纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国大宗商品行业（包括钢铁、金属、农业商品等细分行业） - 公司：Conch - H、Baosteel、DBN、Angang - H、Angang - A、Maanshan - H、Maanshan - A、Shenhua - H、Shenhua - A、Chinacoal - H、Chinacoal - A、Yankuang - H、Yankuang - A、Conch - A、BBMG - H、BBMG - A、CNBM、CRC、WCC、CRBMT、Chalco - H、Chalco - A、Hongqiao、JXC - H、JXC - A、MMG、CMOC - H、CMOC - A、Zijin - H、Zijin - A、Zhaojin、Ganfeng - H、Ganfeng - A、Tianqi - H、Tianqi - A、Yahua、Yongxing、QH Salt Lake、Huayou、GEM、Lee&Man、NDPaper、Sunpaper、Muyuan、Wens、New Hope、Haid、Longping、Dabeinong、Denghai、Adisseo、Ringpu、Chenming - H、Chenming - A、Shanying 纪要提到的核心观点和论据 关税政策及影响 - 政策情况：4月2日特朗普宣布对贸易伙伴加征“对等”关税，预计美国对中国商品平均有效关税税率提高26个百分点，使总有效关税税率达58%；4月4日中国政策制定者宣布对所有美国出口到中国的商品加征34个百分点的关税，对美国农产品和加工食品进口加征10 - 15%的报复性关税[1] - 对中国商品需求影响：分析显示中国对钢铁、铝和铜的需求有适度下行风险，若出现衰退风险可能更深；中国大宗商品（通过制成品）间接出口到美国占中国钢铁产量的1.3%、铝产量的0.7%、铜产量的1.5%，假设对美出口减少30%（假设消费者承担一半关税影响），中国需求可能软化0.2 - 0.5%，全球衰退可能导致额外0.7 - 1.5%的下行[2][3] - 对农产品影响：中国对美国商品加征的更高关税会给主要谷物带来通胀压力，但通胀水平可能比44%的增量关税更温和，因为巴西大豆丰收且国内动物蛋白需求疲软；2024年中国从美国进口247亿美元农产品，占美国当年农产品和食品出口总额的14%，其中美国大豆进口量2210万吨，占中国进口量的21%[4][17] 商品出口情况 - 硬商品：经过几轮反倾销和S232措施后，中国硬商品直接出口到美国的规模很小，2024年钢铁直接出口到美国仅占0.1%，制成铝产品占0.6%；通过制成品间接出口到美国是中国大宗商品需求更有意义的部分[11] - 制成品出口：2 - 32%的中国制成品出口到美国，这些出口对应中国铜需求的1.5%（主要在消费电子和空调领域）、钢铁需求的1.3%（由机械、电器和汽车驱动）、铝需求的0.7%（由机械、电器和汽车驱动）[18] 公司评级与偏好 - 偏好公司：偏好中国水泥和钢铁公司以及国内种子公司，对Conch - H（在CL上）、Baosteel和DBN给予买入评级[10] - 公司评级详情：文档提供了众多公司的价格目标、交易评级、上行空间、市值、每股收益、市盈率等信息，如Baosteel评级为买入，目标价8.10元，上行空间12%等[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究相关工具与方法：介绍了GS Factor Profile（通过比较关键属性为股票提供投资背景）、M&A Rank（评估公司被收购可能性）、Quantum（高盛专有数据库）等工具和方法[32][34][35] - 评级与覆盖相关定义：明确了Buy、Neutral、Sell等评级的定义，以及Total return potential、Coverage Universe等相关概念，还说明了Not Rated、Early - Stage Biotech等不同情况的含义[43][44][46] - 全球产品与分发实体：高盛全球投资研究在全球范围内为客户生产和分发研究产品，不同地区由不同实体负责，如澳大利亚由Goldman Sachs Australia Pty Ltd负责等[47] - 各类披露信息：包括评级分布、投资银行关系、监管披露、不同司法管辖区的额外披露等内容，提醒投资者研究报告的局限性和风险，如研究基于公开信息但不保证准确完整，投资有风险等[36][37][40]