纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国医疗保健行业 - 公司：先声药业集团（Simcere Pharmaceutical Group，2096.HK），以及其他众多中国医疗保健行业上市公司，如3SBio、Akeso等 纪要提到的核心观点和论据 先声药业集团评级与目标价调整 - 核心观点：先声药业集团风险回报更新，目标价从8.70港元上调至9.50港元，牛市情景目标价从11.80港元上调至12.70港元，熊市情景目标价从3.80港元上调至4.30港元，维持“增持”评级，行业观点为“有吸引力” [1][3] - 论据：纳入2024年业绩，根据指引和2026年将入账的预付款费用假设，上调2025 - 2027年销售预测分别为2%、8%和 - 1%；将新产品和管线产品如托珠单抗（Tocilizumab，IL - 6）、SIM0500（GPRC5D - BCMA - CD3）和TGRX - 326（ALK/ROS1）的销售贡献纳入收入模型，上调远期收入增长假设；因运营费用上升，调整2025 - 2027年经常性净收入分别为 - 7.7%、+14.3%和 - 14.9%；基于较低的贝塔值将加权平均资本成本（WACC）从11.0%降至11.5%，推进现金流折现（DCF）模型，使DCF得出的目标价从8.7港元上调9%至9.5港元 [1][2] 不同情景分析 - 牛市情景：2024 - 2027年预期销售复合年增长率（CAGR）为19%，假设现有关键药物如恩度（Endostar）和艾得辛（Iremod）销售强于预期，关键创新药物如先必新（Sanbexin）、恩利妥（Enlituo）和COSELA增长快于预期，管线推出更快且有更多授权合作交易，对应23倍2024年预期每股收益（EPS），目标价12.70港元 [10] - 基础情景：2024 - 2027年预期销售CAGR为14%，关键传统药物如恩度和艾得辛增长符合预期，新产品如先必新、恩利妥、COSELA按预期增长，管线进展顺利，有授权合作机会且利润率稳步提升，对应19倍2025年预期EPS，目标价9.50港元 [10] - 熊市情景：2024 - 2027年预期销售CAGR低于9%且利润率下降，假设先必新、恩度和艾得辛等关键药物在竞争加剧下销售和利润率下降，新推出创新药物增长慢于预期，管线受挫且利润率下滑，对应9.5倍2024年预期EPS，目标价4.30港元 [13] 投资驱动因素 - 上行因素：现有关键药物如恩度和艾得辛销售增长；依达拉奉/右莰醇复方、阿巴西普和KN035纳入国家医保药品目录（NDRL）；管线推进；创新药物如先必新、恩度、艾得辛、恩维达（Enweida）和Cosela贡献增加；新推出产品快速被市场接受且纳入NDRL；管线更快推出 [20] - 下行因素：政策逆风导致利润率持续下降和销量受挫；现有产品竞争激烈；管线延迟或失败；反腐浪潮持续影响 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利业务关系：摩根士丹利与多家被研究公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%或以上普通股权益、过去12个月内为部分公司提供投资银行服务并获得补偿、未来3个月预计从部分公司获得或寻求投资银行服务补偿、过去12个月从部分公司获得非投资银行产品和服务补偿等 [27][28][29][30] - 评级与行业观点定义：摩根士丹利采用相对评级系统，包括“增持”“持平”“未评级”“减持”，并对应“买入”“持有”“持有”“卖出”以满足监管要求；行业观点分为“有吸引力”“符合预期”“谨慎” [36][38][40][43] - 研究报告相关政策与风险提示：摩根士丹利研究报告更新政策、不提供个性化投资建议、研究基于公开信息但不保证准确性和完整性、研究人员参与公司活动限制、不同地区研究报告传播规定、研究报告使用和分发限制等 [51][56][62][63][66] - 行业覆盖公司评级与价格：列出中国医疗保健行业众多公司的评级和价格信息，评级包括“增持”“持平”“减持”等，价格为2025年4月2日数据 [77][79][81]