纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Meyer Optoelectronic Tech（合肥美亚光电技术股份有限公司，股票代码002690.SZ），主要从事光电检测与分类专用设备及相关应用软件的研发、生产和销售，产品包括食品检测与分类设备、牙科X射线CT诊断机和工业X射线检测机等 [28] - 行业：牙科CBCT行业、食品检测与分类设备行业、工业X射线检测行业 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 对Meyer Optoelectronic Tech维持“中性”评级，因担忧中国牙科CBCT需求疲软以及行业价格竞争加剧，预计其牙科CBCT业务毛利率持续承压 [29] - 下调2025/26年盈利预测7%/8%，以反映行业前景的挑战 [1] - 目标价上调约17%至16.6元，主要是将每股收益基数滚动至2025年 [1] 论据 - 需求方面：管理层称自2024年第四季度以来牙科CBCT需求有改善迹象，2024年中国牙科诊所数量同比增长6.8%（2023年为3.7%），但2023 - 2024年关闭的牙科诊所数量也大幅增加，且五大城市（深圳、北京、广州、上海和杭州）牙科诊所数量增长慢于全国，意味着牙科CBCT的增量需求可能来自价格敏感度更高的地区 [1][2] - 价格竞争方面：牙科种植体集中采购政策实施后，在需求不温不火的环境下，价格竞争可能持续 [1] - 财务预算方面：过去10年公司实际业绩很少达到财务预算报告设定的目标，预计2025年公司营收/盈利同比增长9%/8%，因预计牙科CBCT销售持续下滑和毛利率收缩 [1][2] - 估值方面：新目标价16.6元基于约21倍的2025年预期市盈率（之前约为19倍），设定为2023年后的平均市盈率，以反映2025年预期的同比盈利正增长（2024年同比下降13%） [1][3] 其他重要但是可能被忽略的内容 财务数据 - 盈利预测调整：2025/26/27年营收预测从26.93亿/30.61亿/未提供调整为25.19亿/28.37亿/32.34亿，净利润预测从7.54亿/8.57亿/未提供调整为7.02亿/7.87亿/8.93亿 [10] - 财务指标：2023 - 2027年预计销售毛利率分别为51.5%、50.4%、50.3%、50.2%、50.1%；预计股息收益率分别为4.1%、4.1%、4.4%、4.9%、5.6%等 [9] 风险提示 - 上行风险：牙科CBCT毛利率好于预期；需求复苏带动牙科CBCT营收增长快于预期 [31] - 下行风险：牙科CBCT毛利率差于预期；需求持续疲软导致牙科CBCT营收增长慢于预期；现金流紧张导致股息支付削减 [31] 投资评级说明 - Citi Research投资评级分为买入、中性和卖出，基于分析师对预期总回报和风险的预期，目标价格基于12个月时间范围 [41] - Catalyst Watch或短期观点评级用于指示分析师预计股价在30或90天内对特定短期催化剂或事件的反应，与股票的基本面评级不同 [42] 重要披露 - 分析师薪酬由Citi Research管理层和花旗集团高级管理层决定，与特定交易或推荐无关，但受公司整体盈利能力影响 [36] - 花旗集团可能与报告覆盖的公司有业务往来，存在利益冲突，但已采取措施管理潜在冲突 [7][56] - 不同地区对报告的分发和使用有不同的法规要求和限制 [52][56][57][58]