纪要涉及的公司 - 小商品城[1][3][5] 纪要提到的核心观点和论据 投资逻辑 - 基于义乌世界级品牌认知度和强大消费品供应链，2024 年出口额超 5800 亿人民币，较 2023 年 5000 亿有 10%-20%增长率[3] - 通过国企改革提升综合收费能力，租金收入预计从 30 亿提至四五百亿，利润达三四百亿，2024 年直接涨租使平均租金收入涨 5%-6%，利润涨 10%-12%[3] - 数贸中心六区 2025 年落成招租增加收入利润，China 优配和 China Goods 等增值服务带来新利润增长点，未来五六年预计 20%-30%复合增速[3] - 政府因“一带一路”贸易和人民币国际化重视支持，其是重要供应链输出点[3] 业绩表现 - 疫情后业绩超预期增长，2023 年起通过直接涨租、新开展位和增值服务提升业绩[5] - 2024 年主业利润同比近一倍增长，第四季度经营性净现金流入 40 亿人民币，分红率 60%，显示自我造血能力和业务成果[3][9] 发展空间 - 通过直接涨租、新开展位、增值服务及新建数贸中心六区提升盈利能力和收入[6] - 跨境支付和数据服务平台新业务带来利润增长，未来五六年间预计 20%-30%复合增速[3][6] 核心竞争优势 - 强大供应链集散能力和国际商贸品牌，年出口超六千亿吸引各地商家交易，形成交易中心[7] - 政府在营商、物流、清关、金融和数据等方面全面支持，具备规模效应和多年积累[7] 政府支持 - 多位国家领导人调研，浙江省委书记 2024 年 11 月和 2025 年 2 月两次拜访[8] - 因其“一带一路”贸易核心地位和人民币国际化重要应用点获支持，是重要供应链输出点[3][8] 发展前景 - 进口业务试点新政策简化流程降成本，规模有望从七八百亿增至两三千亿，实现 2%-3%take rate[3][10] - 作为消费品出口重要节点，国改力度和市场竞争地位强，在政策和业绩推动下有望逐季度提升业绩和估值[3][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 直接涨租在过去十几年未曾出现，从 2024 年开始实施[5] - 2023 - 2021 年第四季度经营性净现金流入分别为 14 亿、17 亿和 8 亿人民币[9]