纪要涉及的公司 九兴控股 纪要提到的核心观点和论据 1. 2024年业绩表现：集团收入同比增长3.5%，由出货量上升约8%推动，虽平均单价下滑约4%，但因运动板块最大客户贡献大且该板块单价低于集团平均，原材料价格下滑因成本加成定价未影响利润，毛利率同比增0.3个百分点至25%，经营利润率提升120个基点至11.9%，净利润同比增长21.3%达1.7亿美元，现金储备达历史新高1.18亿美元，同比增长45% [3][4] 2. 2025年展望：预计出货量增长约5%，产品单价持平，收入有中单位数字（约5%）增长，计划通过新客户和高利润板块占比提升及工厂效率提升使经营利润率增加50个基点至12.4%，经营利润预计在1.85亿 - 1.89亿美元之间 [5] 3. 战略重点：中长期重点放在产能扩张带动收入和利润增长，具体计划2025年底发布，过去通过优化板块占比提升经营利润率已达稳定状态，2026年起重点通过增加新产能推动增长 [6][8] 4. 新增产能支持发展：新增产能来自凡甲和印尼丘鲁市新工厂，分别于2025年1月和第四季度投产，提供100万双和150万双新增产能，支持与安德玛和利德曼合作 [7] 5. 越南工厂情况：通过提升效率增加产能，主要服务时尚品牌 [9] 6. 耐克订单预期：2025年订单与2024年基本持平，工厂使用率约80%，新款开发数量较去年翻倍，预计新品第三季度到明年初完成开发并提供样品，若选中量产可能年底发布 [10] 7. 各板块业务表现及规划：全球经济不确定下新增运动客户，时尚板块客户增长支持出货量和利润，奢华品牌客户将部分订单从欧洲转移至东南亚，已接到9月前订单；预计运动和时尚板块带动2025年业务增长，奢侈品板块核心客户表现平稳，产能分配合理对利润影响不大 [11][12][13] 8. 新客户拓展：2025年重点帮助安德玛提升品牌、协助露露乐蒙重新推出鞋子，预计提供约150万双需求，单价和利润优于运动板块平均水平，时尚和奢华板块研发开发部分品牌在开发跑步鞋以外款式 [14] 9. 耐克新CEO变化：畅销款式基于经典款创新，注重款式创新，开发全新款式，公司负责的lifestyle部分有流行畅销款新版本和全新款式在开发 [15] 10. 美国加征关税影响：客户大部分生产已转移至东南亚，关税影响有限，中国三个工厂分别面向不同市场，近期因关税减免时尚客户希望增加产能，订单排至9月，工厂满产 [16] 11. 选择包装业务原因：手袋制造与鞋子制造在材料和工艺上有协同效应，客户群体重叠，核心客户希望扩大手袋业务规模，正积极寻找收购机会扩大产能 [17] 12. 东南亚布局原因：越南工厂原合作方不积极，美国品牌推荐越南供应商，大部分供应链已转移到东南亚，未排除未来在欧洲购买小型生产线 [18] 13. 分红计划考虑：因现金储备充足，日常运营及新产能建设所需资金约1 - 2亿美元，多余现金回馈股东，每年派发6000万美元特别分红可提升ROIC，若2026年后净现金状况良好且开支需求满足可能延续计划 [19] 14. 资本支出计划：2025年和2026年基本开支预算约1亿美元，包括加快建设印尼耐克专属工厂预计花费1000万 - 2000万美元，无大型工厂建设需求时每年开支通常在5000万 - 6000万美元 [20] 15. 鞋类产品趋势：疫情后各品牌压缩生产周期，运动和休闲类从九个月或一年压缩到三至六个月，时尚和奢侈品类从较长时间压缩到一至两个月，产能安排紧张时无预留产能不一定能临时补单 [21] 16. 原材料本地化采购：高端品牌原材料供应商由品牌方挑选谈判价格，公司只负责下订单，本地化采购影响有限，价格波动反映在定价上 [22] 17. 印尼工厂情况：与耐克合作建设，始于两年前，设计年产能1000万双，2026年完工，2027年投产，投产第一年目标生产100万双，每年增加150万 - 200万双，为耐克专用工厂，耐克有五年至十年发展计划并希望分散产能 [23][24] 18. 与耐克合作模式：作为重要战略供应商，与开发团队直接合作，从新款式开发到样品制作再量产，开发团队优先参与新产品开发，成品直接运送至耐克仓库，适用于高端联名款等线上销售款式 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司客户群体相对稳定且保守，积累了新客户，通过提升生产效率和自动化水平实现利润增长，保持较高现金流状况，每年提供6000万美元回馈股东，维持70%的现金股息回报率确保收益率表现良好 [26]