财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入53亿美元，同比增长12%，主要受有机增长、市场对平均资产管理规模的影响、GIP交易中合并的基本费用以及技术服务和订阅收入增加的推动 [14] - 运营收入20亿美元，同比增长14%；每股收益11.30美元，同比增长15%，反映了较低的非运营收入、较低的税率和较高的股份数量 [14] - 第一季度基本费用和证券借贷收入44亿美元，同比增长16%，年化有效费率比第四季度高十分之一个基点 [17] - 业绩费用6000万美元，较去年有所下降，主要反映了私人市场和流动性另类投资的业绩收入降低 [18] - 季度技术服务和订阅收入同比增长16%，年度合同价值（ACV）同比增长30%，有机增长14% [19] - 总费用同比增长10%，员工薪酬和福利费用增长7%，G&A费用增长12%，销售资产和账户费用增长14% [20] - 第一季度调整后运营利润率为43.2%，较去年提高100个基点 [23] - 第一季度回购了价值3.75亿美元的普通股，预计今年剩余时间每季度至少回购3.75亿美元的股票 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - ETF净流入107亿美元，核心股票和固定收益ETF分别净流入46亿美元和34亿美元，主动ETF贡献9亿美元净流入，数字资产ETP产生3亿美元净流入，第一季度ETF实现7%的年化有机基本费用增长 [30][31] - 零售净流入13亿美元，由Appirio创纪录的季度资金流入、对固定收益产品的持续需求以及系统性流动性另类基金推动 [32] - 机构主动净流入8亿美元，受基础设施私人市场、LifePath目标日期系列产品和系统性主动股票产品的需求推动，但部分被主动固定收益的客户赎回所抵消 [32] - 机构指数净流出46亿美元，主要集中在低费用指数股票，部分被指数固定收益的流入所抵消 [32] - 私人市场净流入7亿美元，由基础设施和私人信贷引领；流动性另类投资增加2亿美元净流入 [33][34] - 现金管理平台第一季度净流入10亿美元，反映了Circle储备基金的增长，部分被美国政府基金的季节性赎回所抵消 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲ETF平台本季度首次突破1万亿美元，按资产管理规模计算拥有约40%的市场份额，iShares欧洲净流入比去年同期增长了一倍多 [74] - 比特币ETF在美国、加拿大和欧洲持续获得认可，第一季度净流入3亿美元 [76] - 贝莱德代币化数字流动性基金在公共区块链上的资产管理规模超过20亿美元 [77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕私人市场、ETF、数字资产、全投资组合解决方案、系统性和税收管理策略以及技术等结构性增长引擎展开，旨在为客户和股东提供更全面的服务 [6] - 计划在2025年年中完成HPS交易，预计将私人信贷资产管理规模扩大至约2200亿美元，同时拓展保险关系和在另类财富领域的定位 [64][66] - 收购Prequin为技术平台带来私人市场数据领先能力，使桌面覆盖用户增加两倍多至超过30万用户 [67] - 持续创新ETF产品，将比特币ETF引入欧洲市场，看好数字资产和区块链、代币化技术的增长机会 [75][76] - 在全球多个国家开展业务，与政府和主权财富基金合作，帮助发展当地资本市场和退休系统，如在印度的合资企业、沙特阿拉伯的投资管理平台等 [70][71] - 在ETF市场，公司定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性和焦虑，但公司的结构性增长战略在第一季度取得了成效，实现了高于目标的6%有机基本费用增长 [6][40] - 尽管市场波动，但公司相信其战略将继续为客户和股东带来市场领先的有机增长、差异化的运营杠杆以及盈利和估值倍数的扩张 [38] - 市场可能需要时间来解决贸易和关税方面的问题，但公司和客户看到了增长和机会，客户最终将继续投资 [37] - 虽然当前市场存在短期不确定性，但宏观趋势如人工智能、全球基础设施需求和债务融资的演变仍将带来变革性的投资机会，长期来看对市场资金流入持乐观态度 [83] 其他重要信息 - 公司在第一季度完善了资产管理规模（AUM）的展示方式，重点突出私人市场和ETF平台的增长领域 [29] - 3月发行了10亿欧元、票面利率为3.75%的10年期债券，用于 refinance 2025年5月到期的欧元计价票据 [28] - 投资者财团（包括贝莱德）宣布收购Veridium Group，预计交易将在2025年下半年完成，贝莱德将持有少数股权并帮助其获得更多私人市场投资机会 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零售和机构投资者的资产配置可能如何变化，以及客户在当前背景下的决策方式 - 公司未看到客户出现投降式抛售，4月现金流入增加20亿美元，但货币市场基金有超过12万亿美元的资金储备，未来将投入市场 [90] - 公司与客户就固定收益进行了大量讨论，随着收益率曲线变陡，预计更多人会延长投资期限，私人信贷也具有吸引力 [91][92] - 客户未在股票市场出现投降式抛售，更多客户在考虑何时增加股票投资 [93] - 市场开始关注欧洲是否会成为更好的资本目的地，以及是否会出现资金重新分配 [94][95] - 客户对基础设施的需求没有变化，系统性股票团队表现出色，吸引了大量资金流入 [97][98] 问题: 公司在将私人投资纳入目标日期基金方面的进展，以及是否在等待劳工部的指导或规则制定 - 收购Prequin是为了获得更好的数据分析，以实现更好的透明度和价格发现，这对在退休产品中增加私人投资至关重要 [105][106] - 公司拥有投资内容、业务和5000亿美元的目标日期业务，已开发了目标日期风格产品的下滑路径技术 [108][110] - 计划在年中在一家大型信托公司的退休平台上推出带有私人市场的目标日期风格产品 [110] - 认为目标日期基金是将私人市场引入退休账户的最有效方式，但可能需要美国的诉讼改革或建议改革，以将私人市场披露纳入DC计划 [111][112] 问题: 考虑到市场的重大变化，贝莱德是否需要在海外进行更大规模的收购，以及如何看待当前时期与长期战略的关系 - 公司不需要在海外进行收购，而是通过与各国政府和长期客户建立战略合作伙伴关系来扩大业务 [119] - 公司在欧洲的ETF市场拥有40%的份额，在多个国家有业务机会，如印度、拉丁美洲、澳大利亚等 [120][121] - 公司的业务范围不断扩大，预计到年底将在34 - 35个国家设有办事处，目前为全球100个国家的客户管理资金 [122] 问题: 如何看待美国与其他国家之间的摩擦，是否担心资产从美国转移以及对贝莱德的负面影响 - 公司强调本地化经营，在各国都有深厚的根基，与各国经济紧密相连 [130] - 市场开始重新评估美国资本市场的地位，欧洲等地区可能成为资本重新分配的目的地 [132] - 宏观趋势如人工智能和基础设施建设仍然强劲，公司看好基础设施和私人信贷的投资机会 [134][135] - 贝莱德的业务对美国以外股票市场的增长有积极的杠杆作用，有助于公司的财务增长 [138] 问题: 如果获得法律安全港，401k计划对另类投资产品的需求会快速增长还是缓慢增长 - 大型计划赞助商行动缓慢，中型计划赞助商更感兴趣，小型计划赞助商最感兴趣 [143][144] - 信托公司、退休平台和注册投资顾问等平台对提供此类产品有很高的兴趣 [144] - 预计最大的401k计划赞助商行动最慢，顾问销售渠道行动最快，相关产品的推出可能比Life Path Paycheck更快 [145][146] 问题: 基于客户需求趋势和增长情况，公司费用率的前景如何，以及如何应对Vanguard在ETF市场的降价竞争 - 公司本季度实现了6%的年化基本费用增长，过去12个月有机基本费用增长高于目标，年化有效费率较上一季度提高了十分之一个基点 [149][150] - 预计2025年晚些时候增加HPS的费用率增值资产，将对费用率产生积极影响 [151] - 排除追赶费用并考虑市场和外汇因素后，第二季度基本费用较第一季度约低1% [152] - 公司的费用率主要受市场、外汇和有机增长的影响，随着私人市场业务的增长，预计基本费用收入、平均费用率和有机增长将产生积极的杠杆作用 [153] - 公司iShares的定价策略不变，针对高增长、客户对价格敏感的类别进行有针对性的价格投资，第一季度ETF资金流入表现良好 [153][155]