投资评级 - 报告对百龙创园(605016)给予"买入"评级 [1][2] 核心观点 - 公司2025年第二季度业绩表现优异 营收和利润均实现高速增长 [2] - 核心产品系列收入持续增长 国内外市场同步提升 [4] - 毛利率创历史新高 净利润持续高增长 [4] - 国内阿洛酮糖市场蓄势待发 公司国内外产能持续扩充 [4] - 公司展现出强大韧性 毛利率净利率均创新高 [4] 财务表现 - 2025H1公司实现营收6.49亿元 同比+22.18% [2] - 2025H1归母净利润1.70亿元 同比+42.00% [2] - 2025H1扣非归母净利润1.67亿元 同比+50.08% [2] - 25Q2实现营收3.36亿元 同比+20.29% [2] - 25Q2归母净利润8836万元 同比+33.84% [2] - 25Q2扣非归母净利润8508万元 同比+41.64% [2] - 25Q2毛利率达41.29% 同比+8.07个百分点 [4] - 25Q2营业利润率31.03% 同比+4.76个百分点 [4] - 25Q2归母净利润率26.31% 同比+2.67个百分点 [4] 产品收入分析 - 25Q2益生元系列收入1.05亿元 同比+32.65% [4] - 25Q2膳食纤维系列收入1.80亿元 同比+17.53% [4] - 25Q2健康甜味剂系列收入4319万元 同比+21.70% [4] - 25Q2其他淀粉糖醇收入109万元 同比-10.66% [4] 区域市场表现 - 25Q2国内收入1.15亿元 同比+11.14% [4] - 25Q2国外收入2.14亿元 同比+29.46% [4] 费用结构 - 25Q2销售费用率同比+1.42个百分点 [4] - 25Q2管理费用率同比-0.15个百分点 [4] - 25Q2研发费用率同比+0.09个百分点 [4] - 25Q2财务费用率同比+0.33个百分点 [4] - 其他收益/收入同比-0.62个百分点 [4] 产能建设进展 - 国内功能糖干燥扩产与综合提升项目四季度有望进入设备调试阶段 [4] - 泰国基地项目已于7月起开始动工建设 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.84/1.09/1.42元 [4] - 对应2025-2027年PE为25X/19X/15X [4] - 预计2025年营收14.21亿元 同比+23.4% [5] - 预计2026年营收18.49亿元 同比+30.1% [5] - 预计2027年营收24.48亿元 同比+32.4% [5] - 预计2025年归母净利润3.51亿元 同比+42.9% [5] - 预计2026年归母净利润4.57亿元 同比+30.2% [5] - 预计2027年归母净利润5.98亿元 同比+30.9% [5] 财务指标预测 - 预计2025年毛利率38.2% 2026年37.4% 2027年37.2% [5] - 预计2025年ROE 16.5% 2026年17.7% 2027年18.8% [5] - 预计2025年P/E 24.78倍 2026年19.03倍 2027年14.54倍 [5] - 预计2025年P/B 4.09倍 2026年3.36倍 2027年2.73倍 [5]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入6.49亿元，同比增长22.18%，归母净利润1.7亿元，同比增长42.0% [1] - 第二季度营业总收入3.36亿元，同比增长20.29%，归母净利润8836.2万元，同比增长33.84% [1] - 毛利率40.54%，同比增长21.12%，净利率26.15%，同比增长16.23% [1] - 每股收益0.4元，同比增长8.11%，每股经营性现金流0.43元，同比增长40.71% [1] - 三费占营收比5.59%，同比增长7.95%，销售费用、管理费用、财务费用总计3629.56万元 [1] 盈利能力与回报 - 公司2024年ROIC为15.35%，资本回报率强，历史中位数ROIC为13.39% [2] - 2024年净利率21.33%，产品或服务附加值高 [2] - 每股净资产4.29元，同比下降11.5% [1] 资本结构与运营 - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] - 应收账款占利润比例达104.82%，需关注应收账款状况 [2] 市场预期与机构持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.51亿元，每股收益均值0.86元 [2] - 明星基金经理孙文龙（博道基金）持有并加仓，总管理规模19.09亿元，擅长成长股挖掘 [2] - 鹏华新兴产业混合基金持有916.49万股并增仓，规模25.01亿元，近一年上涨40.16% [3] - 易方达、万家等基金公司新进或增持，包括易方达创新成长混合新进480.05万股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入6.5亿元（同比+22.2%），归属净利润1.7亿元（同比+42.0%），扣非净利润1.7亿元（同比+50.1%）[2][6] - 第二季度单季收入3.4亿元（同比+20.3%，环比+7.2%），归属净利润0.9亿元（同比+33.8%，环比+8.5%），扣非净利润0.9亿元（同比+41.6%，环比+3.8%）[2][6] - 预计2025-2027年归属净利润分别为3.5亿元、4.8亿元、6.8亿元[11] 产品线收入增长 - 益生元系列产品2025H1收入1.9亿元（同比+25.3%），Q2单季收入1.1亿元（同比+32.6%，环比+23.0%）[11] - 膳食纤维系列2025H1收入3.5亿元（同比+21.2%），Q2单季收入1.8亿元（同比+17.5%，环比+5.8%）[11] - 健康甜味剂系列2025H1收入0.9亿元（同比+55.6%），Q2单季收入0.4亿元（同比+21.7%，环比-13.3%）[11] 重大政策突破 - 阿洛酮糖于2025年7月2日获中国卫健委批准作为新食品原料，推荐食用量≤20克/天[11] - 该企业为国内阿洛酮糖主要生产商之一，市场占有率居行业领先地位[11] 产能扩张进展 - 2024年5月投产"年产3万吨可溶性膳食纤维"和"年产1.5万吨结晶糖"项目[11] - 在建"功能糖干燥扩产与综合提升项目"达产后可年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖[11] - 泰国项目规划年产12000吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、20000吨抗性糊精和6000吨低聚果糖[11] 研发与新产品 - 2025年上半年成功开发结晶果糖、抗性淀粉、异构化乳糖等新产品[11] - 异麦芽酮糖醇、结晶果糖已实现量产并获得客户认可[11] 行业地位与展望 - 被认定为全球领先的食品添加剂企业，受益于健康饮食趋势和代糖需求增长[11] - 膳食纤维与阿洛酮糖海外应用市场持续快速扩张[11]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日，28家机构投资者合计持有百龙创园8185.39万股A股股份，占总股本的19.49% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为17.81%，较上一季度下降3.29个百分点 [1] - 前十大机构包括青岛恩复开金创业投资基金、深圳鸿庆华融二号投资企业、香港中央结算有限公司等机构 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共2只，包括博道惠泰优选混合A和鹏华新兴产业混合，合计增持比例达0.52% [2] - 新披露持仓的公募基金共10只，主要包括鹏华汇智优选混合A、易方达创新成长混合、融通系列基金等产品 [2] - 未再披露持仓的公募基金共20只，包括国泰江源优势精选、鹏华新兴成长混合A、万家匠心致远等产品 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.49亿元，同比增长22.2% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比增长42.0%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长50.08% [1] - 经营活动现金流净额1.82亿元，同比增长82.93%；第二季度营收及净利润同比环比均正增长 [1] - 拟每10股派现0.5元，合计派现2100万元，占归母净利润12.37% [1][7] 产品线业绩分析 - 益生元系列收入1.91亿元，同比增长25.28%，拥有低聚异麦芽糖等多元化矩阵 [2] - 膳食纤维系列收入3.49亿元，同比增长21.22%，抗性糊精和聚葡萄糖需求增长 [3] - 健康甜味剂系列收入9296.85万元，同比暴增55.63%，占主营业务收入14.61% [3] - 年产3万吨可溶性膳食纤维项目2024年投产，缓解产能压力 [3] 阿洛酮糖业务突破 - 2025年7月获中国卫健委批准为新食品原料，应用场景广泛 [1][4] - 公司拥有14项阿洛酮糖专利，覆盖菌种选育、生产工艺等核心技术 [5][6] - 2024年新建15000吨结晶糖产能投产（含5000吨阿洛酮糖） [6] - 海外需求旺盛，已在美国、日本等十余国获批应用 [3] 产能与全球化布局 - 功能糖干燥扩产项目处于安装阶段，达产后年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖 [2] - 泰国工厂2025年7月开工建设，规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精 [6] - 海外基地可降低生产成本与关税，规避贸易风险 [6] 行业政策与竞争优势 - 2024年《糖尿病防治行动实施方案》鼓励益生元添加，与公司产品布局高度契合 [2] - 公司为阿洛酮糖团体标准制定牵头单位，技术储备始于2014年 [5] - 拥有89项授权专利，覆盖抗性糊精、阿洛酮糖等核心生产技术 [5]

财务表现 - 上半年实现营业收入6.49亿元 同比增长22.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.7亿元 同比增长42% [1] - 扣非后净利润1.67亿元 同比增长50.08% [1] 产品结构 - 膳食纤维系列贡献营收3.49亿元 同比增长21.22% 占主营业务收入比重54.89% [1] - 益生元系列收入1.91亿元 同比增长25.28% [1] - 健康甜味剂系列收入9296.85万元 同比增长55.63% 占主营业务收入比重14.61% [1] 研发创新 - 新增国内授权发明专利11项 欧洲发明专利1项 [1] - 推出健康甜味剂新产品阿洛酮糖和异麦芽酮糖 [1] - 正在研发其他高端产品 [1] 政策环境 - 国家卫生健康委批准D-阿洛酮糖作为新食品原料 [2] - 减糖和功能性食品需求快速增长 [2] - 行业市场空间进一步打开 [2] 产能扩张 - 功能糖干燥扩产与综合提升项目进入设备安装阶段 达产后新增1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产能 [2] - 泰国大健康新食品原料智慧工厂项目已开工建设 规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖 [2] 分红方案 - 中期分红预案为每10股派发现金红利0.5元(含税) [2] - 合计拟派现2100.06万元 占当期归属于上市公司股东的净利润的12.37% [2] 竞争优势 - 全品类产品矩阵和头部客户资源 [2] - 全球化产能布局 [2] - 成本控制与工艺领先性 [2]

公司分红方案 - 百龙创园发布2025半年度分配预案，拟每10股派发现金0.5元（含税），预计派现金额合计2100.06万元，占净利润比例为12.37%，为上市以来累计第7次派现 [1] - 公司2025年半年度派现股息率为0.24%，派现金额0.21亿元 [1] - 历史派现记录显示，2024年末分配方案为每10股转增3股派1.4元（含税），派现金额0.45亿元，股息率0.69%；2024年半年度派现0.06亿元，股息率0.09% [1] 公司财务表现 - 2025年半年度营业收入6.49亿元，同比增长22.18%；净利润1.70亿元，同比增长42.00%；基本每股收益0.4元 [1] - 8月27日主力资金净流入179.37万元，近5日主力资金净流出1894.34万元 [2] 行业分红对比 - 基础化工行业共43家公司公布2025半年度分配方案，派现金额最高为宝丰能源20.36亿元（股息率1.74%），其次为浙江龙盛6.51亿元（股息率2.05%）、华鲁恒升5.30亿元（股息率1.18%） [2][3] - 百龙创园派现金额2100.06万元，在行业中处于较低水平，股息率0.24%低于行业多数公司 [1][3][4] - 行业派现占净利润比例差异显著，最高为金能科技753.81%，最低为史丹利8.54%；百龙创园派现占比12.37%低于行业中位数水平 [3][4]

市场指数表现 - 上证指数收盘3800点，单日下跌1.76%，近5日上涨5.75%，近1月上涨0.91% [1] - 深证综指收盘2394点，单日下跌1.91%，近5日上涨8.79%，近1月上涨1.33% [1] - 小盘指数近6个月涨幅13.04%，表现优于大盘指数（11.1%）和中盘指数（11.99%） [1] - 通信设备行业涨幅显著，近1个月上涨42.49%，近6个月累计上涨69.44% [1] - 化妆品行业跌幅居前，单日下跌4.73%，近6个月涨幅14.82% [1] 利率策略研究 - 10年国债利率月度择时模型更新，增加外部压力和资产比价因子，差异化权重设置 [12] - 新模型预测胜率提升，2019-2025年期间方向胜率达68%，2024年以来胜率74% [12] - 择时&杠杆策略年化超额收益达128bps，收益风险比优于长久期基准 [12] 酒店行业公司亚朵（ATAT.O） - 25Q2营收24.7亿元，同比增长37.4%，净利润4.25亿元，同比增长39.8% [13] - 零售业务GMV达11.44亿元，同比增长84.6%，线上销售占比超90% [15] - 上调全年零售收入指引至同比增长60%，新开酒店118家，维持全年500家开店目标 [13][15] 物流地产公司深圳国际（00152.HK） - 25H1营收66.70亿港元，同比增长0.9%，归母净利润4.90亿港元 [16] - 物流园业务收入7.85亿港元，同比增长5.4%，华南物流园转型预计贡献税后收益超156亿港元 [16] - 2025-2027年预测股息率8.3%/9.3%/10.6%，当前分红比例50% [3][16] 钢铁行业公司表现 - 宝钢股份25H1归母净利润48.79亿元，同比增长7.36%，吨钢毛利271元/吨，同比增长56.53% [20] - 久立特材25H1归母净利润8.28亿元，同比增长28.48%，复合管业务收入20.5亿元，同比增长219% [20] - 华菱钢铁25H1归母净利润17.48亿元，同比增长31.31%，吨钢毛利474元/吨，同比增长33.48% [23] 特钢与电池材料公司 - 中信特钢25H1归母净利润27.98亿元，同比增长2.67%，高端产品销量同比增长13.2% [24] - 珠海冠宇25H1营收61.0亿元，同比增长14.0%，消费电池销量增长，钢壳电池实现量产 [26] - 动储业务子公司浙江冠宇营收9.7亿元，同比增长139.8%，无人机电池营收增长200% [26] 快递物流行业 - 圆通速递25Q2业务量80.84亿件，同比增长21.84%，单票成本0.59元，同比下降0.07元 [30] - 中通快递25Q2业务量98.47亿件，同比增长16.5%，单票利润0.21元，同比下降0.12元 [31] 银行与金融服务业 - 杭州银行25H1归母净利润116.6亿元，同比增长16.7%，拨备覆盖率521%，年化ROE 19.0% [33][35] - 成都银行25H1归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，贷款增速18.0%，对公信贷占比超90% [37][39] 科技与材料公司 - 税友股份25H1营收9.22亿元，同比增长13.25%，AI产品回款收入占比达26.59% [42] - 雅克科技25H1营收42.93亿元，同比增长32%，LNG保温材料营收11.65亿元，同比增长62% [45][46] - 东材科技25H1营收24.31亿元，同比增长15%，高速电子树脂受益AI算力需求爆发 [47][48] 消费与纺织服装公司 - 比音勒芬25Q2营收8.2亿元，同比增长22.3%，电商渠道营收同比增长71.8%，毛利率77.9% [52] - 诺邦股份25H1利润同比增长48%，盈利弹性显著 [53]

利润分配方案 - 公司2025年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税）[1] - 以权益分派实施时股权登记日的总股本为基数 若股本变动将维持每股分配比例不变并调整总额[1] - 截至2025年6月30日公司总股本为4.20亿股 按此测算合计派发现金红利约2100.06万元[1] 财务数据 - 2025年半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为1.70亿元[1] - 公司母公司累计未分配利润为9.26亿元 相关数据未经审计[1] 决策程序 - 公司于2025年8月27日召开第四届董事会第二次会议审议通过该分配预案[2] - 2024年年度股东大会已授权董事会办理本次利润分配相关事宜[2]

财务表现 - 公司报告期实现营收6.49亿元，同比增长22.18% [1] - 归母净利润1.7亿元，同比增长42% [1] - 扣非净利润1.67亿元，同比增长50.08% [1] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利人民币0.5元（含税） [1] - 基本每股收益为0.40元 [1]