纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、卡特彼勒、小松、雷沃重工、潍柴青岛、山重建机、山重建基 纪要提到的核心观点和论据 工程机械行业 - 贸易战对行业总体认知和观点无显著变化，国内需求或受影响但政策会对冲，出口对北美市场占比少影响有限，“一带一路”逻辑仍有效但复苏速度或放缓[3] - 行业处于周期筑底复苏阶段，有望进入上行过程，呈现去地产化趋势[19] - 挖掘机市场连续12个月正增长，出口连续8个月正增长，内销和外销拐点隐现，未来有望持续增长[4][20] - 全球推土机市场容量约25,000 - 30,000台，国内约7,000台，全球主要厂商有卡特彼勒、小松、山推等，山推是国内主导厂商，市占率多年超60%，2023年超70%[21] 山推股份 - 公司在当前市场表现出色，国内进口替代优势明显，自身激励措施未变，是工程机械领域低估值强阿尔法标的[4] - 预计2025年收入增长15% - 20%，业绩增速30% - 40%，受益于国内进口替代加速和海外市场份额提升，特别是“一带一路”沿线国家[4] - 董事长提议回购1.5 - 3亿元股票用于股权激励或员工持股计划，彰显对公司中长期发展信心，新任董事长考核年度业绩增长值得期待[4][7] - 聚焦矿用挖掘机、大型挖掘机，开拓非美市场，美国收入占比不足0.1%，依托山东重工集团优势协同销售[4][9] - 发展挖掘机业务有核心零部件专业匹配、配件自制率高、渠道协同、产品结构优化四大核心优势[13] - 2024 - 2026年归母净利润复合增速为34%，当前PE估值处于机械行业低位，有较大上涨潜力[4][14][29] - 2019 - 2023年营收从64亿元增长到105亿元，复合增速13%，归母净利润由0.6亿元增长到7.7亿元，复合增速92%，营收和利润增长主要来自海外收入增加[17] - 2023年前三季度期间费用率同比下降2.2个百分点，通过多种方式降本控费，2023年降本1.4亿元[18][28] - 推土机业务实力强劲，国内市占率多年超60%，大马力推土机超70%，产品覆盖全系列，技术达国内先进水平，拥有完整产业链，大马力推土机制出口与国产替代提升盈利能力[25] - 矿山机械产品提供全系列一体化解决方案，有望在资源丰富地区实现销售，提升盈利能力[26] - 配件业务增长逻辑是工程机械行业周期筑底反转带来的需求增长[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年7月1日起俄罗斯征收工程机械报废税，压制市场需求，2025年一季度山推股份在俄仍保持较快增速，全年预计收入增长15% - 20%，海外增长10% - 15%，国内增长超20%，业绩增速30% - 40%[6] - 2025年三一重工发行H股、山推股份收购三星电机等事件显示市场有显著变化[5] - 截至2025年1月13日，公司实际控制人为山东省国资委，控股股东山东重工集团直接持股24.29%，潍柴动力为第二大股东，持股15.78%，管理层经验丰富[15] - 2024年11月11日许鸿坤女士担任公司财务总监，此前曾任潍柴动力财务总监，2025年4月9日晚董事长提议回购股份，2024年7月26日后公司领导增持，2020年曾发布限制性股权激励计划[16] - 山推股份2022年1月减资退出小松山推，竞业限制解除，2024年底收购山东电机会100%股权，山东重工集团承诺五年内解决同业竞争问题[22] - 山重建机产品种类丰富，覆盖全系列挖掘机，在临沂和济宁有生产基地，年产2万台，收购山重建基并对其2024 - 2026年扣非归母净利润提出业绩承诺[23] - 山东重工集团承诺五年内解决雷沃重工和潍柴青岛同业竞争问题，采取业务调整、资产整合等措施，雷沃重工2023年营收50亿元，整机销量1.1万台，潍柴青岛聚焦挖掘机和宽体矿卡业务[24]