纪要涉及的公司 毛戈平化妆品股份有限公司（Mao Geping Cosmetics Co.，1318.HK） 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现 - 营收与净利润：2024年下半年销售额同比增长29%至19.13亿人民币，净利润同比增长24%至3.89亿人民币，分别低于高盛预期8%和6%；全年营收同比增长35%至38.85亿人民币，净利润同比增长33%至8.81亿人民币，均低于高盛预期4%和3% [1][3][5]。 - 分品类表现：2024年下半年彩妆销售额同比增长41%至12.19亿人民币，占比64%，高于高盛预期2%；护肤品销售额同比增长10%至6.14亿人民币，占比32%，低于高盛预期24%；化妆艺术培训销售额同比增长24%至0.8亿人民币，占比4%，低于高盛预期5% [8]。 - 分渠道表现：线下销售额2024年下半年同比增长21%至9.82亿人民币，占比51%，低于高盛预期3%；线上销售额同比增长40%至8.51亿人民币，占比44%，低于高盛预期14% [9][11]。 - 利润率情况：毛利率同比收缩1.3个百分点至83.8%，与高盛预期的84.0%基本一致；销售和分销费用同比增长28%至9.67亿人民币，低于高盛预期8%；管理费用同比增长35%至1.34亿人民币，低于高盛预期14%；营业利润同比增长22%至5.03亿人民币，低于高盛预期6%；净利率同比收缩0.7个百分点至20.3%，高于高盛预期0.4个百分点 [12][13][14]。 - 股息情况：公司宣布2024年下半年末期股息为每股0.72元人民币，2024年2月和4月分别宣布两轮5亿人民币股息，总派息率达154%，高于高盛预期的124%，股息收益率为3% [15]。 - 业绩不及预期原因：主要由于护肤品和线上渠道销售表现较弱，部分被较低的管理费用（主要是较低的上市费用）所抵消 [1][5]。 - 价格目标与风险 - 价格目标：高盛对毛戈平的目标价为75港元，基于2026年预期市盈率25倍折现至2025年，股权成本为8.9% [17]。 - 关键风险：包括中国美容消费渗透速度快慢、线上渗透速度快慢、新产品尤其是护肤品的开发、拓展客户群体时的投资回报率高低以及关键人员风险 [18][19]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 业绩简报安排：公司将于4月1日下午3点举行业绩简报会，预计讨论围绕2025年营收和净利润展望及关键驱动因素、2024年下半年护肤品增长放缓详情及平衡彩妆和护肤品的策略、2025年第一季度表现尤其是线下和妇女节销售情况、品牌/产品/渠道策略更新、平衡销售和投资回报率及利润率走势等方面 [2]。 - 评级与投资银行关系：高盛对毛戈平的评级为“中性”，截至2025年1月1日，高盛全球投资研究对3021只股票有投资评级，投资银行关系图表反映了各评级类别中高盛在过去十二个月内提供投资银行服务的公司比例 [20][28]。 - 研究相关说明：包括GS因子分析、并购排名、量子数据库等相关说明，以及不同地区的监管披露要求和研究报告分发实体等信息 [23][25][26][41]。