纪要涉及的行业和公司 - 行业：Greater China Materials [67] - 公司：Ganfeng Lithium Co. Ltd.，还提及Anhui Honglu Steel Construction、CGN Mining Co Ltd等众多公司 [67] 纪要提到的核心观点和论据 赣锋锂业财务表现 - 2024年净亏损21亿人民币，接近初步亏损范围14 - 21亿人民币的低端；4Q24净亏损16亿人民币（经常性亏损 - 5.3亿人民币）；末期股息为每股0.15元人民币（2023年为0.18元），H股股息收益率为0.7%，A股为0.4% [10] - 2024年锂化学品产量同比增长25%，发货量同比增长27%，达到130kt LCE；锂业务毛利率同比下降2.1个百分点至10.5% [4] - 电动汽车/储能电池生产持平，发货量同比增长8%，库存增加3.2GWh至6.5GWh（约占销售额的80%）；电池业务毛利率同比下降6.3个百分点至11.7% [4] 不利因素 - 4Q24业绩受两方面拖累：对Pilbara投资的公允价值变动损失，尽管2024年10月2日进行了领口期权交易以降低下行风险；锂价下跌。2025年第一季度这些不利因素仍在持续，Pilbara股价年初至今下跌，锂价疲软（1Q25平均7.6万元/吨，环比 - 0.2%，同比 - 24.5%） [3] 上游资源项目进展 - CO项目2024年生产25.4kt LCE，计划2025年生产30 - 35kt LCE - Mariana项目于2025年2月开始生产，预计从2025年下半年开始逐步供应LiCl - Goulamina项目一期（506kt SC）已启动并正在增产 - Gabus项目将在2025年逐步增产 - 刚果（布拉柴维尔）的钾盐矿项目正在建设中，计划于2027年开始生产。这些资源项目的释放将从成本方面为赣锋锂业提供一定支持 [5] 估值与风险 - 2025年预期市盈率为30.6倍，与中国锂同行集团的平均水平（约30倍）相似 [11] - 上行风险：锂原材料短缺限制产量增加，导致中国锂化学品供应紧张；电动汽车市场增长可能高于预期 [13] - 下行风险：电动汽车市场需求低于预期；全球锂供应增长快于预期 [13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%或以上的普通股权益、提供投资银行服务、获得投资银行服务补偿等 [19][20][21] - 摩根士丹利研究报告的评级体系、行业观点定义、价格目标时间范围等信息 [27][32][34][35] - 摩根士丹利研究报告的发布、更新政策，以及使用、分发等相关规定 [43][46][47] - 摩根士丹利在不同地区的研究报告传播主体及监管情况 [57] - 摩根士丹利香港证券有限公司是部分公司证券的流动性提供者/做市商 [58]