纪要涉及的公司 敏实集团 纪要提到的核心观点和论据 1. 经营与财务情况 - 2024 年营业额 231.5 亿元，同比增长 13%；毛利率 28.9%，同比提升 1.5 个百分点；经营利润 25.6 亿元，同比增长 29%；净利润 23.2 亿元，同比增长 22%；自由现金流 13.6 亿元，负债率降至 24.3% [3] - 按产品线，电池和 BU 业务增速 51%最快，铝件 BU 增长 14%，金属及饰条 BU 同比微增 0.4% [3] - 预计 2025 年营业额双位数增长，电池盒业务增长 30% - 40%，海外增速高于中国 [3] 2. 海外市场表现 - 过去四年海外增速持续高于中国，2024 年海外同比增长 22% [3][4] - 2024 年中国和墨西哥出口美国营业额占比分别为 3.5%和 5.9%，墨西哥出口享 USMCA 零关税 [3][5] - 欧洲和北美工厂持续量产，降低地缘政治风险 [3][5] 3. 客户结构变化 - 中汽和 OT 增速最快，分别增长 32%和 23%，中汽在中国区营业额占比 41%最高 [3][6] - 合资品牌依赖度从五年前 48%降至 24%，中欧系、美系和日系业务以海外为主 [3][6] 4. 电池盒业务发展 - 过去五年复合增长率 173%，净利润 7.37 亿元，占比 13.8%，实现 1.4 亿自由现金流 [3][7] - 2024 年交付 150 万套电池盒，支撑未来增长 [3][7] - 中期目标毛利率提至 25%，2025 年预计达 22% - 23% [24] 5. 新业务拓展进展 - 涉足人形机器人、低空飞行器及无线充电领域，已交付超 100 套机器人样品 [3][8] - 与西门子合作开发无线充电方案，下半年至明年有望获量产订单 [3][8] 6. 应对政策措施 - 针对美国加税政策，墨西哥出口占 5.9%符合 USMCA 不受影响，中国出口占 3.5%由客户清关，影响有限 [3][9] - 北美现地化率达 70%，应对 232 法案风险，日系、韩系和欧系车厂投资有望获更多订单 [10][11] 7. 产能布局与利用 - 2025 年规划资本支出约 20 亿，中国区占 40%，非中国区占 60%，增加北美电车及结构件投入 [13] - 北美有美、墨、加工厂，具备四个业务单元现地化生产能力，营业额约 50 亿，70%来自当地生产 [12] - 全球七十多家工厂，中国产能利用率约 70%，北美约 90%，欧洲有望提至 70%以上，东南亚较高 [20] 8. 其他业务情况 - 拓展副车架等下车体解决方案，2022 - 2023 年营收从 4 亿增至 7 亿，2025 年预计 9 - 10 亿，已承接数十亿年化订单 [25] - 密封条系统已接雷诺订单，与其他客户洽谈，市场容量大，有望成类似电池盒规模产品系列 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 加拿大工厂情况：正在建设，预计 2026 年下半年投产，今年预算 5000 - 6000 万美元，有本田等客户，满产营业额超十亿，未适用 USMCA 对等关税政策 [19] 2. 税率情况：过去几年有效税率 16% - 18%，基本稳定在 15%，受中国优惠税率、海外盈利及研发扣除政策影响，未来稳定 [26] 3. 资本开支与折旧：2024 年资本开支约 20 亿，固定资产和使用权资产未显著增加，折旧金额上升，占比微升 0.1 - 0.2 个百分点 [27] 4. 东南亚市场影响：泰国工厂出口总量和占比在统计中，总体影响不大 [28] 5. 墨西哥工厂问题：2024 年新项目密集量产致质量、爬坡和良率问题，2025 年 1、2 月改善 [29] 6. 塞尔维亚工厂情况：生产铝件等，营业额超 25 亿，为欧洲其他工厂提供铝材，产能占欧洲 50%以上，有提升空间 [30] 7. 研发费用与方向：2025 年销管研费用率持平略降，研发费用绝对值增长，预算约 14 亿，新业务预算约 2 亿，团队约 2600 人，新赛道约 300 人，下半年至明年部分新业务有望量产 [32]