报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 公司发布未来五年（2026-2030年）股东回报规划，承诺在符合条件下每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60%，高分红承诺凸显其长期配置价值[1][6] - 基于当前业绩及后续展望，报告调整了2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计归母净利润将保持稳健增长，维持“买入”评级[6] 公司基本状况与财务预测 - 公司总股本为4,834.57百万股，当前市价为10.70元，总市值为51,729.91百万元[2] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为24,466百万元、25,168百万元、25,845百万元，对应增长率分别为2%、3%、3%[4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3,428百万元、3,621百万元、3,830百万元，对应增长率分别为7%、6%、6%[4] - 估值水平：基于最新收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为15.1倍、14.3倍、13.5倍[4][6] 近期经营业绩分析 - 2025年业绩：公司2025年营业收入为23,925百万元（239.25亿元），同比下降16.03%；归母净利润为3,206百万元（32.06亿元），同比微增0.30%[4][6] - 2026年第一季度业绩：营业收入为4,632百万元（46.32亿元），同比增长3.62%；归母净利润为835百万元（8.35亿元），同比增长3.49%[6] 主营业务（通行费与工程建设）表现 - 2026年第一季度通行费收入为24.07亿元（含税），同比微降1.30%[6] - 核心路产济青高速第一季度通行费收入7.13亿元，同比增长3.29%；京台高速相关路段收入4.33亿元，同比下降8.35%[6] - 工程建设稳步推进：2026年第一季度重点工程累计完成投资约0.94亿元，其中S16荣潍高速改扩建项目累计完成路基工程28.94%，G220东深线改扩建工程累计完成路基工程55%[6] 产业投资与其他业务进展 - 产业投资：2026年第一季度投资收益为2.38亿元，同比下降11.64%，部分受出售粤高速A股权影响[6] - 公司投资12.5亿元成功落地华能蒙电定向增发项目，新增权益法核算投资收益约0.13亿元[6] - 轨道交通业务：2026年第一季度实现净利润0.93亿元，铁路运输完成运量3,115.4万吨，同比增长22%[6] - 信息集团业务：2026年第一季度实现净利润0.11亿元，外部市场中标金额达7.29亿元[6] 股东回报 - 2025年度分红方案：拟每股派发现金红利0.42元（含税），合计派发20.31亿元（含税），现金分红比例约为63.34%[6]

担保金额 - 本次为毅康科技提供担保金额30000万元，不含本次实际担保余额21710.33万元[2] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额1413396.67万元，占最近一期经审计净资产比例31.77%[3] - 2026年为毅康科技各笔担保本金分别为10000万元、5000万元、5000万元、5000万元、3000万元、2000万元[4][5][6][7][8] - 2025年公司及子公司提供担保额度不超过52.92亿元，为毅康科技不超过7.5亿元[9] - 2026年公司及子公司提供担保额度总计不超过62.55亿元，为毅康科技不超过10亿元[10] 公司持股与财务数据 - 山东高速股份有限公司持有毅康科技有限公司51%的股份[13] - 毅康科技有限公司注册资本为25798.4962万元[13] - 截至2026年3月31日，毅康科技资产总额1748075.65万元，负债总额1410063.28万元，资产净额338012.37万元[14] - 2026年1 - 3月，毅康科技营业收入5901.42万元，净利润743.23万元[14] 担保审议与合规情况 - 2025年担保事项经第六届董事会第七十一次会议和2024年年度股东大会审议通过[37] - 2026年担保事项经第六届董事会第八十四次会议和2025年年度股东会审议通过[37] - 担保金额未超2025年度和2026年度预计披露额度[37] - 截至公告披露日，公司及控股子公司已批准对外担保累计金额141.34亿元，占比31.77%[38] - 截至公告披露日，公司及其子公司对子公司已批准担保累计金额140.58亿元，占比31.60%[38] - 截至公告披露日，公司不存在对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保[39] - 截至公告披露日，公司不存在逾期担保的情形[39] 反担保情况 - 毅康科技其他股东合计持股49%，将对应份额股权质押给公司提供反担保[4] - 毅康科技其他股东以持有的毅康科技对应份额的股权质押给山东高速提供反担保[18][21][25][28][32][35] - 公司拟为控股子公司提供超出股权比例的担保，其他股东以股权质押提供反担保[36]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 营业收入为46.32亿元，同比增长3.62%[5] - 2026年第一季度公司营业收入为46.32亿元，同比增长3.62%[14] - 2026年第一季度营业总收入为46.32亿元，同比增长3.6%[27] - 2026年第一季度营业收入为16.35亿元人民币，同比下降5.5%[39] - 归属于上市公司股东的净利润为8.35亿元，同比增长3.49%[5] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为8.35亿元，同比增长3.49%[14] - 2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为8.35亿元，同比增长3.5%[28] - 2026年第一季度净利润为10.29亿元，同比增长3.5%[28] - 2026年第一季度净利润为5.90亿元人民币，同比下降5.6%[39] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.22亿元，同比增长3.79%[5] 1. 基本每股收益为0.142元/股，同比增长5.19%[5] - 2026年第一季度基本每股收益为0.142元，同比增长5.2%[29] - 加权平均净资产收益率为2.26%，较上年同期增加0.07个百分点[6] - 2026年第一季度综合收益总额为10.35亿元，同比增长32.1%[29] - 2026年第一季度综合收益总额为5.966亿元，较2025年同期的4.146亿元增长43.9%[40] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2026年第一季度研发费用为8713.92万元，同比增长24.4%[28] - 2026年第一季度财务费用为3.76亿元，同比下降6.2%[28] - 2026年第一季度财务费用为2.19亿元，其中利息费用2.66亿元[39] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为14.37亿元，同比大幅下降37.92%，主要因缴纳的税费增加、集中支付供应商货款所致[5][9] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为14.37亿元，同比下降37.9%[31][32] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-2.624亿元，而2025年同期为101.653亿元，同比大幅下降[41] - 2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为53.37亿元，同比下降6.5%[31] - 2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为13.850亿元，较2025年同期的14.663亿元略有下降[41] - 2026年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为11.932亿元，较2025年同期的7.659亿元增长55.8%[41] - 2026年第一季度支付其他与经营活动有关的现金为23.055亿元，较2025年同期的7.027亿元大幅增加228.1%[41] - 2026年第一季度投资活动现金流出净额（购建资产及投资支付）为56.48亿元，同比增长35.8%[32] - 2026年第一季度投资活动现金净流出28.57亿元，同比扩大43.9%[33] - 2026年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-9.872亿元，较2025年同期的-12.186亿元有所改善[41][42] - 2026年第一季度投资支付的现金为17.78亿元，较2025年同期的27.40亿元减少35.1%[41][42] - 2026年第一季度筹资活动现金净流入15.07亿元，上年同期为净流出3.39亿元[33] - 2026年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为10.996亿元，相比2025年同期的-2.642亿元，由负转正且大幅增长[41][42] - 2026年第一季度取得借款收到的现金为70.40亿元，较2025年同期的27.50亿元增长156.0%[42] - 公司2026年第一季度现金及现金等价物净减少1.496亿元，期末余额为9.187亿元[42] 各条业务线表现：通行费收入 - 报告期内公司实现通行费收入24.07亿元，同比下降1.30%[14] - 济青高速2026年第一季度通行费收入7.13亿元，同比增长3.29%[14] - 京台高速相关路段通行费收入为4.33亿元，同比下降8.35%[14] - 济南黄河二桥通行费收入为1.21亿元，同比增长15.92%[14] 各条业务线表现：投资收益 - 2026年第一季度公司实现投资收益2.38亿元，同比下降11.64%[17] - 权益法核算的长期股权投资收益为1.33亿元，同比下降19.05%[17] - 交易性金融资产在持有期间的投资收益为0.17亿元，同比大幅增长111.68%[17] - 债权投资在持有期间取得的利息收入为0.88亿元，同比下降9.77%[17] 各条业务线表现：轨道交通板块 - 轨道交通板块2026年第一季度营业收入12.69亿元，净利润0.93亿元[19] - 轨道交通板块2026年第一季度铁路运输完成运量3115.4万吨，同比增长22%[19] 各条业务线表现：信息集团板块 - 信息集团板块2026年第一季度营业收入5.09亿元，净利润0.11亿元[20] - 信息集团2026年第一季度外部市场中標金额7.29亿元[20] 各条业务线表现：工程建设与绿色低碳板块 - 工程建设板块2026年第一季度累计完成投资0.94亿元[20] - 绿色低碳板块投资12.5亿元成功落地华能蒙电定向增发项目[20] 其他财务数据：资产与负债 - 总资产为1644.32亿元，较上年度末增长0.78%[6] - 2026年3月31日总资产为950.96亿元，较年初基本持平[36] - 归属于上市公司股东的所有者权益为466.80亿元，较上年度末增长4.93%[6] - 2026年3月31日所有者权益为413.98亿元，较年初增长5.0%[37] - 2026年3月31日未分配利润为149.80亿元，较年初增长3.1%[37] - 2026年3月31日负债总额为536.98亿元，较年初下降3.4%[37] - 截至2026年3月31日，公司货币资金为25.28亿元，较2025年末的24.17亿元有所增加[21][23] - 2026年第一季度末现金及现金等价物余额为22.51亿元人民币，较期初增加0.87亿元[33] - 截至2026年3月31日，公司交易性金融资产为19.23亿元，较2025年末的16.03亿元增长20.0%[23] - 截至2026年3月31日，公司长期股权投资为156.70亿元，较2025年末的139.97亿元增长11.9%[23] - 截至2026年3月31日，公司短期借款为43.35亿元，较2025年末的37.59亿元增长15.3%[24] 其他重要内容：非经常性损益 - 非经常性损益合计为1301.84万元，主要包括政府补助726.37万元、金融资产损益918.52万元等[7][8]

会议信息 - 公司第七届董事会第二次会议于2026年4月29日召开，4月20日发出通知[2] - 应到董事14人，实到13人，余泳委托隋荣昌出席并代行使表决权[2] 审议事项 - 以14票同意通过《2026年第一季度报告》[3] - 以14票同意通过《2026年第一季度总经理工作报告》[4]