纪要涉及的公司 宜宝、农夫山泉、康师傅、娃哈哈 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点 - 宜宝公司处于低估值状态，当前不到15倍PE包含很多悲观预期，给予26年20倍左右目标PE，有35%左右涨幅空间 [1][10] - 25年宜宝在24年受冲击情况下增速会提速，未来三年利润复合增速高于同行 [6][10] - 宜宝饮料业务已出现平台化拐点 [6][7] - 宜宝中长期毛利率有10个点左右提升空间，净利率有10 - 15个点提升空间 [9] - 论据 - 主业成长逻辑：包装水特别是纯净水有中小厂整合空间；区域上从华南向北进攻，北方区域增长空间大 [2] - 价格战影响：农夫去年4月推绿瓶纯净水引发价格战，但宜宝份额稳中有升，25年行业价格压力趋缓 [3][4][6] - 饮料业务表现：23年饮料占比超10%、绝对额突破10亿，24年约13 - 14亿，有50%左右销量增速；至本清润系列有大单品潜质 [6][7] - 产能与成本：24年自有产能占比接近70%，未来三年到70%自制产率大概率，后续可能提至80%；包材成本下降，上游延伸有降本空间；饮料规模形成后销售费率有节省空间 [8][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宜宝在包装水领域排第二，在纯净水领域占33%份额排第一 [1] - 价格战中康师傅受冲击大，娃哈哈24年份额提升七八个点，4月后未继续提升 [5]