纪要涉及的公司和行业 - 公司：名创优品集团（Miniso Group），一家生活方式产品零售商，2013年成立，2020年10月和2022年7月分别在纽约和香港证券交易所上市，除MINISO品牌外，2020年12月推出艺术玩具品牌TopToy [10] - 行业：中国潮流玩具行业 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩展望 - 核心观点：2025年集团层面增长将加速 - 论据：管理层重申2025年国内业务实现两位数增长、海外业务同比增长40 - 45%的指引，TOP TOY预计保持50%的同比增长 [2] 国内业务 - 核心观点：同店销售增长改善和线上销售增长将推动国内收入增长 - 论据：25Q1管理层目标国内收入实现高个位数至低两位数增长；1 - 2月同店销售较24Q4和24Q3有所改善，虽同比仍为负增长，但春节后负增长幅度持续收窄；2025年中国预计净开设2 - 300家门店；2024年加盟商整体盈利能力健康，超85%的加盟商年盈利超10万元，中个位数百分比的加盟商有轻微亏损（少于1万元）；线上销售有望成为另一个关键增长驱动力，预计2025年加速增长，将受益于产品组合的改善，如利用强IP属性的品类 [3] 海外业务 - 核心观点：利润率取决于新的直接面向消费者（DTC）门店 - 论据：以国内200平方米、年销售额300 - 400万元的门店为基准，北美、拉丁美洲、欧洲、东南亚的门店销售额分别达到基准的2.5 - 3倍、3倍以上、1.5倍、1 - 1.5倍；2024年DTC门店的营业利润率（OPM）略有下降，原因是新门店的爬坡期以及海外DTC收入占比从两位数提升至20%；2025年自营门店的OPM预计有低个位数至中个位数百分点的改善，将由现有门店的利润率提升推动，但会被新开DTC门店部分抵消 [4] 估值与评级 - 核心观点：基于贴现现金流（DCF）模型的目标价为25.88港元，给予买入评级 - 论据：未提及具体论据，但给出了相关估值和交易数据，如2025年3月25日股价为18.75美元，52周股价范围为27.56 - 13.40美元，市值为59.2亿美元等 [5] 风险因素 - 行业风险：中国经济放缓可能抑制潮流玩具消费；互联网公司进入加剧市场竞争；盲盒形式可能面临更严格的监管审查；现有知识产权存在时尚风险 [11] - 公司特定风险：国际关系不确定可能阻碍全球扩张；可能面临抄袭指控相关的诉讼；美国存托凭证（ADR）状态存在监管不确定性 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 盈利预测：UBS对名创优品2025 - 2027年稀释后每股收益（EPS）的预测分别为9.80元、11.42元、12.93元，市场共识预测分别为10.31元、12.06元、14.38元 [6] - 预测回报：预测价格升值38.0%，预测股息收益率3.6%，预测股票回报率41.7%，市场回报假设11.1%，预测超额回报30.5% [9] - 定量研究评估：对名创优品未来六个月行业结构、监管环境、股票表现、EPS更新等方面进行了定量评估，各项指标评分多为3，表示无明显变化 [15] - 投资银行服务：过去12个月，瑞银曾担任该公司证券承销或配售的经理/联席经理，收到投资银行服务报酬，并预计未来三个月继续寻求相关报酬；瑞银证券有限责任公司为该公司证券和/或ADR做市，持有该公司上市股份0.5%或以上的多头或空头头寸 [28][29][33]