纪要涉及的公司 凯莱英 纪要提到的核心观点和论据 1. 整体业绩：2024 年实现收入 58.05 亿元，同比下降 25.8%，剔除新冠大订单因素后同比增长 7.4%；归母净利润 1.49 亿元，同比下降 58%；全年毛利率 42.4%，较 2023 年下降 8.8 个百分点，剔除新冠重大订单因素后仅小幅下降；四季度收入同比和环比均有较高增长，净利润环比增长 13%至 2.39 亿元 [3][4] 2. 业务表现 - 小分子业务：收入 45.7 亿元，剔除新冠订单同比增长 9%，毛利率达 47.9%；提货订单增长 9%，全年交付 48 个商业化项目，新增 8 个，收入同比增长 4%至 28 亿元，临床阶段交付 456 个项目，收入增长 17%至 17.67 亿元，订单储备增加 [3][5][10] - 新兴业务：全年增速 2.3%，受国内市场影响较大，但四季度呈现强劲反转态势，毛利率向好，预计 2025 年持续改善 [3][5] - 化学大分子业务：低开高走，下半年收入和项目交付快速增长，全年阿尔法分子模块收入同比增长 13%，四季度环比增长超 200%；全年完成 227 个项目，新开发客户 61 个，订单增长约 130%，海外订单同比增长超 260%，预计 2025 年收入将实现三倍以上增长 [3][11] 3. 全球化运营：2024 年取得显著进展，欧美市场订单增速超整体，海外在手订单达 10.52 亿美元，同比增长超 20%；美国客户收入增长 18%，欧洲客户收入增长翻倍 [3][6] 4. 净利率下降原因：消化新冠订单冗余、新兴业务爬坡、市场竞争加剧、海外产能建设投入及研发投入增加等因素导致净利率从疫情期间 30%以上降至 16.3% [3][7] 5. 未来展望 - 2025 年预计多个后期项目进入交付阶段，形成充足商业化订单储备，新兴业务毛利持续改善，全球拓展市场 [8] - 重新回到两位数增长轨道，通过降本增效提升业务利润率，聚焦海外产能建设 [22] - 依托欧洲研发生产基地及美国波士顿研发中心，推进全球化战略布局，加大创新药出海 CDMO 建设支持 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 产能建设 - 多肽领域：2024 年底固相合成产能达 21,000 升，预计 2025 年下半年达 30,000 升，新增 OEB5 厂房等 [12] - 海外产能：2024 年持续推进，2025 年上半年合并 Sunday Set，下半年投入使用 3 Set，探索商业化产能并购；英国工厂 2024 年 8 月投入运营，预计 2026 - 2027 年实现盈亏平衡 [3][19][28] 2. 各业务板块进展 - 主营业务：2024 年收入轻微下降，年底项目交付数量增长，新增上市药物商业化项目，在手订单增加 30%以上 [13] - 临床 CRO 业务：2025 年小幅下降，新承接 197 个新项目，中后期项目前景良好，强化传统优势领域并在多领域取得突破 [14] - 生物大分子板块：偶联药物定点收入同比增长 14%，新增多个项目，在手订单接近 60 个，启动上海奉贤生物药 CDMO 生产基地 [15][16] - CSCT 技术平台：2024 年拓展新客户，新承接项目前景良好，2025 年总体收入同比增 33%且 80%来自海外市场 [17] 3. 研发投入：2024 年研发投入达营业收入 10%左右，2025 年聚焦能快速推动收入实现的领域 [18] 4. ESG 工作：2024 年一家子公司获 8B 金牌认证，MC MINING ESG 评级为 A 级，标普可持续发展评估中 ESG 评分大幅提升，四家子公司提交科学基础减碳目标 [20] 5. 资本开支：2024 年为 11.3 亿元，占收入比例 19.5%，主要用于新兴业务和研发平台建设；2025 年倾斜于新兴业务方向，海外建设根据战略动态调整 [21] 6. 市场开拓与竞争力提升：加大多肽寡核苷酸联合疗法等增量业务市场开拓力度，依托小分子成熟平台开发欧美市场，探索先进制造技术研发 [23] 7. 新签项目与增长信心：小分子保持稳健增长，新兴业务快速增长，为 2025 年收入恢复到两位数增长奠定基础 [25] 8. 产能利用率与资本开支方向：2025 年小分子部分产能相对饱和，化学大分子产能利用率提升，生物大分子高利用率，新建奉贤商业化产能年底投入使用；资本开支集中在新业务领域 [26][27] 9. 新兴业务发展与盈利预期：新兴业务板块订单增长强劲，国内创新药竞争力提升推动海外交易授权，盈利能力有望稳步提升 [29][30] 10. 小分子 CDMO 商业化项目影响：2024 年新增项目为未来可持续增长提供支撑，2025 年大量项目进入市场为商业化增长奠定基础 [32] 11. 海外产能布局影响：对长期利润率有重要影响，需稳中求进，通过提高运营效率和控制成本对冲成本压力，带来与海外客户深入合作机会 [33] 12. PPQ 项目影响：完成 PPQ 项目增加长期订单获取可能性，提高商业化订单机会和公司竞争力 [35]