接近15% - 17% [51][52] 问题4：关于营运资金的情况，以及对实现3 - 3.25亿美元运营现金流目标的信心 - 现金流问题主要是营运资金问题，由于销量和定价增长，需要增加营运资金，第一季度营运资金增加略高于预期 [55][56] - 实现全年目标一方面要回归Q2 - Q4的正常趋势，另一方面要采取自我帮助措施提高营运资金占比，随着利润增加，现金流也将改善，2023年的现金流季度情况与2025年预期有较好的可比性 [56][57] 问题5：3月是否有正常的季节性需求回升，还是因贸易和关税不确定性而推迟到4月 - 第一季度第二阶段（2月）表现强劲，本季度继续保持这种趋势，未看到客户推迟或提前采购，市场呈现缓慢稳定的销量增长 [64] - 公司预计全年有机收入的销量和定价增长1% - 2%，主要来自定价，预计Q2 - Q4的销量增长将比Q1受限 [65][66] 问题6：杠杆率为3.5倍且宏观环境不确定的情况下，如何考虑债务偿还和股票回购 - 公司因杠杆率问题推迟了一些并购交易，股票回购方面，去年宣布会回购股票以抵消薪酬计划带来的股份稀释，第一季度加速了回购，目前以机会主义方式进行股票回购 [68][69] 问题7：中国市场的情况以及未来几个月或季度的预期 - 中国市场实现了中到高个位数增长，HHC和EA业务在第一季度表现良好，HHC业务通过重新定位取得成功，EA业务在电子和电动汽车领域获得市场份额，排除太阳能业务后，EA业务在该季度实现了高两位数增长 [73][74] - 消费电子市场持平至略有上升，一些小型电子产品的消费者需求疲软，如中国手机生产商的手机升级计划推迟 [75] 问题8：特斯拉Cybertrucks召回事件是否与公司胶粘剂有关，以及如何处理召回或保修问题，是否是公司的业务机会 - 召回事件与公司产品无关，这凸显了公司的机会，公司汽车业务团队在市场下滑的情况下仍通过创新获得市场份额，是全球汽车内饰应用的领导者，正在拓展到外饰应用领域，结构胶粘剂是公司业务增长的高利润率、快速增长领域之一 [79][80][81] 问题9：太阳能业务何时能企稳，该业务在本季度和全年对EBITDA的影响 - 太阳能业务全年收入将继续疲软，公司正在将业务从低效率的应用和供应商转向更注重创新和效率的应用，但利润率将显著提高 [86] - 太阳能业务收入约为1亿美元，预计今年同比下降约20%，从EBITDA角度看，约有2000万美元、35%的负拖累 [88] 问题10：哪些原材料价格上涨，是否是HHC业务特有的，以及其他业务利润率未出现明显恶化的原因 - 约20%的原材料价格上涨，公司监控4000种不同的原材料，其中一部分价格上涨，很多集中在HHC业务，公司通过提价和重新分配原材料供应商来应对 [90] - 从Q4到Q1，原材料价格基本持平，第一季度EBITDA受原材料成本影响主要是去年价格上涨的延续，若今年原材料价格保持平稳或下降，将实现同比有利的比较 [91][92] 问题11：本季度约2300万美元的税前费用中，约1000万美元是收购产品成本，预计全年非经常性费用是否为5500万美元税前 - 这是一个合理的估计，甚至可能略低，本季度最大的影响是收购成本，其中超过600万美元与地板业务剥离有关，该费用不会重复，未来收购活动相关费用会减少，预计全年非经常性费用在4000 - 5000万美元税前 [93][94][95] 问题12：欧洲和美国经济是加速、减速还是保持稳定 - 第一季度公司30个市场细分领域中有约16个加速增长，而第四季度只有8个，显示出更多市场细分领域的加速趋势 [97] - 美国业务方面，北美业务放缓，HHC和EA业务因耐用消费品暴露而疲软，美国消费者需求较弱，本季度业务主要受BAS业务支撑 [98][99] - 欧洲业务方面，建筑市场不佳，BAS业务较慢，EA业务因汽车和其他耐用消费品暴露而疲软，但HHC业务表现良好，部分原因是市场份额的赢得和中东地区比较基数较低 [99][100][101] 问题13：欧洲HHC业务的市场份额赢得领域以及本季度销量表现 - HHC业务在欧洲各领域都实现了市场份额增长，包括卫生业务赢得了约五家主要全球卫生客户的份额，饮料标签业务凭借含杀菌剂的新产品获得市场份额，胶带和标签业务以及终端包装业务也表现出色 [109][110] - 此外，欧洲航空航天业务在商业MRO领域持续增长，有望受益于欧洲和北美的国防开支 [111] 问题14：BAS业务在2025年市场增长不确定的情况下，是否存在特定终端市场的销量风险 - 公司认为BAS业务在美国处于有利地位，因为公司处于医疗、教育、数据中心等建筑增长仍在发生的领域，这些领域的大型平贴屋顶系统是公司产品创造价值的地方 [113][114] - 数据中心市场预计2025年增长超过40%，2026年超过30%，公司在该领域推出了新的胶粘剂产品，如PG1 EF ECO2产品和用于数据中心高架地板的防静电产品，未来各市场细分领域之间的协同效应将增强 [115][116][118] 问题15：关税对公司客户收入贡献的影响比例，以及间接影响 - 难以给出具体比例，耐用消费品生产（如汽车业务）受关税影响更大，美国消费者整体可能受到影响，但公司认为自己在经济衰退中是优质股票，供应商对销量更敏感，公司有机会在低销量环境下降低原材料成本，即使没有销量增长，也能实现5500万美元的价格和原材料成本效益 [123][124][126] 问题16：公司是否有可替代含PFAS密封剂和胶粘剂的产品，以及该市场规模 - 公司作为该领域的创新者，已经推出了一些不含PFAS的产品，并在电子市场获得了一定份额，正在与客户密切合作 [129] - 难以确定该市场的具体规模，但预计工业生产将逐渐远离含PFAS材料，公司将处于前沿位置 [130]