纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上风电、新能源发电、海工装备 - 公司：大金重工、Blue Cap、荷兰 Sif 公司、韩国四亚公司、蒂森克虏伯、迪林根 纪要提到的核心观点和论据 大金重工 2024 年业绩情况 - 整体业绩超预期，经营质量和盈利能力显著提升，全年发运量约 39 万吨，收入因战略性缩减国内业务同比下降，但利润因出口海工产品高盈利驱动达 4.74 亿元，同比提升 11.46%，毛利率接近 30%，同比提升 6.6 个百分点，净利率达 12.54%，同比提升 2.7 个百分点，经营性现金流从 2022 年 1 亿多元增长到 2025 年 10.83 亿元，第四季度因丹麦雷神项目两船交付业绩突出 [3][4] 海外市场布局和成果 - 与欧洲头部五家客户建立稳固合作关系，参与法国 NOV 单桩、丹麦雷神、英国 Moray East 和索菲亚等项目并如期保质交付，新能源发电方面阜新彰武风电厂全年发电超 6.6 亿度，贡献收入超 2 亿元，净利润超 1.6 亿元，唐山十里海渔光互补光伏项目提前并网 [5] 欧洲海上风电市场前景 - 2025 - 2030 年总装机量预计 73GW，每年新增装机容量约 12GW，2030 年预计年装机量超 22GW，重点市场为英国、德国、丹麦和荷兰，大金重工已参与多个重要项目 [6] 亚太市场布局 - 积极布局日本和韩国市场，在日本参加风能展会并与业主建立联系，在韩国因本地基础制造企业产能有限且成本高而具竞争力，还关注澳大利亚等新兴市场 [7] 管理层任命 - 2025 年董事会任命李欣担任法定副总经理并继续担任海外事业部总经理，其曾在阿尔斯通和维斯塔斯任职，为海外业务拓展做贡献 [8] 韩国和日本海上风电市场现状 - 韩国项目与本地财团合作，大金重工 2024 年布局全国市场并参与投标、寻找合作伙伴；日本本地制造企业少且产能有限，开发商对供应商品质要求高，大金重工因欧洲项目业绩处于领先位置 [9][10] 2024 年欧洲海上风电拍卖情况 - 总装机容量达 36.8GW，同比增长 35%，海上风电部分较 2023 年 13.6GW 同比增长 46.3%，英国去年拍卖项目约 6 - 7GW，今年第七轮预计 8 - 10GW，德国拍卖量也大，大金重工已发运 Lingen 项目并进行 NSC 项目发运 [11] 丹麦海上风电市场情况 - 最大项目雷神项目今年发运 36 套单桩，大金重工交付 36 套，另一供应商 EW 交付 16 套且 20 套未交付，RWE 对大金重工评价高 [12] 全球深远海风电发展趋势 - 富世达预计 2028 年前后进入商业化阶段，2029 年技术商业化，全球除中国外有五个项目获上网电价补贴，到 2033 年底累计装机量有望达 31GW，占比从 0.3%提升至 6%，区域集中在欧洲 [13] 大金重工重要布局 - 在西班牙成立全球研发中心，布局唐山曹妃甸海工基地，今年四月在马德里成立全球服务中心，预计英国、法国等国今年有更多海上风电场项目招标 [14] Blue Cap 情况 - 背后有美国基金支持，项目集中在欧洲，团队成员经验丰富，能从开发商角度提供解决方案，全球服务中心总经理和首席商务官是行业资深人士 [15] 全球风电市场发展趋势及挑战 - 风电机组大型化趋势明显，对大功率风机组件需求激增，但供应链和配套设施滞后，大金重工收购盘锦船厂并建造大金一号、大金二号，预计 2025 年下水，可覆盖 21 兆瓦及以上大型风机部件 [16] 大金重工在欧洲市场竞争优势 - 与荷兰 Sif 公司共同占据欧洲单桩市场 50%份额，通过高质量交付赢得口碑，积极布局全球化，在东南亚和欧洲寻找码头或并购标的 [17] 英国脱欧影响 - 导致当地产业工人短缺，地价高昂，部分订单可能转移，为大金重工提供机会 [18] 欧洲海上风电产能扩展情况 - 预计 2026 年欧洲友商陆续扩产，Sif 二期厂房建成后设计产能达 50 万吨，其他友商扩产后产能 10 - 20 万吨，大金重工三家工厂总计 80 万吨产能使其在竞争中有利 [19] 大金重工投标项目及技术优势 - 投标单桩基础、导管架等多种类型项目，海洋产品占比 50%，具备成熟稳定生产与批量交付能力，拓展新兴市场，光伏组件基础项目占比 21%，部分已获 CFD 认证并投标，有望 1 - 2 年内落地，将在西班牙建立服饰中心 [20] 欧洲海上风电市场潜力和政策红利 - 受全球地缘局势影响，未来 3 - 5 年潜力和政策红利明确，各国政府鼓励发展，大金重工推进本地化布局，在德国安装项目并与本地企业合作，本地化比例达 10%以上，与丹麦锁定土地建基建码头 [21] 毛利率及单吨盈利能力 - 2025 年四季度从 FOB 转为 DAP 交付提升盈利能力，产品复杂度和航运毛利率增加，外汇市场利好，2025 年及明年订单基本为 DAP 模式，对未来毛利率维持高水平有信心 [22] 海上风电项目订单预期 - 全球除中国外有五个项目获上网电价，总计约 200 套风电基础，每套重量相当于三套普通基础，唐山工厂一年可生产 50 套支持 16 兆瓦以上风机的大型服饰基础，2025 - 2026 年预计订单放量 [23] 海外业务扩展措施 - 蓬莱和唐山两大国际海工基地产能互补，提高供应链效率，行业解决方案加持带来业务扩量和提质机会 [24] 2024 年第四季度海外营收及业绩超预期原因 - 确认收入主要来自雷神项目和索菲亚海塔交付，业绩超预期因项目进展和结算情况优于预期 [25] 2025 年欧洲市场新增订单情况 - 签订欧洲头部业主大型订单并投标更大规模项目，德国前两年政府竞标项目将出结果，预计今年创纪录 [26][27] 海外招标节奏及服饰单根净利 - 欧洲招标节奏难量化，英国、德国、日本、韩国招标数量预计大幅上升，法国有新拍卖区块，韩国富世达有新项目，自运船增加后服饰单根每吨约增加 500 元利润 [28] 欧洲风电市场风险 - 核准数与装机数有差距，但通过政府 CFD 电价和企业 PPA 双渠道融资流行，推迟项目需尽快完成，整体风险低 [29] 出口海风预期及交付量 - 今年出口海风 20 万吨预期有效，需补充前几年欠账，整体交付量可能更高 [30] 2025 年出口发运量 - 唐山基地进度符合预期，投产后发运量将大幅上升，蓬莱基地发运量已翻倍且将继续上升，目前主要产品为单装和塔筒，预计整体发运量上升 [31] 欧洲市场扩产及价格情况 - 近期投标和中标价格上涨，单吨成本超 3000 元概率高 [32] 美国贸易战影响 - 美国非主要市场，其能源政策对欧洲无影响，欧洲国家积极发展风电并反对美国新政策，可能促进中欧能源合作，对大金重工是变相促进 [33][34] 海外招标价格上涨原因 - 海外总价上涨因钢板价格上涨，欧洲仅蒂森克虏伯一家钢厂供应钢板，国内钢厂产量高且有自有运输船，大金重工关注总价跟随市场 [35] 中国钢材用于欧洲市场情况 - 中国钢材对欧盟有 73.7%反倾销税率，直接生产单桩或塔筒无需缴纳，大金重工可避免高额反倾销税提高竞争力 [36] 唐山基地生产和交付情况 - 预计今年第四季度开始生产，第一个项目十月下料，2026 年发货 [37] 国内海丰出货预期及单吨净利 - 公司对国内海丰出货量无硬性要求，今年应收账款减值 8000 万元，反映国内市场高风险、低利率、低回报，公司减少国内业务，今年重点是应收账款回款，单吨净利预计无显著提升 [38] 未来三到五年市占率预期 - 未来三到五年市占率目标达 50%，2027 年开始产能大幅增加，与主要竞争者领先，欧洲企业占一定份额，国内市场门槛高几乎无竞争对手 [39] 全球风电装备及海工领域发展情况 - 2024 年全面提质，转型为全球一流海工企业，2025 - 2026 年经营预期良好，海外布局见效，在漂浮式风电和船运领域领先，未来业绩和市值预计持续增长 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 韩国四亚公司投资约 30 亿人民币建设英国四方工厂，因资金不足和劳动力短缺厂房未封顶 [18] - 日本钢厂 JFE 钢铁株式会社 2024 年投资单桩工厂，产能有限，每年只能生产约 20 根单桩，2026 年底到 2027 年每年需求约 100 根 [9]