纪要涉及的公司 广合科技 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024 年营收 37.34 亿元，同比增长 39.43%；净利润 6.76 亿元，同比增长 63.04%，各季度营收和净利润同比稳定增长，除三季度受汇率影响环比略降外均环比增长[2][3][4][5] - 2025 年一季度业绩预告显示高速增长，得益于 AI 服务器业务份额增加、订单合理安排、春节组织生产提高稼动率和产出[2][6] 2. 关税影响 - 美国加征关税对公司影响有限，直接出口美国营收占比仅 0.12%，核心业务服务器 PCB 下游主要在亚洲，且 PCB 在服务器成本中占比低[2][7] - 目前订单状态无明显变化，公司将密切关注并与客户协调降低潜在影响[7][9] - 关税征收对终端系统客户影响较小，他们多产地布局应变能力强，美国制裁措施受限[13] - 美国客户可能微调拉货产地，整体采购周期缩短，预计关税加征对需求量无显著压力[19] 3. 全球化布局 - 加速全球化布局，提升海外工厂产能，推进多地生产，应对单一市场依赖和关税风险[2][8] - 泰国工厂按计划推进，预计产能 10 亿元，主要为 2026 年高端产能增长做准备[4] 4. AI 服务器领域发展 - 在 AI 服务器及平台服务器不断升级迭代，宜进平台已实现 60%量产水平[10] - 2024 年 AI 类产品销售总额 86 亿元，占整体服务器营收 24%，前五大客户贡献大部分销售额[4][15] - 布局 400G/800G 交换机，2025 年完成 800G 交换机研发成果转化并争取量产[11] 5. 产能与产值 - 2024 年生产线稼动率 90%左右，广州工厂内存平台完成技改，预计 2025 年量产产值约 40 亿元，产能利用率 90%左右[25] - 2025 年预计广州工厂营收 40 亿元，黄石工厂 7 - 8 亿元，泰国工厂预计产能 10 亿元，实际投入 1.5 - 2 亿元[4][28][29] 6. 市场与客户 - 2025 年一季度海外市场需求旺盛，国内云计算厂商加大投资拉动国产服务器需求，共同推动业绩增长[18] - 海外订单是主要贡献力量，前五大客户均实现超 40%增长，预计势头可保持，但需关注关税影响[18] - 国内头部科技公司对 AI 开支强劲，公司订单需求大幅增长，提高产能支撑[26] 7. 议价能力与毛利率 - 高端 PCB 产能紧张，供需存在缺口，公司在议价方面具有优势[20] - 预计 2025 年毛利率和净利率保持稳定，泰国工厂投产费用及产品线迭代使毛利率变动不大[4][30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年公司围绕算力产品研发投入，累计申请专利 418 项，获授权 210 项，参与行业团体标准制定 13 项，在多高层及高阶 HDI 类 PCB 产品取得技术突破[3] 2. 黄石工厂亏损收敛，四季度后实现月度盈亏平衡；泰国工厂 2024 年 12 月开始设备安装，目前在生产线连线调试[3] 3. 上游材料供应链部分加快在东南亚建厂速度，未出现调整迹象[24] 4. 广合科技产品持续迭代，高端产品供应链价格未出现涨价信息[28] 5. Butn 平台已有客户量产，结构与 FP 平台相似，但层数增加，技术难度和工艺流程复杂化，预期价值量显著提升[31] 6. 2025 年重点举措包括广州技改投资、黄石工厂改善业绩、泰国工厂业务开发及提升产能[32]