涉及的行业和市场 涉及全球金融市场，包括股票、债券、大宗商品、外汇等多个资产类别，涵盖美国、欧洲、亚洲等地区市场 核心观点和论据 1. 宏观经济与市场动态 - 上周德国财政方案获批，欧元区综合PMI为50.4，各国和各行业数据有差异 [2] - 美国股市有缓和迹象，因市场预计4月2日关税公告受限；亚洲股市和大宗商品表现较好；美元在近期调整后回升，新兴市场土耳其里拉因当地政治发展下滑 [2] - 各国央行在最近会议中放缓宽松步伐，美联储、日本央行、英国央行维持利率稳定，瑞士央行降息25个基点 [2] - 市场将密切关注英国周三的CPI数据和美国周五的核心PCE数据（GS预测+2.65%，共识+2.7%） [2] 2. 风险偏好与增长因素 - RAI PC1“全球增长”因子在2024年底处于高位，年初重置后与宏观惊喜差距缩小；自2月底以来，关税引发的不确定性影响情绪和增长，经济学家将美国增长预测下调至Q4/Q4的1.7% [3] - 2月中旬以来风险偏好重置，多数RAI子成分下降，债券除外；此后PC1和PC2（“货币政策”）因子因跨资产波动率重置而缓和 [3] 3. 资产表现与相关性 - 抛售中信用指数表现优于股票，因其对风险事件的贝塔值仍较低；G4收益率与各地区经济惊喜呈负相关，德国除外，因财政支出预期推动收益率上升 [4] - 3个月滚动的股票波动率与CDS相关性、股票与债券相关性、股票与外汇相关性等在不同地区和时间段有不同表现 [97][99][101] 4. 资产配置建议 - 建议投资组合保持平衡，超配股票和债券，标配大宗商品和现金，低配信用产品，并注重资产内部和跨资产的多元化 [5] - 鉴于近期隐含波动率上升，尤其是股票，推荐基于相对价值的选择性跨资产期权覆盖策略，如对石油的看跌价差是对冲全球增长放缓的有吸引力策略；卖出欧元/瑞郎的风险逆转策略可对冲欧洲增长下行风险或地缘政治紧张局势上升 [5] - 建议在美元之外分散避险资产，日元/澳元对全球增长预期更敏感 [5] 其他重要内容 1. 资产估值与风险溢价 - 提供了各类资产的估值指标，如12个月远期市盈率、收益率、信用利差等，以及与过去10年历史相比的昂贵程度百分位和3个月变化情况 [64] - 展示了信用利差减去股权风险溢价的估计情况，以及美国股息收益率减去信用利差的相对估值 [65][66] 2. 资产收益率与变化 - 列出了各类资产当前收益率及其与过去10年相比的百分位，以及过去一周和年初至今的收益率变化 [70][71][73] 3. 市场情绪与资金流向 - 展示了多个情绪指标的百分位，包括期货头寸、资金流向、投资者情绪等，反映市场的风险偏好状态 [75] - 呈现了各类资产的累计资金流向、不同时间段（年初至今、过去一周、过去四周）的全球资金流向情况 [77][81][83][87] 4. 持仓与相关性矩阵 - 展示了股票、商品、美国国债、货币等的净多头持仓情况 [90][92][94][95] - 提供了跨资产相关性矩阵，包括当前1年相关性和自2001年以来的百分位 [102] 5. 波动率与偏度 - 给出了各类资产的隐含波动率（3个月ATM）、实现波动率（1个月）及其百分位，以及3个月隐含波动率和1个月实现波动率的平均百分位 [105] - 展示了跨资产平均波动率的10年百分位和看跌/看涨期权偏度的5年百分位 [107]