纪要涉及的公司 肇民科技 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现：2024 年总收入 7.56 亿元，同比增长 27.86%；归母净利润 1.42 亿元，增长约 37%；扣非后净利润 1.29 亿元，增长约 46%；毛利率约 33.8%，净利率近 19%，较 2023 年明显提升，得益于汽车业务放量和在手项目量产，以及精密注塑件技术壁垒扩大[2][3]。 2. 业务板块表现 - 汽车零部件：2024 年近 90%业务来自该板块，新能源汽车领域显著增长，2025 年新能源车业务将成最大收入组成部分，占比超 50%，预计整体业务增长约 20%，传统车项目量下降但总收入仍增长；单车价值量目前 150 - 200 元，加新品可达六七百元[2][4][18][19]。 - 家电：占比约 10%多，对公司影响较小，目前基本持平或微微增长，销售点集中在国内不受关税影响[4][24]。 - 人形机器人：已收到量产通知并进行产线审核，探索潜在业务机会，需求或超汽车领域；主要合作开发执行器电机部分，初步量产规模几百万个，预计 2026 年达几千万个；注塑件精密度要求更高，毛利率不低于汽车端 30%以上水平[2][4][5][10][14]。 3. 全球化布局和产能扩展 - 海外：计划收购并增资墨西哥公司扩展产能，因关税和贸易政策暂缓，现有订单稳定，开机率高[2][6]。 - 国内：新总部预计 2026 年完工，满产后产能可达 30 亿左右[2][6]。 4. 未来业务展望：设定收入和利润增长 20%左右目标，基于现有项目情况，预计毛利率保持在 30%以上，通过提高生产效率和控制成本维持利润率，坚持高壁垒、高附加值产品策略[2][7][8][9]。 5. 毛利率提升原因及持续性：业务放量使部分成本摊薄，承接技术要求高、竞争对手少的核心零部件项目保证盈利能力，提高生产效率、控制成本及人均产出与 Tier One 供应商持平，预计未来毛利率保持在 30%以上[8][9]。 6. 客户与市场情况 - 客户占比：前五大客户收入占比约 43%，第一大客户占比 16%，其余 6% - 8%，头部大客户中新能源车和传统车各占一半[22]。 - 增速预期：2025 年新能源车整体增速更快，两个新能源车客户增速可能接近 100%，传统车客户增速 5% - 10%，新能源车业务占比预计超 50%，总体增速 40% - 50%[23]。 7. 模具业务情况 - 运营模式：模具不外售，盈利点在产品，模具仅占收入一小部分，注塑成型需高频巡检保证品质一致性，签订单时明确量产在己方完成[25]。 - 费用收取：绝大部分直接向客户收取模具费用，小部分分摊到产品价格中，确保整体利润率不受影响，2024 年公司毛利率 33%左右，模具毛利率 38%[26][27]。 8. 价格与成本预测：2026 年产品价格可能降到 9.5 元，模具分摊成本 1 元，总成本 10.5 元，成本波动不大[28]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 技术应用：精密注塑件产品在咨询领域电机有应用，材料端有 PPA、LCP、PEEK 等能力和经验，产品具通用价值[13]。 2. 产线情况：为机器人业务新购整条国外标准设备产线，首条已调试完成，投入几百万级别，可满足一万套以上产能，核心壁垒在模具开发和生产工艺匹配[15][17]。 3. 关税影响：直接对美出口占比不到 1%，间接出口两三个百分点，短期内供应链更替难，目前无切换迹象，若关税问题无法解决可能丢失市场[12]。 4. 新品开发：新品从 0 到 1 指从无到有发展过程，如空气悬架项目从零到有订单，中国空气悬架市场渗透率低，未来有发展空间[20][21]。 5. 其他领域布局：储能领域与 T 客户定点合作，参与上海储能 Pack 工厂业务，提供热管理系统零部件；低空飞行器领域有多个项目进行，为飞行汽车提供精密零部件[22]。 6. 与主机厂对接：作为 Tier 2 供应商，会把握机会与主机厂联系，若主机厂自制零部件，可能承担更多组装任务，避免影响现有客户利益冲突[29]。 7. 股权激励：已实施两期股权激励计划，未来会继续但不一定每年有新计划，目前两期非常成功，员工收益可观[30][31]。