纪要涉及的公司 坚朗五金、江南五金 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年江南五金核心利润最终年报显示位于区间下限，主要差异在于资产减值，特别是子公司参股项目公司减值，会计师基于谨慎性原则将投资账面价值清零[3] - 2024 年毛利率整体下降，因产能利用率下降致固定成本无法摊薄，大宗材料价格相对稳定，对毛利率影响有限；销售费用率上涨，管理费用因后端知识板块提效工作推进较晚上升明显，各项减值增加对利润产生负面影响[3] - 2024 年坚朗五金国内地产相关业务占比 44%，海外市场 13%，国内非地产业务 43%，整体营收受地产影响下滑，但经营现金流优于营收线回撤比例，主要受益于工程端谨慎策略和应收款下降，不过经营现金流绝对额同比 2023 年有所减少[3][4] 订单和交付情况 - 2025 年 1 - 3 月国内订单呈现回稳信号，但全年趋势需观察后续数据；海外订单延续增长趋势，且增长率提升；国内交付转正难度较大，海外交付量增加[3][5] 渠道下沉战略 - 2023 年以前县城市场增速显著高于地级市和省会城市，2024 年增速与地级市、省会城市持平，反映出地产行业问题传导至地方市场，公司将关注并调整渠道策略[3][6] - 2024 年未大规模推进渠道下沉布局，网点数量保持稳定甚至略有减少，将更多人员转向中小地产、学校、医院、酒店等领域，对受影响较重的县域进行监测和调整，从 2024 年开始协调国内骨干销售向海外拓展[8] 不同等级城市情况 - 2024 年不同等级城市收入降幅基本一致，都在 18%左右，预计 2025 年情况与 2024 年相似；不同区域受影响时间有差异，2025 年广东南部等省份恢复速度可能比北方慢[9] - 全国统一定价，不同等级城市之间价格差异不大，县城竞争程度相对较弱时价格可能略高 1 - 2 个百分点，一线城市竞争激烈时可能使用有限折扣权限，不同能级城市之间价格和毛利率差异不显著[10] 应收账款情况 - 应收账款规模压降部分原因是新承接业务客户资金状况较好，但存量账款收回仍困难，存在结构性分化，公司采取资产抵押等方式处理，风险可控[3][13][14] 海外市场情况 - 在东南亚、一带一路国家、中东、墨西哥等地设立子公司拓展市场，销售涉及一百多个国家，预计 2025 年海外订单增速将继续稳步提升[3][16][24] 产品情况 - 产品均价相对稳定，主要集中在中高端产品，与地产关联度高的品类规模大、毛利高，新导入品类规模小、毛利低，短时间内产品结构变化不大[17] - 坚朗五金拓展酒店、学校和医院等新场景，老产品在新领域有较高销售潜力，长期有助于稳定整体销售增长[18] - 2024 年公共建设项目销售增长和毛利情况良好且略有增加，酒店和厂房等新领域短期内对整体业绩支撑贡献有限[19] 应对策略 - 制定定价策略，根据不同客户约定，当原材料价格波动达到一定幅度时进行调价，对于非标准件，报价时实时考虑原材料价格波动以控制成本[20] - 希望通过提高人效来提升员工薪酬，涵盖人员规模管理等方面[21] 市场前景和策略 - 对房地产市场持谨慎乐观态度，加大对非地产领域投入，维持国内市场稳定，持续投入资源开拓国际市场，2025 年资本开支预计有所压缩[3][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 县城投资依赖政府投资，经济受影响大，2024 年县级市表现与省会地级市差异不大，短期内情况难明显改变[7] - “好房子”概念从长期看对坚朗五金是利好趋势，有望带来更多机会[22] - 中低端产品比例减少长期对企业有利，2024 年家装门窗领域定制门窗销售额超一亿元，增速较快，2025 年将加大布局力度[23] - 线上云仓业务销量不明显，体量约为几百万，围绕 B 端客户，C 端家用产品效果不显著，正在探讨 C 端零售业务方案[25] - 2025 年可能收购一些优质且价格合理的标的，整体并购规模可能达千万级别[26]