行业投资评级与核心观点 - 报告对医药生物行业给出**优于大市**的投资评级[1][5] - 报告核心观点：**ESMO 2026年会议常规摘要标题公布，建议关注具备创新资产的公司**[1] - 报告核心投资建议：**推荐持续关注创新药及创新产业链**[3] ESMO 2026会议关键信息与国内药企参与情况 - **ESMO 2026会议**将于2026年10月23日-27日在西班牙马德里召开，常规摘要标题已公布，LBA摘要标题将于9月25日公布[2][11] - 国内多家药企的创新分子临床研究数据将在会议上以**口头报告和海报形式**发布，显示**国产创新分子临床进展和数据优势日渐凸显**[2] - 涉及的重点公司及产品包括： - **科伦博泰生物**：将公布Sac-TMT（TROP2 ADC）和SKB500（B7H3 ADC）的临床研究数据[12][15] - **信达生物**：将以口头报告形式公布IBI3001（EGFR/B7H3 双抗 ADC）和IBI363/TAK-928（PD-1/IL-2α-bias双特异性融合蛋白）的临床数据[13][14] - **康方生物**：将发布依沃西单抗（PD-1/VEGF 双抗）和卡度尼利单抗（PD-1/CTLA4 双抗）的多项临床数据[16][17] - **三生制药**：将更新707（PD-1/VEGF双抗）联合化疗治疗晚期NSCLC的临床2期数据[18] - **泽璟制药**：将公布ZG005（PD-1/TIGIT 双抗）和ZG006（DLL3/DLL3/CD3 TCE）的多个临床数据[19][20] - **百利天恒**：将公布Iza-bren（EGFR/HER3 ADC）的两项临床研究数据[21][22] - **百济神州**：将公布BGB-B2033（GPC3/4-1BB 双抗）等创新分子的临床数据[23][24] - **恒瑞医药**：将公布SHR-A2102（Nectin-4 ADC）等超过10个创新分子的临床数据[29][30] - **和黄医药**：将公布索凡替尼和呋喹替尼在多个适应症的临床数据[27][28] - **其他公司**：科济药业、映恩生物、维立志博、迈威生物、石药集团、基石药业、中国生物制药、康宁杰瑞制药、复宏汉霖、英矽智能、翰森制药、齐鲁制药等均有多项临床数据将在ESMO发布[25][26][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 近期市场行情回顾 - **本周（26年第29周）市场表现**：全部A股下跌6.66%，沪深300下跌5.26%，中小板指下跌7.27%，创业板指下跌10.78%[1][54] - **医药板块相对强势**：生物医药板块整体下跌0.57%，表现强于整体市场[1][54] - **医药子板块涨跌分化**： - 上涨板块：医药商业上涨3.33%，中药上涨5.23%[1][54] - 下跌板块：化学制药下跌1.56%，生物制品下跌2.50%，医疗服务下跌2.22%，医疗器械下跌0.64%[1][54] - **板块估值**：医药生物市盈率（TTM）为32.27x，处于近5年历史估值的64.63%分位数[1] - **个股表现（A股）**：涨幅居前的包括哈药股份（58.16%）、万邦医药（47.45%）等；跌幅居前的包括欧林生物（-31.48%）、*ST香雪（-29.99%）等[54] - **港股表现**：恒生指数上涨1.60%，港股医疗保健板块下跌1.85%。子板块中，制药板块下跌2.04%，生物科技下跌6.05%，医疗保健设备上涨1.03%，医疗服务上涨2.33%[55] 重点公司推荐与盈利预测 - 报告推荐关注**创新药及创新产业链**相关公司[3] - **A股推荐标的**包括：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、凯莱英、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林、泽璟制药[3] - **H股推荐标的**包括：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、爱康医疗[3] - 部分重点公司盈利预测与估值（2026E）： - **迈瑞医疗**：归母净利润83.3亿元，PE 21.8x[4] - **联影医疗**：归母净利润24.3亿元，PE 37.4x[4] - **药明康德**：归母净利润167.0亿元，PE 21.5x[4] - **康方生物**：归母净利润4.4亿元，PE 161.4x[4] - **科伦博泰生物**：归母净利润-1.9亿元[4] 其他行业动态 - **新股上市跟踪**：近期A股/H股医药板块有新股进展，例如维琪科技（化妆品原料）于7月13日网上申购，泰诺麦博（创新生物制药）于7月14日公布中签结果[53]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“持有”等具体的行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 * 投融资持续回暖，订单饱满锁定增长，CXO板块有望维持高景气上行趋势 [1][2] * 海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，驱动行业增长 [2][3] * 宏观地缘不确定性逐步释放，对头部CXO企业的实际影响有限 [2][10] * 2025年板块业绩延续增长态势，盈利能力显著提升 [53][60] 板块走势复盘 * **2025年3月**：部分CXO头部公司订单数据超预期，为二级市场注入估值 [2][3] * **2025年4月**：特朗普政府关税政策频繁变化带来短期市场扰动 [2][3] * **2025年Q2-Q3**：短期扰动出清，国内创新药结构性牛市及头部公司业绩兑现推动板块股价进一步上升 [2][3] * **2025年Q4**：美国《2026年国防授权法案》与1260H清单不确定性升级，叠加市场风格调整，导致部分企业股价下跌 [2][3] * **2025年末**：汇率变化及国内数据亮眼，推动部分以内需为主的公司股价大幅抬升 [2][3] * **2026年Q1**：美国政策不确定性缓和，地缘压制消退，估值修复动力足；龙头公司（药明系）与CDMO业绩高增，临床CRO企稳，结构性行情显著 [2][3] * **2026年Q2末**：海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满锁定2026-2027年增长，板块迎来快速上涨 [2][3] 宏观维度分析 * **货币政策**：美联储2026年6月点阵图显示，联邦基金利率预测中值2026/2027/2028年及长期分别为3.8%/3.6%/3.4%/3.1%，较3月有所上修，短期宽松预期降温，但中长期政策利率仍呈下行路径，有利于改善医药生物投融资环境 [2][5] * **地缘政治**：美国《2026财年国防授权法案》已颁布，随着SEC851所引用的1260H清单未来更新与调整，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放；从法案SEC851的直接影响范围与落地周期看，影响有限 [2][10] 行业维度分析 投融资情况 * **国内投融资**： * 2026年上半年中国医疗健康领域投融资金额达676.47亿元，同比增长65.1%；事件数382件，同比微降2.8% [2] * 2026年第二季度单季投融资金额432.14亿元，同比增长79.8%，环比增长76.9%；事件数188件，同比微降3.6% [19] * 2025年全年投融资金额986.9亿元，同比大幅增长91.7%；事件数866件，同比增长2.0% [19] * **全球投融资**： * 2026年上半年全球医疗健康领域投融资金额达2416.43亿元，同比增长27.7%；事件数822件，同比下降7.6% [2] * 2026年第二季度单季投融资金额1340.89亿元，同比增长51.1%，环比增长24.7%；事件数409件，同比下降5.3% [29] * 2025年全年投融资金额3833.99亿元，同比增长10.8%；事件数1776件，同比下降10.8% [29] 研发与临床试验 * **国内研发活动**： * 2026年第二季度，国家药品监督管理局药品审评中心新药临床试验申请受理401项 [2] * 2025年，CDE创新药IND承办数量合计达1840项，同比增长15.0%；新药上市申请承办数量合计达265项，同比增长8.6% [34] * 2025年中国创新药批准上市数量占全球批准上市数量的85% [41] * **海外研发活动**： * 2025年北美及欧洲新开临床试验（不含IV期）达4297项，创历史新高，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项 [2][43] * 细分领域快速增长：2025年，GLP-1R靶点新药全球新增II-IV期临床试验114项，较2019年的36项大幅增长；抗体偶联药物全球新增II-IV期临床试验92项，较2019年的27项大幅增长 [47][48][50] 企业研发投入 * **全球研发投入**：全球医药研发投入从2014年的1440亿美元增至2021年的2380亿美元，复合年增长率为7.3% [13] * **国内A股医药生物企业研发投入**：2025年四百余家样本上市公司研发费用总额达1235.4亿元，同比增长1.4%；2020年至2025年复合年增长率约9.36% [13] 资本市场IPO * **A股市场**：2025年A股医药生物板块IPO融资56.8亿元，较2024年有所回升但仍处底部 [23] * **H股市场**：2025年H股医药生物板块IPO融资281亿港元，较2024年大幅上涨，已成为创新药企主要IPO融资市场 [23] 2025年板块业绩回顾 * **整体业绩**：2025年，CXO板块19家样本公司合计实现营业收入966.1亿元，同比增长13.2%；实现归母净利润244.06亿元，同比大幅增长88.9%；实现扣非归母净利润175.37亿元，同比增长36.6% [53][59][60] * **季度业绩**： * 2026年第一季度：实现营业收入252.3亿元，同比增长19.2%；实现归母净利润59.6亿元，同比增长23.1%；实现扣非归母净利润55.4亿元，同比增长67.0% [53][63] * 2025年第四季度：实现营业收入270.4亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润78.7亿元，同比大幅增长204.0%；实现扣非归母净利润46.8亿元，同比增长46.0% [53][63] * **盈利能力**：2025年板块整体毛利率为40.5%，同比提升2.9个百分点；净利率为25.2%，同比大幅提升10.1个百分点；销售、管理、研发费用率均有所下降 [53] * **增长分布**：19家样本公司中，17家收入实现正增长，15家净利润实现正增长；3家公司收入增速超20%，13家公司净利润增速超10% [56][59] * **集中度**：从收入贡献看，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业占比分别为47%、15%、7%、7%、6%；从净利润贡献看，药明康德占比高达77% [55][58][59] 行业持续关注点 * 全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量对药物发现、化学与生产、研发外包的增长动能，以及未来下游市场变化中的潜在机会 [2] * 地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善 [2] * 国内市场修复、海外市场景气，对创新药研发外包需求的传导 [2] * AI赋能的药物研发 [2] 相关标的 * 报告提及的相关公司包括：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等 [2]

交易行为 - 摩根大通于7月16日增持凯莱英18.595万股 [1][2] - 增持每股作价为130.859港元，总金额约为2433.32万港元 [1][2] 股权变动 - 增持后摩根大通最新持股数目约为234.71万股 [1][2] - 增持后摩根大通最新持股比例达到8.43% [1][2]