纪要涉及的公司 恒帅股份 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现：2024 年营收 69.62 亿元，同比增长 4.2%；归母净利润 2.14 亿元，同比增长 5.75%；扣非净利润 2.02 亿元，同比增长 5.63%；销售净利率约 20%，与前两年基本持平；毛利率从 36.25%降至 34.79%，受会计政策变更、子基地投产及产品价格竞争影响，财务统计规则变动影响约 1 个百分点[3][4] - 收入结构：主要分为清洗业务和电机业务，2024 年清洗业务收入下降，电机业务稳健增长，清洗、电机及其他零部件收入占比分别约为 45%、45%和 10%；内销占比约 60%，外销占比约 40%，比例相对稳定[4][5] - 未来发展规划 - 清洗业务：依赖华为、小米等新客户开拓，主动清洗领域获量产订单，产能规划扩展至每年 25 万台；国内整车企业对主动清洗硬件态度转变快，今年可能加速批量车型定点项目[4][7] - 电机产品：在底盘领域取得 EPB 电机定点项目，未来拓展 ESP、EMB 等刹车系统电机以及座椅电器品种，今年有望在座椅领域拿到较大定点项目[4][7] - 人形机器人市场：技术路径实物样品已与客户交流，但未交样，今年加速与国内主流人形机器人主机厂沟通，短期内对收入增速贡献有限[7] - 电机产品情况 - 年降情况：电机产品和清洗泵作为二级件，年降受影响小，毛利率稳定，客户多为合资或外资企业，年降压力小[4][8] - 成本竞争：成本竞争集中在批量上，批量增加成本下降，报价以总阶梯报价为主[9] - 清洗系统业务新客户开拓：争取华为和小米新车型定点项目，与华为直接对接传感器清洗硬件开发，由华为与车企洽谈配套事宜；争取小米传统清洗系统订单，预计其传感器清洗系统不会很快投入使用[10][11][13] - ADAS 传感器清洗：产能规划一年 25 万台，主要产能在泰国，今年底可能发布，否则推迟到明年底或 2026 年一季度集中放量；滴滴、美团等新增客户需求量小[4][14][15] - 关税政策影响：短期对公司影响小，直接销往美国收入比重约 3% - 5%，零部件通过墨西哥渠道供应，进口国关税由客户承担；长期若墨西哥渠道关闭，难以规避关税，需适应和消化成本提升[4][16] - 工厂运营情况 - 美国工厂：2024 年亏损，折旧摊销约五百多万，2025 年希望扩大收入规模实现盈亏平衡，主要生产清洗系统总装，为满足客户需求设立[17][18] - 泰国工厂：未投产，有费用无收入，亏损正常，目前负责木材项目和新增主动清洗系统生产任务，预计 2025 年下半年投产电机品种和总成类产品，计划生产 25 万套气液混合系统[17][21] - 电机产品发展规划和市场规模：每年拓展 1 - 2 个新品类电机，2025 年主要是 APP 电机、ETS 电机以及座椅电机；ETB 单车价值量几百元，全球市场规模约 7140 亿元，目标在每个新品类占 20% - 30%全球市场份额[23] - 竞争与市场份额：进入现有品种市场替代外资供应商，与大陆、博世等合作，通过降低成本吸引大客户；优化研发方案，将成本降至比外资供应商更低[24] - 技术端降低成本：适应中国整车使用寿命周期短、主机厂对零部件要求降级的市场需求变化，传统研发体系难以适应，公司具备核心优势[25] - 技术优势提升竞争力：电机技术有显著优势，如磁场切割电机技术，应用于多个领域，在前备箱扭矩要求高的新车型中广泛应用和更新[26] - 机器人产业战略：2025 年加大与国内整车集团接触，董事长带队研发，加速推进该领域发展[27] - 2025 年业绩规划：难以明确预测，清洗系统业务压力大，若无改善将影响整体业绩，客户无突破则情况难改观[28] - 激光雷达传感器领域：国内市场趋势明确，公司在系统方面有核心优势，泵等关键部件开发速度快，占据先发位置，通过提供现成方案占据重要位置，具备产能扩张能力，与国内车企合作巩固市场地位[29][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从清洗泵切换到清洗系统，泰国因提前完成验厂和验证工作，无需重新验厂[22] - 泰国利润率和毛利水平预计比中国低，因生产和人员效率低，但前期有税收减免支持[19] - 公司推进海外清洗泵切换成清洗系统进展顺利，主动清洗系统从泰国供应商采购，气体系统部件规整运费低，总成系统供货没问题[20]