纪要涉及的行业和公司 - 行业：光伏行业 - 公司：帝尔激光、拉普拉斯、隆基、爱旭、通嘉企业、麦文、捷佳伟创、高策、奥特维、韩星 纪要提到的核心观点和论据 光伏行业基本面和估值有望修复 - 基本面：行业自律、供给侧政策及国内外需求改善，光伏板块已过底部 组件端价格反弹，地面电站招标组件价格提升，一线组件溢价明显 2025 年整体扩张数量减少，但 BC 等新技术渗透率提升，隆基、爱旭等头部企业持续扩产[2] - 估值端：机构持仓处于底部，如通嘉企业大幅下降转债价格，若债券转股对股价上涨有积极影响，代表头部企业看好行业趋势[3] 光伏设备环节标的机会 - 激光支撑环节（帝尔激光）和热处理镀膜环节（拉普拉斯）变化大：BCB 技术中激光应用增加，隆基 1.0 版本电池片环节两道开槽应用价值量约 3000 万元，2.0 版本增加到三道开槽应用，价值量提升至五六千万元 头部企业新增激光应用预计价值量可达一两千万至三千万，单机瓦预期价值量可能达到 0.8 - 1 亿元[4] 帝尔激光市场表现 - 占据光伏 BC 领域头部量产客户全部份额：前期订单及按需扩产基本独家供应 部分 TOPCon 企业向 BC 规划，若新增扩产，订单有望回升 非光伏业务布局预计有突破，新增订单增速有望改善，明后年订单规模预计保持增速[5] 帝尔激光基本情况 - 成立于 2008 年武汉光谷：聚焦太阳能电池生产所需激光设备 实控人李志刚博士毕业于华中科技大学，持有公司约 40%股权，是董事长、总经理及法人代表 拥有武汉、无锡、以色列、新加坡等研发中心[6] 帝尔激光业务布局 - 核心业务：太阳能电池生产所需激光设备 - 非核心业务：显示领域围绕 MetaLED 产线进行玻璃质量转移修复与焊接产品开发；半导体方面涉及 TSV 钻孔、退火及晶圆制程应用等 2019 - 2023 年营收复合增速 23%，利润复合增速 11%，表现稳健[7] 帝尔激光收入和盈利情况 - 收入规模逐年提升：在各技术路线均有激光产品应用，有穿越周期能力 - 毛利率：基本稳定在 45% - 50%之间 - 净利率：在 25% - 35%区间波动，下降主要因期间费用率提升，尤其是研发费用增加 综合毛利率和净利率水平处于行业较高位置[8][9] 光伏行业发展趋势及技术迭代 - 装机量：2022 - 2023 年 TOPCon 扩产量大，全球和国内装机量保持积极态势，预计 2025 年全球装机量增长 10%，国内装机数量可能小幅下滑但仍维持在 200 多 GW 高位 - 技术迭代：从铝背场电池到 PERC 电池，再到 N 型电池（包括 TOPCon、异质结、IBC 等）演变，目前 N 型电池快速发展替代 PERC 电池，激光应用价值和环节更多[10] 帝尔激光市场份额和竞争力 - 市场份额：首家将激光技术引入光伏并量产，自 PERC 时代起市占率保持在 70% - 80%，面临竞争仍保持 60%以上市占率 在 BC 电池领域独家获得隆基等头部公司订单，预计仍能保持至少 60% - 80%市占率[11] - 竞争力：技术领先，能满足客户不同需求，通过叠加新工艺提高单 GW 载量水平[13] 激光技术在不同类型太阳能电池中的应用及价值 - 薄壳环节：激光消融和掺杂工艺是标配产品，每台设备价值约 1000 万元 - 异质结：LILINUM 激光掺杂与修复设备每台价格超过 3000 万元 - TOPCon：最初硼掺杂 SE 设备价格为 700 - 1000 万元/GW，后降至 400 - 500 万元，目前单 GW 价值量回升至 1000 万 - 2000 万元 - BC：从 1.0 到 2.0 切换时单 GW 价值从 3000 万增至 5000 万 - 8000 万，叠加区域化环节图形化及厚质组件设备，单 GW 价值可达 8000 万甚至 1 亿元[12] 帝尔激光未来发展前景及策略 - 订单规模预计回升：随着 N 型电池替代 P 型以及内部 TOPCon 向 BC 与异质结过渡 - 拓展激光器应用：在金属化与组件环节继续拓展，满足客户不同需求，通过叠加新工艺提高单 GW 载量水平，巩固领先地位并实现业务增长[13] 帝尔激光组件焊接领域新产品进展及产量预期 - 新产品进展：2024 年在客户端进行量产验证测试 - 产量预期：2025 年预计有至少 1GW 至 10GW 的量产突破，若验证效率良好并替代传统红外焊接，整体需求将进一步打开 主要围绕 BC 技术路线测试，其他技术路线也可叠加应用[14] 帝尔激光历史订单结构及未来订单预期 - 历史订单：2021 年 18 亿订单中 14 亿来自 PERC 电池；2022 年约 20 亿订单，10 亿来自 Soup，10 亿来自 BC；2023 年 38 亿订单中 28 亿来自 TOPCon；2024 年 28 亿订单中 BC 和 TOPCon 各占一半 - 未来订单预期：2025 年预计整体订单可达 40 亿元，其中三十多亿元来自光伏 BC 技术路线，同比增长 30%以上[15] 帝尔激光非光伏应用领域发展情况 - 目前订单量小：布局三年以上，但因研发资源倾斜及产业化进度慢，订单仅为小几千万级别 - 未来机会：2026 年、2027 年随着半导体先进封装及迈柯博 AD 发展，对应设备可能有增量机会 半导体制程和 Mini LED 背光制造端激光应用广泛[16] 帝尔激光盈利成本估值预测 - 转化周期：从订单到报表体现需 1 - 1.5 年 - 增速预测：预计报表端保持 20%左右复合增速，综合毛利率平稳，净利率因研发费用进入平稳周期而略有反弹 收入与利润增速匹配均为 20%左右 若 BC 领域新技术叠加，下游头部客户持续量产超预期，业绩预测可能上修[17] 帝尔激光估值情况 - 估值偏低：2025、2026 年估值分别为 27 倍和 22 倍，低于国内同类企业 45 倍和 29 倍的估值中枢，历史估值中枢约 40 倍，今年 27 倍估值有修复空间 - 催化因素：超预期的 BC 领域新产品或爆款产品推出；非光伏领域尤其是 THG 激光微孔工艺可能取得过亿级别以上的大额增量贡献[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 帝尔激光在组件焊接领域的新产品目前主要围绕 BC 技术路线进行测试，其他技术路线如投料加、异质结等也可以叠加应用[14] - 2025 年上半年帝尔激光的熔接机已拿到部分不错的订单，并积极与客户沟通洽谈，2026 年的业绩预测可能基于新的超预期变化上调[17]