纪要涉及的公司 恒帅股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩情况 - 2024年营收9.62亿，同比增长4.2%，规模净利润2.14亿，销售净利率从21.89%增长到22.2%，但销售毛利率从36.25%下滑至34.79% [1][3] - 收入结构上，清洗业务承压收入同比下降，电机业务保持稳健增速且比重提升 [2] 2. 毛利率下滑原因 - 财务统计口径规则变化，如会计政策变更、强制保费等，影响约不到1个点 [3][4] - 竞技系统产品受年降和法利因素影响，毛利率下滑2 - 3个点，且受主机厂竞争业态影响，2025年难反转 [4][5] 3. 业务发展规划 - 清洗业务：依赖新增量客户开拓，如华为系、小米等，产能规划逐步扩到25万台/年，定点项目对业务增量显著，但大头可能落在明年 [5][6] - 电机业务：拿到ECV驻车自动电机大定点项目，后续向底盘领域拓展ESP、EMD等刹车系统电机，座椅电机业务今年加速国内客户接洽 [8][9] 4. 年降影响 - 电机和竞技系统作为二级件，年降较稳健，年度间影响小，因车端供应商少，竞争业态不激烈 [10][11] - 长远看年降影响会逐步向上渗透，报价已体现年降 [11] 5. 新客户合作情况 - 与华为合作Adas传感器清洗，对接华为硬件团队；与小米合作先以传统清洗为主，传感器清洗推进较慢 [12][13][14] 6. 产能规划 - ADAS传感器清洗产能规划25万台/年，主要放在泰国，预计2026年集中放量 [14] 7. 关税政策影响 - 直销美国收入占比不到3 - 5%，二级件销往北美或美国通过墨西哥K1总船，目前墨西哥有渠道规避额外关税，报价方式使短期内关税由客户承担 [15][16] - 长期看，原产地要求可能提高，对海外管理和供应链开发有要求，需消化成本提升问题 [17] 8. 工厂情况 - 美国工厂：目前以销售清洗系统总装为主，希望今年收入扩大到覆盖运营成本实现盈亏平衡，后续产能投放看客户倾向 [19][25] - 泰国工厂：去年主要进行验场工作，部分电机总成类产品预计今年下半年投产 [23][26] 9. 电机业务目标 - 每个新电机品种希望拿到全球20 - 30%左右的市场份额，以形成长期成本壁垒 [28] - 切入现有品种做产品替代，拿下核心客户定点项目可获全球约10%市场份额 [29] 10. 竞争优势 - 成本比外资供应商低，技术研发虽在某些方面有降级，但适应快节奏研发和对成本敏感的主流车型 [30][31] - 在ADAS传感器清洗系统方面有核心优势，已占据先发位置 [35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 现有小马、微末、滴滴、美团等客户车型量小，不属于批量车型 [15] 2. 企业清洗系统价值量，少一点的六七百，传染剂多的可能到一千左右 [24] 3. 电子手刹电机价值在15 - 20之间，单车价值量几百块，电动车基本标配 [27] 4. 散电机技术在尾门电机、前备箱电机等有应用，因扭矩要求提升进行更新 [32] 5. 公司发行公告因需更新年报数据及发行前准备，暂未发出 [32] 6. 2025年业绩受清洗业务影响大，若清洗业务无改善，业绩难判断 [34]