报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 帝尔激光2024年前三季度实现营收14.40亿，同比+25.05%；实现归母净利润3.83亿，同比+12.95%；实现扣非归母净利润3.54亿，同比+7.99%。2024Q3实现营收5.35亿，同比+11.86%；实现归母净利润1.47亿，同比-10.84%；实现扣非归母净利润1.29亿，同比-19.47%。业绩下降因去年同期归母净利润基数较高叠加审慎计提减值损失，但在手订单充裕，TOPCon的SE、LIF及BC新技术设备在持续确收[6] - 2024年前三季度公司毛利率为48.29%，同比-0.49pct；实现净利率26.63%，同比-2.85pct；期间费用率同比-0.53pct，小幅改善。2024Q3公司毛利率为48.68%，同比-0.91pct，净利率同比-7.02pct，因减值计提，但期间费用率同比-0.8pct，费用管控有所优化。BC新技术订单或提升盈利能力[7] - 光伏行业TOPCon扩产放缓，帝尔激光设备订单承压，但BC新技术扩产及单GW激光价值量提升，新接订单有韧性，近期与下游光伏龙头签12.3亿重大合同，在多个技术路线有优势，BC后续扩产将持续落地。同时公司向电子半导体领域拓展，TGV技术有望成为订单新增驱动力[8] 财务分析 利润表 - 2023A - 2026E营业总收入预计分别为1609、2005、2797、3812（百万元），营业成本分别为831、1034、1451、1979（百万元），毛利分别为778、971、1346、1833（百万元），毛利率分别为48%、48%、48%、48%[19] - 2023A - 2026E销售费用分别为58、64、87、114（百万元），占营业收入分别为4%、3%、3%、3%；管理费用分别为68、66、92、122（百万元），占营业收入分别为4%、3%、3%、3%；研发费用分别为251、241、336、343（百万元），占营业收入分别为16%、12%、12%、9%[19] 资产负债表 - 2023A - 2026E货币资金预计分别为527、954、1384、2269（百万元），应收账款分别为739、714、843、940（百万元），存货分别为1918、1784、2107、2386（百万元），流动资产合计分别为6333、6542、7469、8785（百万元），资产总计分别为6870、7094、8030、9356（百万元）[19] - 2023A - 2026E应付款项预计分别为609、481、477、488（百万元），流动负债合计分别为2986、2656、2938、3301（百万元），负债合计分别为3798、3468、3750、4113（百万元），归属于母公司所有者权益分别为3072、3625、4280、5242（百万元）[19] 现金流量表 - 2023A - 2026E经营活动现金流净额预计分别为777、439、537、1040（百万元），投资活动现金流净额分别为-602、-12、-7、-5（百万元），筹资活动现金流净额分别为-89、0、-100、-150（百万元），现金净流量（不含汇率变动影响）分别为86、427、430、885（百万元）[19]

投资评级 - 报告给予"增持"评级 [83] 报告的核心观点 光伏激光设备领域 - 公司是国内首次将激光技术导入光伏太阳能电池应用的高新技术企业,现有激光设备可应用于多种技术路线光伏电池及组件生产制造,核心产品全球综合市占率第一 [1] - 公司先后推出PERC激光消融、SE激光掺杂等技术,直接推动了第二轮光伏产业升级,2018年PERC+SE光伏电池激光设备全球市占率超过70% [1][3] - 针对第三轮产业升级,公司已推出多款关键新设备,包括PTP激光转印、TCSE激光掺杂、LIF激光诱导烧结、BC激光微刻蚀、组件激光封装整线等 [1][2] - BC电池是未来光伏电池的重要发展方向,公司在BC激光设备领域量产进度行业领先,占据头部客户全部量产订单份额 [35][50][51] 电子领域 - 公司提前布局玻璃通孔技术(TGV),并通过产业链布局参股国内领先企业三叠纪,双方携手持续推动设备量产化道路,目前已实现晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖 [67][68][74][76] - 公司还储备了多款显示面板、半导体晶圆封装制造激光设备,未来有望成为新的业绩增长点 [3][76] 财务数据总结 - 2024-2026年公司有望实现营业收入20.04/25.47/31.14亿元,同比增长24.56%/27.10%/22.225% [15] - 2024-2026年实现归母净利润5.49/6.61/7.95亿元,同比增长19.08%/20.43%/20.21% [15] - 2024-2026年对应PE为36.95/30.68/25.52倍,EPS为2.01/2.42/2.91元 [15]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 行业或公司: - 上市公司从事光伏行业相关的设备制造,主要产品包括激光设备、电池片设备等 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 核心观点和论据: 1. 公司在BC(Bifacial Cell)电池技术上取得了领先优势,已经实现量产,并且在激光设备等方面有多项专利布局 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 2. BC电池相比之前的PERC和TOPCON技术,在单瓦价值上有大幅提升,预计未来2年内BC将成为光伏行业的主流技术 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 3. 公司在BC电池的激光工艺、组件焊接等方面有多项自主研发的新技术,在行业内处于领先地位,预计未来2年内保持技术优势 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 4. 公司目前已经有40GW左右的BC订单,预计明年可能达到80-100GW,未来2年内BC将成为公司主要收入来源 [14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 5. 公司在TOPCON向BC转型过程中,已经有一些客户开始导入新的BC工艺,但转型过程中也存在一些技术和产能瓶颈需要解决 [2][3][4][5][6][7][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 6. 公司在海外市场也有一定布局,预计未来海外订单占比会有所提升,但国内市场仍是主要收入来源 [56][57][58][59][60][61][62] 其他重要内容: 1. 公司在非光伏业务如显示面板、半导体等领域也有一定布局,未来可能成为新的增长点 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 2. 公司在研发投入和人员配置上持续加大,为未来技术创新和产能扩张做好准备 [61][62] 3. 公司财务方面,毛利率维持在45%以上,现金流管控较好,但应收账款和存货等指标需要持续关注 [13][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62]

经营情况 - 2024年前三季度完成营业收入144,020.32万元，同比增长25.05%[2] - 实现净利润38,345.48万元，同比增长12.95%[2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为-8,455.45万元，同比下降115.72%[2] - 2024年前三季度毛利率为48.29%，同比下降0.49%[2] - 研发费用21,065.60万元，同比增长30.44%，占营业收入的14.63%[2] - 净利润率为26.63%，较2023年同期29.48%有所下降[2] - 截至2024年9月30日，资产负债率为48.11%，较年初下降7.17个百分点[2] - 流动比率和速动比率分别为2.60和1.75，体现了较强的短期偿债能力[2] 业务进展 - 在TOPCon、XBC等激光技术上实现突破，获得大量订单[3] - 应用于TOPCon的激光诱导烧结(LIF)设备实现300GW量产订单[3] - 应用于背接触电池(BC)的激光微蚀刻设备技术领先，持续获得头部客户订单[3] - 正在研发的激光新焊接工艺可简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量[3] - TGV激光微孔设备已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货[3] 重大合同 - 2024年10月8日公告了日常经营重大合同，订单金额合计122,862.83万元，占2023年度主营业务收入的76.36%[3] - 该合同的签订进一步扩展了公司的产品线，在XBC激光新工艺上取得重大进展[3] - 订单从2024年四季度开始交付，预计在2025年一季度达到量产水平并完成交付[4] 其他问题 - TOPCon升级为BC需看客户工艺能力和产能是否能支持[4] - TOPCon+技术通过激光选择性减薄工艺等可实现0.15%以上的效率提升[4] - 公司组件激光焊接技术具有简化流程、提升焊点质量等优势[4] - 公司目前主要聚焦光伏和半导体领域，在非光伏领域如TGV封装也有布局[4] - 三季度合同负债下降主要是因为LIF订单减少，以及部分新订单尚未取得预付款[4] - 公司对部分非头部客户进行了减值测试和计提[4] - 公司在海外市场也有客户和订单，毛利率高于国内[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入14.40亿元，同比+25.05%；归母净利润3.83亿元，同比+12.95%；扣非净利润3.54亿元，同比+7.99% [2] - 第三季度实现收入5.35亿元，同比+11.86%，环比+17.48%；归母净利润1.47亿元，环比+45.89%；扣非净利润1.29亿元，环比+45.89% [2] - 公司毛利率维持较高水平，2024年前三季度为48.29%，第三季度为48.68% [2] - 期间费用率稳步下降，2024年前三季度为4.42%，第三季度为4.32% [2] - 公司研发费用率为14.63%，保持高投入水平 [2] - 公司与光伏龙头企业签署12.3亿元的XBC激光设备采购合同，引领光伏行业技术升级 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为5.69/6.72/8.45亿元 [3] - 2024-2026年公司营业收入分别为2,029/2,466/3,055百万元，增长率分别为26.13%/21.54%/23.87% [3] - 2024-2026年公司净利率分别为28.03%/27.24%/27.66% [6] - 2024-2026年公司ROE分别为16.02%/15.91%/16.68%，ROIC分别为13.00%/13.22%/14.30% [6] - 2024-2026年公司EPS分别为2.08/2.46/3.09元，PE分别为36.82/31.18/24.78倍 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告核心观点 - BC电池激光设备订单落地，看好明年持续增量。帝尔激光在光伏电池激光设备领域建立了自身强阿尔法，长期以来确立自己的领先地位。今年以来N型电池激光设备逐步确收，特别是BC电池设备，配合公司自身降本节奏，24年公司盈利能力仍维持高水平[1] - 签订BC电池激光设备订单，单位价值量提升，25年下游BC电池有望持续扩产，公司将充分受益。凭借多年以来领先的激光设备与工艺，明年公司将有望持续斩获BC电池激光设备订单，维持光伏激光设备绝对龙头地位[2] - 公司作为光伏激光设备龙头，属专用设备行业，毛利率与净利率均较同行更高；且N型电池技术迭代后对激光设备要求更高，公司技术壁垒优势愈发凸显[2] 业绩总结 - 24年前三季度公司营收14.4亿元，同比+25.1%；归母净利润3.8亿元，同比+13.0%；扣非净利润3.5亿元，同比+8.0%。其中Q3营收5.3亿元，环比+17.5%；归母净利润1.5亿元，环比+45.9%；扣非净利润1.3亿元，环比+31.9%。三季度计提信用减值损失近3600万元，较二季度增加约870万元[1] - 24Q3公司毛利率48.7%，环比+1.2pp；净利率27.6%，环比+5.4pp[1] 盈利预测 - 预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%[2] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为20.86亿元、23.01亿元、26.46亿元，增长率分别为29.63%、10.32%、15.01%；归属母公司净利润分别为6.11亿元、7.86亿元、8.95亿元，增长率分别为32.52%、28.56%、13.85%；每股收益分别为2.24元、2.88元、3.28元；净资产收益率分别为17.75%、19.14%、18.47%[4][7]

报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 帝尔激光发布24年三季度报告，前三季度营收14.4亿元同比+25.1%，归母净利润3.8亿元同比+13.0%，扣非净利润3.5亿元同比+8.0%；Q3营收5.3亿元环比+17.5%，归母净利润1.5亿元环比+45.9%，扣非净利润1.3亿元环比+31.9%，三季度计提信用减值损失近3600万元较二季度增加约870万元 [1] - 24Q3公司毛利率48.7%环比+1.2pp，净利率27.6%环比+5.4pp，在光伏电池激光设备领域建立强阿尔法，今年N型电池激光设备逐步确收，24年盈利能力维持高水平 [1] - 公司与下游龙头签署BC电池激光设备及改造合同，不含税金额12.3亿元占23年主营业务收入的76.4%，单GW设备价值量更高；下游龙头明确扩产，明年公司有望持续斩获订单维持龙头地位 [2] - 公司作为光伏激光设备龙头，毛利率与净利率高于同行，N型电池技术连代后技术壁垒优势凸显，预计未来三年归母净利润复合增长率为24.7%，维持“买入”评级 [2] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2026E营业收入分别为16.09亿、20.86亿、23.01亿、26.46亿元，增长率分别为21.49%、29.63%、10.32%、15.01% [4][8] - 2023 - 2026E归属母公司净利润分别为4.61亿、6.11亿、7.86亿、8.95亿元，增长率分别为12.16%、32.52%、28.56%、13.85% [4][8] - 2023 - 2026E每股收益EPS分别为1.69、2.24、2.88、3.28元 [4][8] - 2023 - 2026E净资产收益率ROE分别为15.01%、17.75%、19.14%、18.47% [4][8] 现金流量表 - 2023 - 2026E经营活动现金流净额分别为7.77亿、 - 3.32亿、 - 3.50亿、0.71亿元 [8] - 2023 - 2026E投资活动现金流净额分别为 - 6.02亿、 - 0.82亿、0.13亿、0.00亿元 [8] - 2023 - 2026E筹资活动现金流净额分别为 - 0.89亿、2.05亿、2.49亿、0.54亿元 [8] 资产负债表 - 2023 - 2026E资产总计分别为68.70亿、69.83亿、75.67亿、87.08亿元 [8] - 2023 - 2026E负债合计分别为37.98亿、35.41亿、34.61亿、38.64亿元 [8] - 2023 - 2026E归属母公司股东权益分别为30.72亿、34.42亿、41.06亿、48.43亿元 [8] 财务分析指标 - 2023 - 2026E销售收入增长率分别为21.49%、29.63%、10.32%、15.01% [8] - 2023 - 2026E毛利率分别为48.38%、48.40%、50.79%、51.39% [8] - 2023 - 2026E净利率分别为28.66%、29.30%、34.15%、33.81% [8] - 2023 - 2026E资产负债率分别为55.28%、50.70%、45.74%、44.38% [8]

报告评级 - 报告给予帝尔激光"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩符合预期,实现营业收入14.40亿元,同比增长25.05%;实现归母净利润3.83亿元,同比增长12.95% [2] - 公司盈利水平趋稳,经营能力持续提升,2024年前三季度毛利率为48.29%,净利率为26.63% [2] - 公司获得光伏龙头企业全新xBC电池激光工艺设备及改造订单12.29亿元,表明下游头部客户BC扩产按计划推进,行业BC技术扩产落地规模有望稳步提升,带动公司收入及盈利获得双重弹性 [2] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年盈利分别为5.47亿元、7.47亿元、8.28亿元,对应EPS为2.00元、2.74元、3.03元 [3] - 当前股价对应PE分别为38倍、28倍、25倍 [3] - 公司2024年前三季度实现毛利率48.68%,净利率27.56% [2] - 公司2024年前三季度经营活动现金流转正,加强对下游客户回款的风险管控 [2]

营收与利润情况 - 本报告期营业收入5.35亿元，同比增长11.86%；年初至报告期末为14.40亿元，同比增长25.05%[3] - 本报告期归属上市公司股东净利润1.47亿元，同比下降10.84%；年初至报告期末为3.83亿元，同比增长12.95%[3] - 2024年前三季度营业总收入14.40亿元，较上期11.52亿元增长25.05%[20] - 2024年前三季度营业总成本10.30亿元，较上期8.29亿元增长24.26%[20] - 2024年第三季度净利润为3.8345476527亿元，上年同期为3.3949838176亿元[21] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 - 8455.45万元，同比下降115.72%[3] - 2024年初到报告期末经营活动现金流入小计为8.6666402869亿元，上年同期为16.0522823299亿元[23] - 2024年初到报告期末经营活动现金流出小计为9.5121856823亿元，上年同期为10.6728723263亿元[24] - 2024年初到报告期末经营活动产生的现金流量净额为 - 0.8455453954亿元，上年同期为5.3794100036亿元[24] - 2024年初到报告期末投资活动现金流入小计为1.7002494433亿元，上年同期为3.0265215217亿元[24] - 2024年初到报告期末投资活动现金流出小计为2.1791948386亿元，上年同期为8.6254834918亿元[24] - 2024年初到报告期末投资活动产生的现金流量净额为 - 0.4789453953亿元，上年同期为 - 5.5989619701亿元[24] - 2024年初到报告期末筹资活动现金流出小计为1.5598401611亿元，上年同期为0.8773466567亿元[24] - 2024年初到报告期末筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.5598401611亿元，上年同期为 - 0.8773466567亿元[24] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产63.94亿元，较上年度末下降6.92%；归属上市公司股东的所有者权益33.18亿元，较上年度末增长8.01%[3] - 货币资金较上年度末下降56.17%，主要因权益分派、偿付利息等所致[8] - 应收票据和应收款项融资分别较上年度末下降38.48%和91.86%，主要系转让银行承兑汇票所致[8] - 交易性金融资产较上年度末增长79.58%，因公司持有的股权资产公允价值变动增加[8] - 在建工程较上年度末增长127.74%，因武汉研发生产基地二期工程建设增加[8] - 2024年9月30日货币资金2.31亿元，较期初5.27亿元减少56.17%[17] - 2024年9月30日应收账款9.21亿元，较期初7.39亿元增长24.61%[17] - 2024年9月30日存货18.20亿元，较期初19.18亿元减少5.15%[17] - 2024年9月30日固定资产3.13亿元，较期初3.48亿元减少10.24%[18] - 2024年9月30日在建工程1.55亿元，较期初0.68亿元增长127.74%[18] - 2024年9月30日合同负债17.07亿元，较期初19.60亿元减少12.97%[18] - 2024年9月30日负债合计30.76亿元，较期初37.98亿元减少19.00%[19] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计33.18亿元，较期初30.72亿元增长7.99%[19] 费用与损失情况 - 研发费用较去年同期增长30.44%，因新产品、新工艺研发投入和研发人员薪酬增加[10] - 信用减值损失和资产减值损失分别较去年同期增长592.57%和1499.04%，分别因计提应收账款坏账准备和合同资产减值准备[10] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为26,523名[11] - 前10大股东中，李志刚持股比例39.94%，段晓婷持股比例7.66%，彭新波持股比例4.06%[11] - 前10大股东中，彭新波质押股份3,216,608股[11] - 李志刚、段晓婷与武汉速能企业管理合伙企业（有限合伙）合计控制公司42.17%股份[12] - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金期末持股3,725,310股，占总股本1.36%[13] - 限售股份期末合计105,959,631股，涉及李志刚、段晓婷等股东[14] 换届选举情况 - 2024年8月14日公司召开会议审议董事会和监事会换届选举相关议案[15] - 公司董事会提名李志刚等为第四届董事会非独立董事候选人，提名王永海等为独立董事候选人[15] - 公司监事会提名彭新波和肖峰为第四届监事会非职工代表监事候选人[15] 每股收益情况 - 2024年第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为1.41元，上年同期均为1.24元[22]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - XBC 订单突破，引领光伏行业技术升级 [3][6] - 华能集团首次设立 BC 组件独立标段，BC 行业拐点已现 [3] - 公司在光伏电池激光技术、光伏组件激光设备、TGV 激光微孔设备等多个领域保持技术领先地位 [3] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 5.69/6.72/8.45 亿元 [3] - 2024-2026 年营业收入预计分别为 2,029/2,466/3,055 百万元，增长率分别为 26.13%/21.54%/23.87% [4] - 2024-2026 年净利润增长率预计分别为 23.34%/18.09%/25.81% [4] - 2024-2026 年 ROE 预计分别为 16.02%/15.91%/16.68% [8]