纪要涉及的公司 海天国际、海天集团 纪要提到的核心观点和论据 1. 业务表现：2025 年第一季度海天国际整体业务表现强劲，3 月订单同比小单位数下降但环比双位数增加，内贸同比小双位数下降、外贸同比双位数增加，一季度内贸小单位数增加、外贸双位数增加，总体同比低个位数增长，受益于产业链转移[3]。 2. 市场销售 - 北美市场销售占比 13.9%，墨西哥占比显著提升，2024 年美国占北美总收入三分之一、墨西哥占三分之二且接近四分之三，墨西哥下游客户集中于汽车和家电领域[4][5]。 - 东南亚市场客户结构与国内相似，印度市场偏向中低端[4][10]。 3. 关税影响 - 2024 年 3 月下旬起墨西哥客户订单节奏放缓、交付时间推迟，影响东南亚客户，未出现订单取消现象，即使取消仅涉及前期定金部分，短期内难以判断对业务具体影响[6]。 - 直接从中国出口到美国的设备受关税影响，出口到其他国家不受影响，越南未被美国加征关税，产业链转移至越南趋势可能增强，需关注客户所在国是否被加征关税影响产品竞争力[4][11]。 4. 产能建设 - 按既定节奏推进日本和塞尔维亚工厂建设，预计 2025 年下半年落成，规避国内风险、多点布局，不太可能在美国建立产能，因美国人工和原料成本高、政策环境复杂[4][8][9]。 - 目前海外产能占总产能不到 5%，预计未来 3 - 5 年内提升至 20%左右，顺德和墨西哥工厂处于爬坡阶段，墨西哥规划两个二期工厂，仅一期落成，每月生产五六十台设备，从墨西哥出口至美国无需缴纳关税[27][28]。 5. 竞争对手：2024 年欧洲企业受高通胀和经济不景气影响订单量下降 30% - 40%，日本企业得益于汇率贬值和中国需求回暖电动机出口表现良好[4][12]。 6. 下游市场 - 一季度主要下游板块为民用品、汽车和家电，2024 年民用品增速最快达 100%，2025 年一季度汽车和家电双位数增长，预计民用品增速虽不及去年但仍良好，汽车和家电新能源领域新资本开支持续增加[4][14]。 - 2025 年民用品板块不会大幅下滑，预计全年占比 4% - 40%，汽车和家电国内市场尚可、海外市场压力大，内需补贴支持正面因素更多[15]。 7. 订单情况 - 目前订单约三个月排产水平正常，2025 年上半年业绩压力不大，收入确认主要来自 2024 年四季度加速订单，二季度、三季度新签订单不确定性高[4][16]。 - 存在客户提前布局、订单提前透支情况，但具体比例难拆分，大周期性因素对收入波动影响更大[17]。 8. 行业风险与优势 - 注塑机行业目前无明显迹象显示会被 3D 打印全面替代，两者应用领域不同，各自有优势，注塑机适用于低成本日常塑料制品，3D 打印适合定制化小批量产品[19]。 - 注塑机行业优势在于规模化效应和生产速度，在塑料机械行业占比约六成，格局多年基本未变[20]。 9. 产品结构与规划：海天集团产品线包括全电动、电动、液压机系列，高端电动车型占收入约 15%，五代机订单 2024 年预计占三成左右，中低端由 SE 系列代表，未来 5 - 10 年保持三个系列发展方向，电动机增速不会太快，液压机技术迭代周期为 4 - 5 年一次大迭代、1 - 2 年小更新[21]。 10. 全球市场发展：海天集团全球化布局，在日本、德国和塞尔维亚设厂，短期内重心在发展中国家，逐步扩展发达国家市场，发达国家市场竞争复杂[22]。 11. 海外收入构成：2024 年新转移至海外市场的国内企业收入约占海外总收入的 15%，具体中资企业和纯外资客户收入数据难统计[23]。 12. 关税政策影响：关税政策未完全确定，若国家被加征关税，出口企业可能观望、暂停投资或重新选择投资方向，影响国内出口企业订单，具体情况需 4 月结束后评估[25]。 13. 市场关系：海外市场增长预期双位数，国内市场略有增长，若海外普遍加征关税部分客户可能转向国内市场，下半年内需拉动政策强劲国内需求有望提升[26]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 终端客户中约 30% - 35%面向美国市场，为粗略估算用于评估风险敞口[13]。 2. 特朗普制造业回流美国，高端塑料制造可能回流，中低端产品仍在其他区域生产，欧美竞争对手与海天在中高端机型竞争格局变化不大[18]。 3. 塞尔维亚工厂主要生产大型液压机，供应欧洲及美国市场，目前未听说高额进口关税，估计在 10%左右[29]。 4. 公司已进行质押表申报，小张总 4 月 3 日增持 150 万股，近期股价下跌约 10%，管理层是否进一步买入未明确[30]。