财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机收入同比增长1.9%，主要受积极的销量趋势推动；EBITDA为1.14亿美元，处于指引区间高端，但同比下降；EBITDA利润率为14.5%，第一季度是季节性最低利润率季度 [9] - 调整后毛利率为29.6%，同比下降50个基点；调整后销售、一般和行政费用同比增长2%；调整后每股收益为0.54美元，低于2024年同期 [19][20] - 运营现金流同比下降，预计2025年现金流交付将集中在下半年；第一季度末净债务与EBITDA之比为3.5倍，高于2024年末的3.1倍，长期杠杆目标保持在低于3倍 [20][21] - 重申2025财年财务指引，净收入预计下降2 - 4%，有机收入持平至增长2%；调整后EBITDA预计在6 - 6.25亿美元之间，同比增长约1 - 5%；全年调整后每股收益预计在3.9 - 4.2美元之间，同比增长2 - 9%；全年运营现金流预计在3 - 3.25亿美元之间，倾向于下半年 [23][24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 HHC业务 - 有机收入同比增长4%，销量低个位数增长，受卫生和软包装业务推动；定价积极，第四季度延迟的价格上涨开始实现；EBITDA利润率为12.7%，低于去年，预计全年价格与原材料动态将继续改善 [11][12][13] 工程胶粘剂业务 - 有机收入第一季度下降2%，电子和汽车市场的优势被太阳能业务的持续挑战所抵消，排除太阳能业务后有机增长为正；EBITDA增长16%，EBITDA利润率同比提高180个基点至18.7% [13][14] 建筑胶粘剂解决方案业务 - 有机销售同比增长2%，受屋顶业务持续强劲以及基础设施和机械市场趋势改善推动；EBITDA同比增长2%，销量增长和重组节省部分被较高的可变薪酬抵消，第一季度是季节性最低销量和EBITDA利润率季度 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 有机收入同比下降1%，受HHC和工程胶粘剂业务下降影响，但被建筑胶粘剂解决方案业务超过8%的有机收入增长所抵消，建筑胶粘剂解决方案业务增长受屋顶业务持续强劲推动 [16] EIMEA市场 - 有机收入同比增长4%，受HHC业务两位数有机增长推动，卫生业务表现出色，有多个新客户订单，且由于去年第一季度中东地区货币限制，比较基数较低 [16][17] 亚太市场 - 有机收入同比增长7%，中国市场的优势是亚太地区增长的主要原因 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行长期战略计划，优化产品组合，精简制造成本结构，以实现EBITDA利润率超过20%的目标 [8] - 公司保持定价纪律，有选择地参与市场，利用全球采购基础设施保持竞争优势并推动利润率扩张 [26] - 公司采用在销售地区生产的运营模式，可提供最佳客户服务，对冲货币波动，减少关税风险，平均97%的产品在销售地区生产 [27] - 公司在涂料和特种化学品行业的独特运营模式、原材料基础设施规模、在客户总成本中占比小以及客户对创新的付费意愿使其与同行区分开来 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管整体市场需求疲软和地缘政治条件不可预测，但公司对2025年开局感到满意，有信心在动态环境中实现有机销售和EBITDA增长，并扩大EBITDA利润率 [8] - 公司预计全年价格和原材料行动将带来净收益，随着时间推移，原材料成本上升的影响将被逆转 [10] - 公司认为HHC市场动态在2025年剩余时间内仍将具有挑战性和多变性，太阳能业务收入将受到限制，但利润率将提高 [12][43] 其他重要信息 - 第一季度回购了67.8万股股票，公司将继续根据机会回购股票，并暂时放缓并购交易的时间 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从运营状况看客户如何应对市场波动，以及第一季度或第二季度初是否有因4月2日互惠关税而产生的预购情况 - 公司未看到美国或全球范围内的预购情况，客户较为谨慎，仍关注创新和新产品开发 [35][36] 问题2: 请说明市场竞争环境，以及之前提到的太阳能业务疲软和氢烃对价格成本的影响 - 公司在多个业务板块获得市场份额，HHC业务在卫生市场通过重新定位和创新获得份额；太阳能业务竞争激烈，全年收入将受限，但利润率将提高；第一季度原材料通胀对HHC业务影响较大，目前已度过该阶段，公司有望实现剩余时间5500万美元的价格和原材料成本收益 [40][43][45] 问题3: 请评论HHC业务的定价前景，以及对恢复该业务EBITDA利润率至15%以上的信心 - 公司预计HHC业务全年利润率将改善，理想情况下运营利润率在16 - 17%；全年定价预计上涨1 - 2%，大部分来自HHC业务，预计后三个季度EBITDA利润率接近15 - 17% [49][51][52] 问题4: 请更新对营运资金的看法，以及对实现3 - 3.25亿美元运营现金流目标的信心 - 现金流主要受营运资金影响，第一季度营运资金增加高于预期，公司将通过回归正常趋势和自我帮助措施改善营运资金占比，随着利润增加，现金流将得到改善，2025年现金流情况与2023年季度情况更具可比性 [56][57][58] 问题5: 3月是否有正常的季节性需求回升，还是因贸易和关税不确定性推迟到4月 - 第一季度2月表现强劲，目前市场需求呈缓慢稳定增长，未看到客户推迟或提前订单；公司预计全年有机收入中销量和定价增长1 - 2%，主要来自定价，第二至四季度销量增长将受限 [63][64][65] 问题6: 在杠杆率为3.5倍和宏观不确定的情况下，如何考虑债务偿还和股票回购 - 公司因杠杆率问题推迟了部分并购交易；股票回购将根据机会进行，去年宣布回购股票以抵消薪酬计划带来的股权稀释，第一季度加速了回购 [67][68] 问题7: 请说明中国市场的情况和未来预期 - 中国市场实现中高个位数增长，HHC和工程胶粘剂业务表现良好；HHC业务通过重新定位取得成功，工程胶粘剂业务在电子和电动汽车领域获得份额，排除太阳能业务后增长达高两位数；中国消费电子市场需求疲软，但公司团队通过重新定位取得了良好业绩 [72][73][75] 问题8: 特斯拉Cybertrucks召回的胶粘剂是否为公司产品，如何处理召回或保修问题，是否是业务机会 - 召回的胶粘剂不是公司产品，这凸显了公司在汽车市场的机会，公司在汽车内饰应用领域是全球领先者，正在拓展到外饰应用领域，结构胶粘剂是公司业务增长的高利润率、快速增长领域之一 [78][79][80] 问题9: 太阳能业务何时能企稳，本季度和全年的EBITDA损失预计是多少 - 太阳能业务全年收入将持续疲软，公司正在将业务从低效率应用转向创新驱动的高需求应用，利润率将显著提高；该业务去年收入约1亿美元，今年预计下降20%，EBITDA方面的负面影响约为700万美元 [85][87] 问题10: 哪些原材料价格上涨，是否是HHC业务特有的，其他业务利润率为何未明显恶化 - 约20%的原材料价格上涨，其中很多涉及HHC业务，公司通过提价和重新分配原材料供应商来应对；从第四季度到第一季度，原材料价格基本持平，若全年保持平稳或实现节约，将实现同比有利比较 [89][90][91] 问题11: 本季度约2300万美元的税前费用中，1000万是收购产品成本，预计全年非经常性费用是否为5500万美元税前 - 这是一个合理估计，但可能略低，预计全年税前非经常性费用在4000 - 5000万美元之间，主要影响因素是收购成本，随着业务推进该数字将变小 [92][93] 问题12: 欧洲和美国经济是加速、减速还是保持不变 - 第一季度公司30个全球市场细分中有16个加速，而第四季度只有8个；美国业务放缓，HHC和工程胶粘剂业务疲软，消费者需求弱，建筑胶粘剂解决方案业务表现较好；欧洲建筑市场不佳，建筑胶粘剂解决方案和工程胶粘剂业务较弱，但HHC业务表现良好，部分原因是市场份额增长和比较基数较低 [95][96][98] 问题13: 请指出欧洲HHC业务的市场份额增长领域和本季度销量表现 - 欧洲HHC业务各细分市场均实现市场份额增长，包括卫生、饮料标签、胶带和标签、终端包装等业务；此外，欧洲航空航天业务在商业MRO领域持续增长，有望受益于欧洲和北美国防开支 [107][108][109] 问题14: BAS业务在2025年市场增长不确定，特定终端市场是否存在销量风险 - 公司认为在美国建筑市场，BAS业务处于有利地位，因为公司处于医疗、教育、数据中心等增长领域，且产品具有创新性；数据中心市场预计2025年增长超40%，2026年增长超30%，公司在该领域推出了新产品；各业务板块协同将带来更多协同效应 [112][113][117] 问题15: 关税对公司客户收入的影响比例是多少，会如何间接影响公司 - 难以确定具体比例，耐用消费品生产受关税影响较大，美国消费者整体可能受影响；公司认为在经济衰退中是优质投资标的，供应商对销量更敏感，公司有机会降低原材料成本，即使没有销量增长也能实现价格和原材料成本收益 [121][122][123] 问题16: 公司是否有可替代含PFAS密封剂和胶粘剂的产品，该市场规模有多大 - 公司过去已推出不含PFAS的替代产品，并在电子市场获得份额，正在与客户密切合作；难以确定市场规模，但工业生产将逐渐远离含PFAS材料，公司将处于前沿 [125][126]