核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德增持了赣锋锂业H股，持股比例从8.26%提升至9.26% [1] 公司股权变动 - 贝莱德在赣锋锂业H股的持股比例于7月16日从8.26%增加至9.26%，增持幅度为1个百分点 [1]

碳酸锂价格现状与市场博弈 - 电池级碳酸锂现货价格报14.2万元/吨，较5月最高点20.9万元下降32%，期货主力合约最低触及13.722万元/吨 [2] - 价格下行与基本面呈现“淡季不淡”的背离，多家锂盐企业订单饱满、产线满产，下游正极材料及电池环节7月排产环比正增长 [4] 价格下行的核心驱动因素 - **供给端持续放量**：国内锂云母、盐湖产能稳步释放，海外锂原料集中到港，市场提前计价中长期锂资源宽松预期 [3] - **需求端增量乏力**：新能源车步入传统淡季，储能需求增长不及乐观预期，下游维持按需采购，高价下主动补库意愿弱 [3] - **期货资金博弈放大波动**：前期多头获利了结，产业空头套保增加，合约反映远期悲观预期，盘面跌幅大于现货 [4] - **多重利空因素共振**：电池消费税政策落地抬升下游成本，市场担忧成本传导不畅，叠加供给扰动叙事消退、过剩担忧升温及赛道风险偏好走弱 [4] 支撑价格回升的四大刚性逻辑 - **供给端：短期收缩确定性强，新增产能爬坡慢于预期** - 7月国内碳酸锂周产量环比减少307吨至24,548吨，锂辉石路线降幅明显 [6] - 中矿资源两条合计6.5万吨高纯锂盐产线临时停产，影响7-8月供给；另有三家锂盐厂计划检修，预计影响电池级碳酸锂产能4000吨 [6] - 海外供给不确定性持续：智利出口中国的碳酸锂连续两个月低位，澳矿、非洲矿增量发运受制约 [6] - 上游锂资源企业资本开支意愿不高，扩产投资决定多推迟至今年底或明年 [6] - 成本支撑刚性：国内锂云母提锂完全成本在12-15万元/吨，现货价接近部分产能盈亏线，跌破13万元/吨将触发产能出清 [7] - **需求端：双轮驱动旺季明确，政策前置效应即将显现** - 下半年需求由新能源车与储能双轮驱动，国内“金九银十”旺季、年末冲量及海外出口将拉动动力电池排产 [8] - 储能需求突出：2026年6月国内储能项目中标量同比增长340%，海外订单已排至2027年 [8] - 电池消费税政策（9月1日起按2%税率减半征收）将促使电芯厂在8-9月集中出货和提前备库，拉动三季度锂电排产短期冲高 [9] - **库存端：持续去化格局延续，低库销比放大价格弹性** - 全产业链碳酸锂社会总库存仅94,573吨，环比去化1,239吨，冶炼厂库存仅13,590吨，可支撑生产天数不足3天 [10] - 全产业链库销比不足23天，处于历史极低位置 [10] - 市场对“隐性库存”的担忧被放大，龙头企业澄清库存结构，实际有效库存低于市场悲观预期 [10] - **机构共识逐步修正，多头逻辑正在重新定价** - 海内外机构对锂价判断从极端分化走向收敛，高盛修正此前悲观预期，承认四季度锂市将阶段性收紧；瑞银、摩根大通强调储能需求增量超预期及低库存环境 [11] - 国内券商共识度高，中信证券指出8-12月锂市将迎来主升行情；光大、国联等判断下半年紧平衡格局延续 [11] - 产业龙头判断短期价格波动为下游旺季需求释放做了铺垫，在行业紧平衡背景下，过度悲观情绪将被基本面修正 [11] 锂价未来走势预测 - 7月锂价将在13.7-14.5万元/吨区间震荡磨底 [12] - 8月随着下游补库启动、电池排产环比冲高，锂价将开启明确回升通道，8-9月有望阶段性反弹至17-18万元/吨 [12] - 四季度叠加盐湖冬季减产、年末备货与海外储能项目集中交付，锂价中枢将进一步上移，高点有望冲击20万元/吨以上 [12]

公司上半年业绩表现 - 公司预计2024年上半年归属股东净利润为36.5亿元至46亿元，较去年同期亏损5.31亿元大幅扭亏为盈 [3] - 扣除非经常性损益后，上半年净利润预计达30亿元至42亿元，去年同期为亏损9.13亿元 [3] - 上半年基本每股收益预计为1.75元至2.2元，去年同期为每股亏损0.27元 [3] - 第二季度归母净利润预计约为18.13亿元至27.63亿元，扣非净利润预计约为15.81亿元至27.81亿元，显示盈利复苏在第二季度延续 [3] - 上半年盈利预测已较2025年全年净利润16.14亿元翻倍，反映经营杠杆效应明显 [3] - 扣非净利润占归母净利润比例约82%至91%，显示锂盐涨价、资源放量及电池产销增加是盈利反转的主要支柱 [5] 行业价格与供需动态 - 截至2024年6月初，芝商所氢氧化锂合约年内累计上升86%，重新站上每吨2万美元，为2023年底以来首次 [5] - 截至2024年7月16日，国内电池级碳酸锂现货参考价约为每吨15.1万元，过去一个月累计回落10.9% [5] - 2024年前五个月全球电动汽车销量仅增长0.9%，国内市场同比下降15% [6] - 电网级储能全球装机量五年间增加逾20倍，2025年已占电池总需求约15% [6] - 碳酸锂主力合约在2024年7月16日已跌至每吨约14.7万元 [8] 公司资源与成本战略 - 公司盈利改善的另一半动力来自自有锂资源项目产能逐步释放，带动成本结构改善 [7] - 马里Goulamina锂矿项目一期规划年产50.6万吨锂精矿，2025年已生产33.66万吨 [7] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目2023年生产3.41万吨碳酸锂，2024年目标为3.5万吨至4万吨 [7] - 阿根廷Mariana盐湖项目年产2万吨氯化锂的一期产线已投产 [7] - 公司2025年整体毛利率由11.4%升至15.8% [7] - 2024年第一季度毛利率已升至约29.7%，反映售价、产品结构及自给率改善共同发挥作用 [7] 市场情绪与股价反应 - 公司H股股价在2024年5月8日盘中一度高见91.2港元，创下52周新高 [7] - 截至2024年7月16日，公司H股收报39.84港元，较5月盘中高位下跌约56% [7] - 业绩公布后两日股价累计下跌4.5% [7]