纪要涉及的行业和公司 行业：农产品行业，具体聚焦于豆粕、大豆、菜粕等细分领域 纪要提到的核心观点和论据 关税政策对豆粕市场的影响 - 核心观点：关税政策若持续，或致中国停止进口美国大豆，不同阶段对豆粕价格影响不同[2] - 论据：4月10日起中国对美国黄大豆进口关税达47%，包括基础单一关税3%、第一次加征反制关税10%以及最新加征的34%，高关税显著提高进口成本；二季度巴西大豆到港旺季供应充足，近期豆粕价格影响不大，三季度开始供应逐步收紧价格可能偏强，四季度及明年一季度美豆供应受限将直接影响市场供需[2] 美豆种植面积变化及影响 - 核心观点：美豆种植面积预计减少，将增加国内进口成本并推高豆粕价格[2][4] - 论据：2025年USDA种植面积意向报告显示美豆种植面积预计为8350万英亩，同比下降4%，处于2011年以来最低位；全面关税对出口不利，美玉米比价较低，农户可能减少美豆种植面积[4] 大豆进口成本影响因素 - 核心观点：中国大豆进口成本因高额关税增加，受CBOT盘面、升贴水等因素影响[2][5] - 论据：大豆进口成本由CBOT盘面价格、升贴水、汇率、进口关税和增值税等构成，目前增值税和运费变化不大，人民币汇率区间波动较小，关键变量是CBOT盘面和升贴水；巴西黄大豆维持3%基础单一关税，但升贴水报价受贸易战影响，即使美洲盘面偏弱，总体进口成本仍会因高额关税上涨[5] CBOT黄大豆市场走势 - 核心观点：CBOT黄大豆市场目前偏弱，但预计不会过度看跌[7] - 论据：美洲市场提前交易贸易战利空因素，自去年6月底至7月中旬开始暴跌；目前美洲盘面已跌破种植成本并持续低廉；2025年黄大豆种植面积预计同比下降4%，且有进一步减少空间；美国玉米比价较低促使农户改种玉米[7] 美豆销售情况及供应端影响 - 核心观点：2024年美豆销售压力不大，2025年美豆供应端可能显著减少[8][9] - 论据：2024年美豆销售已完成约93%，剩余约350万吨将在八月底前售出；2025年美豆生产面积预计减少，2019年每周美豆种植面积同比下降15%，若6月30日USDA报告降幅超预期，美国供应端可能显著减少[8][9] 美国国内需求对美豆市场的影响 - 核心观点：美国国内需求对美豆市场有促进作用[10] - 论据：美国国内需求较为刚性，包括饲料、工业用途等，低价激励豆油和豆粕需求；过去十年美国内需稳步增长，边际波动较小；美国政策有助于增加美豆需求，如农户援助计划和生物柴油政策，美元汇率下降有助于降低美豆出口成本[10] 巴西升贴水对全球大豆市场的影响 - 核心观点：巴西升贴水偏强，对总体进口成本端影响有限[11] - 论据：2025年1月以来巴西升贴水一直偏强，与天气因素及全球贸易战预期有关；4月7日巴西五月份CNF报价200美分，比4月3日上涨43个美分，即使CBOT美豆盘面价格下跌50美分，由于巴西升贴水上涨40美分，总体进口成本端影响有限[11] 美元汇率对美国大豆出口的影响 - 核心观点：美元汇率下降有利于美国大豆出口[12] - 论据：美元汇率下降降低了美国大豆的出口成本，在全球贸易战背景下能缓解贸易伙伴反制关税措施带来的出口压力[12] 美豆盘面价格和进口成本未来走势 - 核心观点：美豆盘面价格下方空间有限，进口大豆成本预计稳中有升或略微上升[13] - 论据：巴西升贴水偏强，假设人民币汇率区间波动，进口大豆成本上升将导致后续进口数量下降，减少国内原料大豆供应；季节性因素使现货市场紧张局面难以持续半年，2025年盘面仅小幅上涨，节前涨幅约100元左右[13] 中美贸易战对豆粕市场的影响 - 核心观点：中美贸易战对豆粕市场影响尚未完全显现，市场表现相对理性[14] - 论据：距离美国大豆供应季节还有半年时间窗口，市场对未来可能达成的协议持谨慎态度；目前市场仅小幅上涨约100元；3月8日中国对加拿大实施反制关税措施，提升了豆粕性价比，促进了豆粕替代需求[14] 加拿大反制关税措施对菜粕和豆粕市场的影响 - 核心观点：中国对加拿大实施反制关税措施推高菜粕价格，提升豆粕性价比[15] - 论据：中国每年从加拿大进口约200万吨菜粕和约500万吨菜籽，按56%折率计算相当于300万吨压榨产出，导致国内对加拿大菜籽进口忧虑，推高菜粕价格；自3月20日以来豆菜粕价差较低，有利于水产消费转向采购豆粕[15] 豆类产品在饲料中的应用变化趋势 - 核心观点：中国饲料中豆类产品用量逐步减少，长期影响整体需求[16] - 论据：自2018年以来中国在饲料中逐步减少豆类产品用量，农业部到2025年每年降低0.5个百分点的目标已提前完成，目前已降至13%以下；当前巴西大豆供应充足，下游饲料厂商消耗库存，9月份甚至明年1月份大豆供应趋紧，价格预计上升[16] 油厂和下游饲料厂应对贸易战措施 - 核心观点：油厂关注加工利润进行套保操作，下游饲料厂消耗库存等待采购[17] - 论据：油厂当压榨利润达到200 - 300元时会进行套保操作；下游饲料厂因美豆供应季节尚远，今年二月预计三月到岗量减少提前备货，三月中下旬后预期未兑现情绪转为中性或清淡，目前消耗库存并等待巴西大豆充裕时期采购[17] 外部因素对国内大宗商品的影响 - 核心观点：大宗商品受生产端、需求端、品种替代关系及宏观经济因素影响[18] - 论据：美国和巴西是大豆主要生产国，其动态影响全球供给；中国作为主要消费国，猪存栏量等因素有重要影响；不同品种间存在横向替代关系，如油脂强弱关系影响盘面交易；宏观经济因素如人民币汇率、美元汇率波动有连带效应[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年美豆种植面积预计同比下降4%，为2011年来最低，且有进一步减少空间[2][6][7] - 2019年每周美豆种植面积同比下降15%[8] - 2024年美豆销售已完成约93%，剩余约350万吨将在八月底前售出[8][9] - 中国每年从加拿大进口约200万吨菜粕和约500万吨菜籽，按56%折率计算相当于300万吨压榨产出[15] - 自2018年以来中国在饲料中逐步减少豆类产品用量，目前已降至13%以下[16] - 2025年盘面节前涨幅约100元左右[13][14]