纪要涉及的行业或者公司 行业：供水、污水处理、垃圾处理行业；公司：海事公司 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩情况 - 2024年各项业务平稳，综合毛利率稳定，营收增长11.9%，规模净利润增长8.2%[1] - 自来水油板块输水量增长7.6%，污水处理量因新项目投入增长9.2%；固废业务板块无新项目投入但运营良好[2] 2. 供水业务 - 供水量增长主要源于主城区原有供区自然增长5 - 6%，以及整合成都周边供区[3] - 成都市主城区供水设计产能318万吨/天，水机厂三期40万吨投运后达358万吨/天，2024年产能负荷率满负荷，高峰期超负荷[4] - 水价稳定，成本稳定，制水成本占比低，主要为管网输配及维修维护费用[5] 3. 污水处理业务 - 若无新项目，污水处理量增长与供水量增长趋同，为5 - 6%，受外部环境影响；大股东加强市政管网运维后，水量和水质有改善[6] - 今年年底计划投运五场二期、六场二期、八场二期；2025 - 2026年污水价格预计在2.73 - 2.74元，与原批复方案差异不大[7] - 污水处理平均产能负荷80%多，个别新项目如七农水处理厂产能负荷低，需爬坡[7][8] 4. 固废业务 - 2024年垃圾发电产能负荷107%，储值量较2023年增长3.5%；万新三期计划今年年底调试，明年上半年投运[8] 5. 现金流与政府欠费 - 2023年经营性现金净流量约33亿，2024年约34亿多；污水和固废政府付费平稳，成都周边部分区县有欠费情况，郫都欠费较多，2024年四季度约2 - 3亿[9] - 2024年宁州项目政府拨款2.6亿，供水3P项目拨款1.4亿，均好于2023年；政府欠费总额40亿，约一半为政府欠费，其中不含国补欠费约17亿，成都范围约5亿多，大成都以外约12亿[9][10][11] - 减值计提按账龄计算，三季报坏账计提约1.07 - 1.08亿，全年约1.2亿多[12] 6. 资本开支与分红 - 2025年资本开支约40 - 50亿，主要用于在建项目，如万新三期、水机厂三期等；2026年资本开支将下降，万新三期估算总和约53亿，目前已投入约20多亿，2025年调试投运估算约10多亿[12][25][26][27] - 2024年分红比例27%，2025年将适当提高；暂无确定分红规划，未来会随资本开支下降提高分红比例[13][28] 7. 业务量与收入利润 - 一季度业务量较稳定，1 - 2月数据受过年和抄表周期影响不准确，后续数据更具参考性[14] - 供排水业务量高峰在二三季度，工程板块营收约9 - 10亿/年，收入确认集中在四季度，导致四季度收入增加；工程业务毛利率约20%多，低于供水业务，且供排水业务成本四季度集中确认，使利润增幅低于收入增长[22][23] 8. 行业提水价情况 - 2024年供水行业部分地方调价，因基础设施投入大，各地情况不同，政府通过明补暗补补贴供水业务；成本端原水费、水仓费可通过水价联动自动调整，其他原因需成本监审和听证，目前公司供水毛利率近50%，暂不会提价[20][21] 9. 未来规划 - 目标维持复合增长率约10%[30] - 在手项目建成后，围绕成都市中心城区资本投入可满足未来三年左右供排水需求；新兴业务围绕主业相关，如探测业务、新型装备制造；传统主业考虑规模增长，通过审慎并购优质项目，确保不拉低规模收益率；未来随资本开支下降，适当提高股东回馈力度[30][31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024年一季度利润增速高因中心城区污水价格从2.15元调至2.44元，2025年一季度变数主要是价格从2.44元调至2.7元多，预计同比压力有但低于2024年一季度[29] 2. 垃圾填埋场在龙泉山区，垃圾发电项目挨着垃圾填埋场；万新项目特权协议对臣服垃圾有财政付费约定，但目前未烧过臣服垃圾[17][19] 3. 部分垃圾焚烧厂考虑向新兴行业如IDC供应能源，公司目前在门城垃圾填埋场暂无此情况[18][19]