纪要涉及的公司 山东高速 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务数据 - 2024 年全年营业收入 284.94 亿元，同比增长 7.34%；归母净利润 31.96 亿元，同比下降 3%；扣非归母净利润 29.14 亿元，同比下降 0.5%；经营活动产生的现金流量净额 68.41 亿元，同比增长 13%；基本每股收益 0.54 元，同比下降 5.9%；加权平均净资产收益率 8.95% [3] - 2024 年四季度，营业收入 85.93 亿元，同比下降 0.16%；归母净利润 6.8 亿元，同比增长 8.68%；扣非归母净利润 5.03 亿元，同比增长 23.45% [3][4] - 2024 年通行费收入 99.28 亿元，同比下降 5.9%；轨交集团营收 48.46 亿元，同比增长 0.5%，净利润 4.3 亿元，同比下降 3.5%；山东高铁营收 44 亿元，同比增长 2.5%，净利润 3.69 亿元，同比增长 17%；总投资收益 14.03 亿元，同比增长 2.33% [3][7] 2. 通行费收入情况 - 2024 年通行费收入下降主要因济新高速中线通车分流，该路段通行费收入 31.67 亿元；京台高速改扩建后通行费收入微增 0.1%至 21.67 亿元 [3][5] - 济新高速分流效应稳定在 6%-8%，主要影响客车；济莱高速车流量增长，预计 2025 年增速回归合理区间 [3][8][9] - 通行费价格调高 25%后销量增长，客车占比从 28%增至 50%，数量端占比约 80%，收入占比降至 50%，反映居民车辆保有量增加和货运需求萎缩 [3][15] 3. 改扩建项目和投资进展 - 2024 年 TG 项目投资 25.88 亿元，完成路基工程 90%，路面工程 75%；京台高速去年 12 月 20 日全线恢复双向通车；荣威高速去年 10 月获批；中标 G220 东深线项目 [6] - 收购中东南高速 20%股权实现百分百控股，联合湖南高速投资荷悦高速 49 公里 [6] 4. 其他业务板块表现 - 轨交集团 2024 年营收增长 0.5%，净利润下降 3.5%；山东高铁营收增长 2.5%，净利润增长 17% [3][7] - 铁路运输业务货运量承压，港口配套小铁路、地方铁路货运需求不足；机电工程板块受全国基建投入压缩影响有压力 [16][17] 5. 资本开支与融资 - 集团公司 2025 年计划资本开支 35 亿元，用于几何项目 11 亿元、未来项目 15 亿元等 [19] - 融资通过银行贷款、公司债等方式，目前综合融资成本含永续债约 3.2%，抛除运营贷约 3%，计划未来五年降低融资成本 [22] 6. 分红与激励计划 - 前一个分红规划 2024 年度结束，计划今年下半年或明年制定新规划，预计未来 3 - 5 年分红比例保持较高水平 [24] - 全基地计划预留期权行权安排第三期今年可能达成协议，激励计划分两期落实，后续适时推进新激励计划 [25] 7. 其他方面 - 2024 年投资收益增长约 2%，主要来自处理长期股权投资、山东旗帜信息有限公司收益及债权存量项目收益增长，交易性金融资产收益降低 [30] - 信用减值涉及应收账款及其他应收款，资产减值涉及旗下益康合同金额 [31] - 销售费用下降得益于信息集团和益康成本控制、降本增效 [32] - 2024 年道路养护成本上升因泰曲路维修，预计后续年份降低 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 武金高速 2024 年因恶劣天气负增长，2025 年上半年有增长趋势；泸渝高速受平行路段分流影响，2025 年前三个月有调整压力 [10] 2. 济青高速和德上高速 2024 年底改扩建通车致通行费收入下降，2025 年已恢复全方向双向通行，增长符合预期 [11][12] 3. 威海到乳山路段未开通，分流效应未过去，状况稳定 [13] 4. 山东高速 2024 年改扩建完工通车，无同比数据，今年二三季度表现好，预计能达或超历史峰值 [14] 5. 京台高速第三段力争今年年底前完成，营运标准将从每公里 0.4 元调至 0.51 元，争取 25 年收费期限 [27] 6. 省国资系统对集团层面市值管理指标在研究调研中，公司近五年推进实施管理工作 [28][29] 7. 向深圳中院申请强制执行山东高速安居集团相关申请，法院已开庭审理，等待结果 [35] 8. 美国与中国关税战短期内或有影响，长期内若内循环加强或双方达成平衡可控制风险 [36] 9. 改扩建项目一般内部投资收益率约为 6% [37] 10. 高速公路企业运行特点及成本结算、信用减值等因素致第四季度和第一季度利润相对偏少 [38]