纪要涉及的公司和行业 - 公司：百龙创园 - 行业：益生元行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩与产品结构 - 2024 年公司收入约 10.55 亿元，利润 2.5 亿元，主要产品为抗性纤维、益生元和阿拉伯胶，抗性纤维占比超 50%，益生元约 30%，阿拉伯胶不到 20%，膳食纤维增速显著，抗性糊精产品增长超 70%，带动整体毛利率提升并改变产品结构[3] - 2025 年 Q1 利润增长超 50%，得益于高毛利率的抗性糊精（增长超 70%）和阿洛酮糖产品线原料切换带来的毛利率提升（从 20% + 升至 35%左右）[4][5] 关税应对措施 - 对洛芬忙采取欧洲直发策略，抗性糊精由美国客户申请关税豁免，若不成功则考虑欧洲转运，目前欧洲转运可行，溯源无问题[4][6] - 阿洛酮糖更符合关税豁免条件，抗性糊精也有可能符合，成功获豁免将减轻 30 - 34%的惩罚性关税负担，美国客户正在申请，等待反馈结果[7] 阿洛酮糖市场预期 - 阿洛酮糖国内标准预计 1 - 5 个月内落地，获批后可用于普通食品饮料市场，市场前景广阔，客户已完成终端产品及包装储备[4][8][9] - 阿洛酮糖平均售价约 2 万元/吨，毛利率约 35%，未来成本有下降空间，公司拥有实质性产能建设投入，领先国内同行，高价格红利期预计持续 3 - 4 年[4][23][28] 美国市场情况 - 2024 年美国客户贡献收入的 30% - 40%，利润的 40%，主要通过服务商集中采购，一家大型服务商贡献 25% - 26%的收入[4][13][16] - 美国客户一般保持两三个月库存，下订单周期也是两三个月，对接服务商数量占美国市场一半以上[16] 泰国项目情况 - 泰国项目预计 2026 年底投产，可基本覆盖美国场地需求，依托当地木薯有机原料及白糖，普通玉米原料仍以国内为主[4][14] 产品应用与市场空间 - 抗性糊精在蛋白棒中添加量多，但饮品市场规模大、销售量多，未来拓展空间更大，在客户成本和终端售价中占比通常为个位数[21][22] - 益生元行业 2025 年发展迅速，公司收购美国新兴品牌并推出益生元饮品，国内也在积极布局，预计后期市场体量较大[4][27] 成本与产能相关 - 淀粉占原材料成本的 60% - 70%，主要使用玉米及其深加工产品和蔗糖，玉米占比较大[4][30] - 国内 2 - 3 万吨的新产能项目为益生元和纤维产品综合提升扩产项目，可根据市场销售情况灵活调整[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 欧洲市场没有额外关税，国内有 20%关税由客户承担，申请豁免过程中通过欧洲转口不影响销售，下游客户基于技术储备和配方研发不会轻易更换原料[12] - 四季度与一季度收入增速低于利润增速是因产品结构调整和毛利率提升，不存在抢订单现象，20%关税豁免周期为一个月，客户下订单需提前两三个月，从生产到美国清关至少需一个月[15] - 下游品牌客户涵盖蛋白棒、冰激凌、酸奶和燕麦饮品等品类，数量级约为几十家至大几十家[17][18] - 美国贸易商通过抽取与港口货物管理、租赁及资金垫付相关的固定佣金盈利，关税影响暂缓，新订单可能暂缓下单，具体看豁免申请结果和其他解决方案[32] - 现有订单 4、5 月正常生产，若关税问题无法解决，暂缓下单影响可能延续到 6、7 月，若成功申请豁免或找到其他途径则影响不大[33] - 阿洛普罗宁在海外食品领域应用多，饮料领域少，国内各行业有技术储备，但饮品市场产能严重不足，后期推向市场可能滞后[34][35] - 前期订单关税成本由终端客户承担，服务商固定佣金模式不变，当前重点是寻找豁免路径或其他转岗可能性[36] - 海运成本不高，货物单价平均 2 万元，海运成本控制在 1000 元以内，欧洲线路海运成本合理，由客户自行承担[37][40] - 关税豁免申请依据清单目录进行，之前报关产品不在目录内，但 39 开头和 29 开头的一些工艺属性及产品属性符合要求可单独申请[38] - 阿洛普罗宁渠道下沉应用储备涉及饮品、烘焙食品及保健品等行业，因全球产能不足，小型类别如烘焙食品或保健品类更易进入市场，饮品类进展慢，无糖烘焙食品因阿洛普罗宁美拉德反应口感好易推广[39]