纪要涉及的公司和行业 - 公司：仙鹤股份、太阳纸业、五洲 [3][8] - 行业：特种纸行业、造纸行业 [3][6] 纪要提到的核心观点和论据 - 回购计划彰显信心：仙鹤股份大股东计划3 - 5亿元回购，是在去年政策基础上，因近期股价异常回调顺势发布，反映公司对长期发展信心；去年大股东增持3000 - 5000万元增强市场信心 [3] - 股价与盈利相关：2019 - 2023年仙鹤股份股价与单吨盈利变化密切相关，2020 - 2021年单吨盈利扩张、毛利率超25%推动股价上涨；去年四季度单吨盈利下降但股价仍偏强，目前估值降至10 - 15倍，下行空间有限 [3][5] - 特种纸行业竞争优势：仙鹤股份率先释放浆纸一体化优势，广西来宾政府支持使其木片本地化采购成本低，自有林地达百万亩级别实现自给自足，在特种纸行业领先 [3][6] - 宏观环境影响：当前宏观环境不确定、全球经济走弱预期强化，可能使经营周期向下或单吨毛利下降，但造纸板块毛利率约10%已处历史周期底部，未来经营改善有望提升盈利能力 [3][7] - 商业模式差异：仙鹤股份与太阳纸业商业模式不同，前者偏向产品直销和渠道建设；在特种纸领域，仙鹤凭借先发优势领先，五洲产能预计2026年底落地 [3][8] - 成本优势与盈利扩张：仙鹤股份木片成本节约，在周期底部有成本竞争优势；2024年盈利扩张得益于产销量增加，预计2025年广西和湖北基地新增90万吨造纸产量 [3][9] - 二季度盈利预期：2025年二季度产销量和成本端改善明确，盈利扩张斜率高，单季盈利可能创历史新高，达3 - 4亿元左右，估值性价比突出 [3][11] - 新业务方向和增量：2025年公司将在白卡纸、木皮纸和新型烟草用纸等新产品开发上突破，关注全球供应链风险，提高国产化比例 [3][12] - 全球宏观环境影响：全球逆全球化、通胀和人民币贬值可能使木片和浆价格上涨、增加采购成本，但仙鹤股份高比例国产化有优势，可能因原材料价格上涨受益，持有相对稳妥 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 广西基地2024年四季度起实现丰厚利润，湖北基地因江西一体化产能未完全打通，2024年及2025年一季度形成拖累，预计2025年回暖；周期底部仙鹤股份ROE基本在10% - 15%，成本端优势扩大，单吨盈利有望见底回升 [10]