纪要涉及的行业和公司 - 行业：注塑机行业、机床行业、人形机器人行业、协作机器人行业 - 公司：海天国际、津上机床、优必选、越疆、秦川机床 纪要提到的核心观点和论据 注塑机行业 - 市场情况与趋势：作为顺周期行业，下游主要为汽车（35%）、民生品（30%）和家电（20%）。2025 年内需增长弹性弱，海外需求强劲，中资企业出海至越南、泰国和印尼等地，预计未来两年出海需求超预期增长 15%以上[1][3]。 - 海天国际情况：2024 年营收 161 亿元，同比增长 23.37%，归母净利润 30.8 亿元，同比增长 23.6%。今年 1 - 2 月订单同比增速约 20%，3 月同比持平、环比两位数增长，一季度整体约 15%，预计二三季度 10% - 15%，全年收入和利润预期维持 15%左右。已小批量销售注塑机给人形机器人客户，但收入占比小，国内市场份额 40%，有望受益于人形机器人行业发展[1][4][6]。 机床行业 - 2025 年第一季度趋势：积压需求回暖，3 月装备制造业 PMI 环比提升 1.2 个百分点至 52%，头部企业新签订单同比双位数增长，下游汽车和通用设备制造业增速高于去年同期；新产业带来增量机会，如恒大线性驱动器木工项目设备购置费占比达 76%；关税风险影响较弱，出口美国绕道，核心供应链多来自日本或中国台湾[1][7]。 - 秦川机床：自 2025 年 3 月初受关注，产品研发受日本母公司指导，满足本土定制化需求，85%营业收入来自车床品类，业务稳定，具备长期投资价值[8]。 - 津上机床：在 2020 - 2021 年行业高点未推行平台化战略，谨慎升级产品，预计 2025 财年在车床品类获双位数以上市场份额，金属加工板块市占率约 5%。经营质量优秀，资产负债率等指标表现好，分红比例超 45%。积极参与人形机器人领域，已与多家精密加工企业签保密协议，将引进螺纹磨床[9][11][12]。 人形机器人行业 - 市场表现与催化因素：三月下旬以来板块经历 20% - 30%调整，部分个股创新高，部分消化估值泡沫。后续催化因素包括 4 月 20 日北京举办全球人形机器人马拉松大赛、四月底至五月初特斯拉量产爬坡窗口期，若特斯拉量产顺利将托底板块情绪，其研发人员透露新进展或在二季度带来积极影响[2]。 - 优必选进展：沃克系列二代产品计划 2025 年 6 月部署 500 台左右，S2 系列成本相比 S1 系列下降超 30%。2025 年主要投入智能化、落地化和模块化生产，预计实现 500 - 1000 台放量[1][14][16]。 协作机器人行业 - 越疆发展情况：对 B 端市场特别是六轴产品竞争力大幅提升，2024 年首次突破四轴 B 端市场。行业保持 20%增长率，80%主流产品负载 15KG 以内，大负载产品有提升空间。投入智能训练平台，3 月发布人形机器人，上半年预计出货几十台，预计 2025 - 2026 年为营收提升关键年，有望实现盈利拐点[17]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 港股与 A 股估值逻辑差异：A股 机械制造企业估值分周期成长和主题投资两类，港股机械制造企业市值评估不及 A 股第一类估值体系，考虑业绩、主营业务折价和人形机器人进展，值得全年重点关注[13]。 - 海天国际财务细节：2024 年毛利率微增至 32.46%，净利率微增至 19.1%，分红比例 35%低于预期 40%，因大机型生产垫款致现金流净额下降，资本开支预计保持 10 亿元左右[4]。 - 津上机床价格策略：2024 财年未降价，2025 财年上半年调低价格约 8%[9][10]。