本期债券主承销商国泰海通证券股份有限公司未参与本期债券认购，其关联 方中国对外经济贸易信托有限公司参与认购并获配售 0.20 亿元。上述认购报价 公允、程序合规。 认购本期债券的投资者均符合《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证券 交易所公司债券上市规则（2023 年修订）》、《深圳证券交易所债券市场投资者适 当性管理办法（2023 年修订）》及《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通 知》等各项有关要求。 发行人本期债券的募集资金专项账户信息如下： 账户一： 证券代码：524723 证券简称：26 兴蓉 K1 成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技 创新公司债券（第一期）发行结果公告 发行人及其董事、高级管理人员保证公告内容真实、准确和完整，并对公 告中的虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏承担责任。 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称"发行人"）向专业投资者公开发 行面值不超过人民币 20 亿元（含 20 亿元）的公司债券已获得中国证券监督管理 委员会"证监许可【2024】1908 号"文注册。根据《成都市兴蓉环境股份有限 公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2026年1-2月电力行业发用电数据开局良好，发电量同比增长4.1%，全社会用电量同比增长6.1%，第二产业是拉动用电增长的核心动力 [2][5] - 中东地缘政治局势升级导致卡塔尔液化天然气（LNG）产能受损，推动欧洲与亚洲天然气价格大幅上涨，成为近期影响气价的核心因素 [2][18] - 报告基于行业趋势，在电力、燃气、环保等多个细分领域提出了具体的投资分析意见和标的推荐 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：1-2月发用电开局良好 二产强劲贡献增量 - **发电情况**：2026年1-2月全国发电量15718亿千瓦时，同比增长4.1% [2][5]。其中，火力发电10539亿千瓦时，同比增长3.3%；水力发电1560亿千瓦时，同比增长6.8%；风力发电1946亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电920亿千瓦时，同比增长9.9%；核能发电752亿千瓦时，同比增长0.8% [5]。发电量增长主要受上年同期基数较低和阶段性气温波动带动采暖负荷上升影响 [2][5] - **发电结构贡献**：1-2月规上发电增量约619亿千瓦时，火电对增量贡献最大，为337亿千瓦时，贡献度达54% [6][7]。水电和风电的增幅贡献度均为16% [6][7] - **用电情况**：1-2月全社会用电量16546亿千瓦时，同比增长6.1% [2][12]。第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比增速分别为7.4%、6.3%、8.3%、2.7% [2][12] - **用电增长驱动力**：第二产业以最大的基数贡献了64%的用电增幅贡献度，是增长的主要动力 [2][12]。第三产业和居民生活用电分别贡献了26%和8%的增幅贡献度 [2][12] - **制造业用电表现**：制造业用电量表现突出，四大高耗能行业及高技术装备制造业子行业均实现正增长 [2][13]。具体来看，建材行业用电量同比增长1.0%，为自去年3月以来首次正增长；黑色行业用电量同比增长4.4%，增速较去年12月提高3.0个百分点；有色行业用电量同比增长5.1%；化工行业用电量同比增长3.2% [2][13] 2. 燃气：中东紧张局势升级 欧亚天然气价格上涨 - **价格变动**：截至2026年3月20日，受卡塔尔LNG基础设施遇袭事件影响，欧亚天然气价格大幅上涨 [2][18]。荷兰TTF现货价格周环比上涨15.69%至59.00欧元/兆瓦时；英国NBP现货价格周环比上涨19.01%至149.95便士/色姆；东北亚LNG现货价格周环比上涨29.74%至25.3美元/百万英热，达2023年以来最高 [2][18]。同期，美国Henry Hub现货价格下跌4.91%至3.04美元/百万英热 [2][18] - **事件影响**：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭导致其约17%的LNG出口能力受损，修复时间可能长达三至五年，中东局势升级成为推高全球气价的核心因素 [2][18] - **区域市场分析**： - **美国市场**：供需保持宽松，气温回升进入补库期，截至3月13日库存为18830亿立方英尺，环比增长350亿立方英尺，较近5年均值高3%，气价低位回落 [21] - **欧洲市场**：截至3月20日，欧盟天然气库存量为326.19太瓦时，库存水平约为2021-2025五年均值的70.0%，地缘政治是导致气价上涨的主因 [27] - **亚洲市场**：东北亚LNG现货价格大幅上涨，部分长期合同供应受不可抗力影响，供给压力或将在较长时间内维持 [35] - **中国市场**：LNG全国出厂价周环比微跌0.27%至4868元/吨，下游对高价资源接受度有限，价格窄幅震荡 [38] 3. 投资分析意见 - **火电**：因2025年一季度煤价基数高，预期在河北、内蒙、广东等电价下行幅度小的区域，火电盈利有望实现同比正增长 [2][16] - **水电**：2025年秋汛保障了蓄水，2026年一季度发电量有望稳中有增，叠加折旧到期和财务费用下降，盈利能力将提升，目前估值处于底部，有修复机遇 [2][16] - **核电**：核电燃料成本占比低且稳定，利用小时数高，2025年核准10台机组，成长空间打开，盈利规模随新机组投产而提升 [2] - **绿电**：各地新能源入市规则陆续推出，增强了存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放将长期增加运营商回报 [2][16] - **零碳园区**：能够大幅提升绿电消纳能力，降低算力企业的用能成本与碳足迹 [2][17] - **气电**：广东容量电费提升将提振当地气电盈利的稳定性 [2][17] - **天然气**：建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商 [2][40] - **环保**：受益于化债及互换便利政策推进，建议关注业绩稳健的高股息标的，以及可持续航空燃料（SAF）产业链相关公司 [2] - **其他**：包括热电联产高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等细分领域的投资机会 [2] 4. 公司及行业动态 - **氢能政策**：工信部等三部委印发通知，拟通过“揭榜挂帅”开展氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢平均价格降至25元/千克以下，中央财政将以奖代补，单个城市群奖励上限不超过16亿元 [46][48] - **环保立法**：《中华人民共和国生态环境法典》获通过，将于2026年8月15日起施行，共5编1242条，标志着生态环境保护进入“法典化”时代 [48] - **技术推广**：生态环境部印发指南，通过财政资金引导，支持多污染物超低排放、水生态修复、土壤污染防治等11个方向的生态环境新技术推广应用 [48] - **电力市场**：陕西省印发省间电力现货市场购售电交易实施细则，明确了紧缺购电、平衡购电、富裕购电和“关中减煤”购电四种交易方式 [48] - **公司公告**：涉及多家上市公司，包括联美控股参与设立产业基金、德林海冲回预计负债致2025年业绩扭亏、维尔利可能触发可转债赎回、龙净环保发布2025年高比例分红方案等 [49][51]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 报告核心观点为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，认为环保行业正迎来价值重估与成长机遇的双重驱动[13] - 垃圾焚烧板块被定位为“稀缺性绿电”，其价值在于特许经营带来的稀缺性、绿色与资源价值以及出海成长空间，并类比为“成长的长江电力”[4] - 行业三大主线包括：红利价值（优质运营资产现金流重估）、优质成长（第二曲线、下游成长、AI赋能）以及双碳驱动（清洁能源与再生资源）[13][15][16][17] 公司跟踪与业绩 - **光大环境**：2025年实现主营业务收入275.21亿港元，同比-9%，归母净利润39.25亿港元，同比+16%[4] - 盈利结构优化：运营收入198.33亿港元（同比+2%），占主营收入72%（+8个百分点）；建造收入27.22亿港元（同比-53%），占比降至10%[4] - 财务费用节约：2025年财务费用23.94亿港元，同比下降6.13亿港元[4] - 减值收窄：应收账款等减值计提4.49亿港元（同比收窄0.95亿港元）；商誉等资产减值计提8.81亿港元（同比收窄5.62亿港元）[4] - **龙净环保**：2025年营收119亿元，同比+18.5%，归母净利润11.1亿元，同比+34%[4] - 考虑加回计提的0.77亿元持有待售资产减值准备后，归母净利润为11.9亿元，同比大增43%[4] - 公司战略为“环保+新能源”双轮驱动，进军矿山绿色能源综合解决方案[4][15] 行业观点与细分领域分析 垃圾焚烧（固废） - **稀缺性与价值**：特许经营期（25-30年）形成保护，国内格局已定，垃圾无害化处理需求刚性[4] - **内生成长潜力**： - 非电可再生价值：绿色蒸汽利用率提升空间大，2025年上半年板块平均发电供热比为7%，较行业首位25%有3倍以上差距，单项目有翻倍利润弹性[4] - 资源价值：炉渣含铜0.3%、含铝0.25%，为零成本矿产[4] - **出海新成长**：东盟10国垃圾量约62万吨/日，接近国内一半，印尼首批4个项目已由伟明环保中2个、旺能环境中1个[4] - **现金流与分红**：测算显示资本开支下降叠加国补常态化回款，板块稳态分红潜力可达141%，而2024年板块平均分红比例为40%，有3倍提升空间[4][13] - **重点推荐公司**：瀚蓝环境、伟明环保、绿色动力H/A、海螺创业、光大环境、上海实业控股、三峰环境、永兴股份、军信股份等[4][13] 水务 - **现金流左侧布局**：2025年第一季度至第三季度板块自由现金流为-21亿元（2024年同期为-68亿元），预计兴蓉环境、首创环保等公司资本开支将从2026年开始大幅下降[14] - **价格改革**：广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准，有望重塑行业成长与估值[14] - **重点推荐公司**：粤海投资、兴蓉环境、洪创环境，建议关注中山公用、首创环保等[14] 节能装备 - **政策驱动**：2026年3月20日，四部门联合印发《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》，聚焦六类核心装备[9] - **发展目标**：到2028年，节能电机、变压器等装备能效达到国际领先，市场占有率提高[9] - **六类装备具体目标**： - 节能电机：新增占比达35%[9] - 节能变压器：新增占比超过75%[9] - 工业热泵：产品能效较2025年提升10%以上[9] - 工业制冷（热）与加热设备：新增节能设备占比达45%[9] - 水电解制氢装备：量产装备直流电耗低于4.2kWh/Nm³[9] - 信息通信设备：新增服务器中能效2级及以上设备占比超过80%[9] 生物油（生物航煤与生物柴油） - **价格跟踪（截至2026年3月19日）**： - 生物航煤：欧洲均价2800美元/吨，周环比+24.4%；中国均价2250美元/吨，周环比+4.7%[19] - 生物柴油：国际市场一代/二代价格分别为1165/1875美元/吨，周环比持平；国内市场一代/二代价格分别为8100/13300元/吨，周环比持平[19] - 餐厨废油（UCO）：均价7600元/吨，周环比+2.70%；潲水油均价6950元/吨，周环比+0.36%；地沟油均价6500元/吨，周环比+1.36%[20] - **盈利测算**： - 生物航煤：按中国FOB均价及餐厨废油均价测算，在得率70%、单吨成本2300元条件下，单吨盈利为2312元[33] - 一代生物柴油：按国内价格及地沟油均价测算，在得率90%、单吨成本1000元条件下，单吨盈利为-122元，周环比下降97元[33] 环卫装备 - **2025年销量数据**： - 环卫车总销量76346辆，同比+8.82%[34] - 新能源环卫车销量16119辆，同比+70.9%[34] - 新能源渗透率达21.11%，同比提升7.67个百分点[34] - 2025年12月单月新能源销量3736辆，同比+98.51%，渗透率达38.19%[34] - **市场竞争格局**： - 环卫车市占率CR3/CR6分别为36.64%/48.64%[4] - 新能源环卫车市占率CR3/CR6分别为53.97%/65.67%[4] - 盈峰环境在总销量和新能源销量上均位列第一，市占率分别为17.58%和32.76%[42] - **无人化进展**：2025年环卫无人中标金额超126亿元，同比增长150%[4] 锂电回收 - **盈利情况**：本周（2026年3月16日至20日）测算的平均单位废料毛利为-0.21万元/吨，较前一周下降0.025万元/吨[48] - **金属价格（截至2026年3月20日）**： - 电池级碳酸锂价格14.90万元/吨，周环比-6.3%[49] - 金属钴价格43.60万元/吨，周环比+0.5%[49] - 金属镍价格13.76万元/吨，周环比-3.0%[49] - **折扣系数**：三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.5%、80.0%、80.0%，其中钴、镍系数周环比均上涨0.5个百分点[49] 其他重点推荐与关注公司 - **重点推荐**：还包括高能环境、赛恩斯、美埃科技、景津装备、宇通重工、新奥能源等[4][15][16] - **建议关注**：包括大禹节水、联泰环保、旺能环境、劲旅环境、福龙马、玉禾田、侨银股份等[4][16]

报告行业投资评级 **看好** [1] 报告核心观点 报告认为，2026年1-2月电力行业发用电数据开局良好，显示电力生产已由2025年初的低位恢复至正常增速区间，其中第二产业用电增长强劲是主要驱动力[2][7]。同时，中东紧张局势升级导致卡塔尔液化天然气（LNG）产能受损，引发欧亚天然气价格大幅上涨，成为影响全球天然气市场的核心因素[2][22]。基于此，报告对公用事业及环保行业多个细分领域提出了具体的投资分析意见[2][19]。 根据相关目录分别总结 1. 电力：1-2月发用电开局良好 二产强劲贡献增量 - **发电量恢复增长**：2026年1-2月全国发电量15,718亿千瓦时，同比增长4.1%，主要因上年同期基数较低及阶段性气温波动带动采暖负荷上升[2][7]。 - **火电贡献主要增量**：火力发电量10,539亿千瓦时，同比增长3.3%，在总发电增量619亿千瓦时中贡献了337亿度，贡献度达54%[2][8][9]。 - **水电增速加快**：水力发电量1,560亿千瓦时，同比增长6.8%，贡献增量99亿度，贡献度为16%[2][7][9]。 - **新能源发电增速分化**：风电发电量1,946亿千瓦时，同比增长5.3%；光伏发电量920亿千瓦时，同比增长9.9%；核电发电量752亿千瓦时，同比增长0.8%[7][9]。 - **全社会用电量增长强劲**：1-2月全社会用电量16,546亿千瓦时，同比增长6.1%[2][14]。 - **第二产业是核心拉动力**：第二产业用电量10,279亿千瓦时，同比增长6.3%，以最大的用电基数贡献了总用电增量951亿千瓦时中的609亿度，贡献度高达64%[2][14][17]。 - **制造业用电表现突出**：四大高耗能行业及高技术装备制造业子行业用电均实现正增长，其中建材行业用电量同比增长1.0%（自2025年3月以来首次转正），黑色行业用电量同比增长4.4%，有色行业用电量同比增长5.1%，化工行业用电量同比增长3.2%[2][16]。 2. 燃气：中东紧张局势升级 欧亚天然气价格上涨 - **地缘冲突推高气价**：卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭，导致其约17%的LNG出口产能受损，修复时间可能长达三至五年，中东局势升级成为推高全球气价的核心因素[2][22][32]。 - **欧亚现货价格大幅上涨**：截至2026年3月20日，荷兰TTF现货价格周环比上涨15.69%至€59.00/MWh；英国NBP现货价格周环比上涨19.01%至149.95 pence/therm；东北亚LNG现货价格周环比暴涨29.74%至$25.3/mmBtu，达2023年以来最高水平[2][22][23]。 - **美国气价因供需宽松下跌**：美国Henry Hub现货价格周环比下跌4.91%至$3.04/mmBtu，主要因气温回暖导致库存提取速度下降，甚至出现库存上升，国内供需保持宽松[2][22][25]。 - **中国LNG价格相对稳定**：LNG全国出厂价周环比微跌0.27%至4,868元/吨，因下游对高价资源需求跟进较弱；综合进口价格周环比微涨0.44%至3,112元/吨[22][43]。 3. 一周行情回顾 - **板块表现分化**：在2026年3月16日至3月20日期间，燃气板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、电力、电力设备及环保板块均跑输沪深300[48]。 4. 公司及行业动态 - **氢能产业政策**：工信部等三部委印发通知，拟通过“揭榜挂帅”开展氢能综合应用试点，目标到2030年终端用氢平均价格降至25元/千克以下，中央财政对单个城市群试点奖励上限不超过16亿元[52]。 - **生态环境法典通过**：《中华人民共和国生态环境法典》获通过，将于2026年8月15日起施行，标志着生态环境保护进入“法典化”时代[54]。 - **陕西电力市场规则**：陕西省印发省间电力现货市场购售电交易实施细则，明确了紧缺购电、平衡购电、富裕购电和“关中减煤”购电四种交易方式[54]。 - **重点公司公告摘要**：包括联美控股子公司参与投资基金、德林海冲回预计负债致2025年扭亏为盈、龙净环保2025年归母净利润同比增长33.95%并公布分红方案、鹏鹞环保实控人因涉嫌内幕交易被公诉等[55][58]。 5. 投资分析意见 - **火电**：因2025年一季度煤价基数高，预期在河北、内蒙、广东等电价下行幅度小的区域，火电企业盈利有望实现同比正增长[2][19]。 - **水电**：受益于2025年秋汛保障蓄水，2026年一季度发电量有望稳中有增，同时折旧到期和财务费用下降将提升盈利能力，当前估值处于底部具备修复机遇[2][19]。 - **核电**：核电燃料成本占比低且稳定，利用小时数高，2025年核准10台机组延续高增节奏，为公司成长打开空间[2][19]。 - **绿电**：各地新能源入市规则推出增强存量项目收益率稳定性，绿证等环境价值释放将长期增加运营商回报[2][19]。 - **零碳园区**：可提升绿电消纳能力，降低算力企业用能成本与碳足迹[2][21]。 - **气电**：广东容量电费提升将增强当地气电盈利稳定性[2][21]。 - **天然气**：建议关注具备国际长协资源与全球贸易网络的LNG贸易商，以及受益于高气价环境的非常规气资源商[2][45]。 - **环保**：受益于化债及互换便利推进，建议关注业绩稳健的高股息标的；同时可持续航空燃料（SAF）量价齐升，建议关注相关标的[2]。 - **其他领域**：包括热电联产高股息、可控核聚变低温环节及氢能制氢环节的相关公司[2]。

债券发行 - 公司公开发行面值不超20亿元公司债券获注册[1] - 本期债券发行规模不超5亿元，期限5年期[1] - 2026年3月19日票面利率询价，区间1.50%-2.50%[1] - 本期债券最终票面利率确定为1.80%[1] - 2026年3月20日至23日面向专业机构投资者网下发行[2]

债券发行 - 公司向专业投资者公开发行面值不超20亿元公司债券已获注册[1] - 2026年3月19日15:00 - 18:00进行利率询价并确定最终票面利率[1] - 因市场变化剧烈，簿记建档结束时间由18:00延长至19:00[1]

债券发行基本信息 - 公司获证监会批准公开发行不超20亿元公司债券，本期不超5亿元[5] - 本期债券发行数量500万张，面值100元/张，价格100元/张[5] - 本期债券期限5年期，询价区间1.50% - 2.50%[7][9] 财务数据 - 2025年9月30日期末净资产209.04亿元，合并口径负债率57.66%，母公司口径43.64%[6] - 2022 - 2024年度年均可分配利润18.19亿元[6] 时间安排 - 簿记时间为2026年3月19日15:00 - 18:00[9] - 网下发行期限2个交易日，2026年3月20日和23日[33] - 付息日为2027 - 2031年每年3月23日（遇节假日顺延）[14] - 兑付日为2031年3月23日[15] 投资者要求 - 网下投资者最低申购单位1000万元，超部分须是1000万元整数倍[9] - 参与网下发行专业机构投资者最低认购单位10000手（1000万元），超部分同[30][31] - 符合D类专业机构投资者需最近1年末净资产不低于2000万元等条件[55] - 申购总金额不得少于1000万元，超1000万元须为整数倍且不超最大发行规模[59] 资金用途与其他规定 - 募集资金扣除发行费用后拟用于偿还 有息负债[18] - 本次发行不向投资者收取佣金等费用[39] - 申购人违反缴款义务，逾期未划款部分按每日万分之五支付违约金[53]

成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开 发行科技创新公司债券（第一期）更名公告 成都市兴蓉环境股份有限公司（以下简称"发行人"或"公司"）已于 2024 年 12 月 25 日获得中国证券监督管理委员会"证监许可【2024】1908 号"文注 册公开发行面值不超过 20 亿元的公司债券（以下简称"本次债券"）。 本次债券申报时命名为"成都市兴蓉环境股份有限公司 2024 年面向专业投 资者公开发行公司债券"。本次债券拟分期发行，根据命名规则，本期债券名称 更改为"成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技创 新公司债券（第一期）"。 （以下无正文） （本页无正文，为《成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开 发行科技创新公司债券（第一期）更名公告》之盖章页） 发行人：成都市兴蓉环境股份有限公司 年 月 日 （本页无正文，为《成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开 发行科技创新公司债券（第一期）更名公告》之盖章页） 本次债券名称变更不改变原签订的与本次公司债券发行相关的法律文件效 力，原签署的相关法律文件对更名后的公司债券继续具有 ...

信用评级 - 公司主体长期信用等级为AAA，2026年第一期科技创新公司债券信用等级为AAAsti，评级展望稳定[3] 债券发行 - 本期债项发行规模不超过5.00亿元，期限5年，募集资金拟用于偿还“23兴蓉环境MTN001”[9] 地区经济 - 2023 - 2025年成都市地区生产总值和一般公共预算收入持续增长，2025年地区生产总值同比增长5.8%，一般公共预算收入同比增长2.6%[14] 政府补助 - 2022 - 2024年公司获得政府补助分别为0.20亿元、0.37亿元和0.49亿元[14] 财务指标 - 2022 - 2024年公司营业总收入和营业利润率持续增长，2024年总资本收益率6.83%，净资产收益率10.51%，现金收入比94.75%[14] 在建项目 - 截至2025年9月底，公司重要在建项目总投金额110.19亿元，已投资60.29亿元[12] 业务优势 - 公司业务具有显著区域专营优势，供水及污水处理业务覆盖成都市中心城区全域及部分周边地区[14] 业务风险 - 公司存在异地业务项目扩张风险，需关注异地项目运营回款及盈利情况[15] 未来展望 - 未来公司在建项目完工投产，供水和污水处理产能将提升，业务规模有望扩大[10] 资产情况 - 2025年9月底公司合并资产总额493.71亿元，所有者权益209.04亿元，1 - 9月营业总收入65.48亿元，利润总额21.72亿元[26] - 2024年底公司合并资产总额484.48亿元，所有者权益195.53亿元，营业总收入90.49亿元，利润总额24.17亿元[26] 现金资产 - 2022 - 2025年9月公司现金类资产分别为37.79亿元、39.09亿元、43.02亿元、41.01亿元[17] 资产负债率 - 2022 - 2025年9月公司资产负债率分别为58.96%、59.15%、59.64%、57.66%[17] 营业利润率 - 2022 - 2025年9月公司营业利润率分别为37.49%、39.22%、40.28%、45.33%[17] 债务情况 - 2022 - 2025年9月公司全部债务分别为135.59亿元、157.22亿元、183.94亿元、192.06亿元[17] 同业比较 - 2024年兴蓉环境与广州水务、杭州水务同业比较，产能822.00万吨/日，资产总额484.48亿元等[23] 专利情况 - 截至2024年底公司累计获得国家授权专利217项，符合科技创新类发行人的主体认定标准[30] 员工情况 - 截至2025年9月底，公司合并口径在职员工5301人[45] - 截至2025年9月底，研究生学历人员占比11.49%，大学本科及大专学历人员占比79.74%，高中及以下学历人员占比8.77%[45] - 截至2025年9月底，30岁以下人员占比29.22%，30 - 50岁人员占比59.82%，50岁以上人员占比10.96%[45] 业务收入 - 2022 - 2024年自来水制售业务收入从23.14亿元增长到26.20亿元，2025年1 - 9月收入19.59亿元[55] - 2022 - 2024年污水处理服务业务收入从26.58亿元增长到36.41亿元，2025年1 - 9月收入30.10亿元[55] - 2022 - 2024年供排水管网工程业务收入从10.66亿元降至9.81亿元，2025年1 - 9月收入2.26亿元[56] - 2022 - 2024年环保及其他业务收入从15.91亿元增长到18.07亿元，2025年1 - 9月收入13.53亿元[56] 业务产能 - 截至2025年9月底，公司日供水能力合计达429.88万吨[58] - 截至2025年9月底公司日污水处理能力合计453.86万吨，其中成都344.33万吨/日，异地109.53万吨/日[69] 业务产量 - 2022 - 2024年公司自来水制售业务生产量从12.14亿吨增长到13.51亿吨，2025年1 - 9月为10.29亿吨[64] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月污水处理量分别为11.96亿吨、12.61亿吨、13.84亿吨、10.82亿吨[71] 业务成本 - 2022 - 2024年公司供水成本分别为12.89亿元、13.57亿元、14.26亿元[68] - 2022 - 2024年污水处理成本中折旧分别为5.36亿元、6.03亿元、7.34亿元[78] 业务价格 - 居民生活用水第一阶梯（0 - 216m³/户表·年）终端价格3.03元/m³，第二阶梯（217 - 300m³/户表·年）3.90元/m³，第三阶梯（301m³以上）6.51元/m³，合表3.03元/m³[66] - 非居民生活用水终端价格4.43元/m³，特种行业用水中洗浴行业15.13元/m³，洗车行业10.13元/m³，其他特种行业7.53元/m³[66] 项目运营 - 2023年以来成都第十一、十二、十三、十四净水厂相继投入运营，排水公司基本实现中心城区污水处理全覆盖[72] 业务扩张 - 公司通过BOO、BOT、TOT和委托运营等方式在异地扩张污水处理业务，需关注异地项目运营回款及盈利情况[74] 其他业务 - 截至2025年9月底，运营的垃圾焚烧发电项目3个，设计处理能力合计6900吨/日[81] - 2022 - 2024年，垃圾焚烧发电量分别为9.27亿度、9.66亿度和9.94亿度，2025年1 - 9月，垃圾焚烧上网电量为7.62亿度[84] - 2022 - 2024年，垃圾渗滤液处理量分别为136万吨、143万吨和143万吨，2025年1 - 9月，处理量为107万吨[86] - 2022 - 2024年，污泥处置量分别为61万吨、69万吨和67万吨，2025年1 - 9月，处置量为45.13万吨[88] - 2022 - 2024年及2025年1 - 9月，中水供应销售量分别为1.58亿吨、1.80亿吨、1.93亿吨和1.38亿吨[89] PPP项目 - 公司PPP项目总投资额为46.68亿元，4个项目于2025年9月底完工并投入运营[93] 资产增长 - 2022 - 2024年末公司资产规模年均复合增长12.41%，以非流动资产为主[95] 资产变化 - 2024年底公司流动资产较上年底增长14.61%，货币资金增长10.04%，应收账款增长21.55%，合同资产增长19.61%[97][98] - 2024年底公司非流动资产较上年底增长10.51%，长期应收款下降2.67%，固定资产增长13.87%，在建工程增长32.85%，无形资产下降0.49%[100] 所有者权益 - 2022 - 2024年末公司所有者权益年均复合增长11.47%，未分配利润占比较高[102] 负债情况 - 2022 - 2024年末公司负债规模年均复合增长13.07%，全部债务年均复合增长16.47%[107][109] - 截至2024年底，公司全部债务较上年底增长17.00%，有息债务中债券占比为22.97%[109] - 截至2025年9月底，公司负债总额较上年底下降1.49%，全部债务较上年底增长4.42%[109] 短期债务 - 2025年9月底公司未来一年内需偿还短期债务11.42亿元，短期集中兑付压力一般[112] 营业情况 - 2022 - 2024年公司营业总收入持续增长，2025年1 - 9月实现营业总收入65.48亿元，相当于2024年全年的72.36%[113][115][116] 费用率 - 2022 - 2024年公司期间费用率分别为11.28%、11.71%和12.75%[114] 收益率 - 2022 - 2024年公司总资本收益率和净资产收益率均持续下降[116] 现金流 - 2022 - 2024年公司经营活动现金持续净流入，投资活动现金持续净流出且资金缺口扩大，筹资活动现金持续净流入但规模不大[117] - 2024年公司经营活动现金流入量同比增长，销售商品、提供劳务收到的现金85.74亿元，同比增长8.61%[118] - 2024年公司经营活动现金流出量同比增长5.43%[118] 比率情况 - 2022 - 2024年末公司流动比率从91.02%降至75.67%，速动比率从88.20%降至73.74%，现金短期债务比从4.80倍降至1.53倍，2025年9月底均有所上升[120] - 2022 - 2024年公司EBITDA从36.01亿元增至45.03亿元，全部债务/EBITDA从3.77倍升至4.09倍，EBITDA/利息支出在7.47 - 7.25倍间波动[120] 担保及诉讼 - 截至2025年9月底公司对外担保余额49.86万元，未发现重大未决诉讼，银行授信额度364.14亿元，未使用额度227.06亿元[121] 本部情况 - 2024年公司本部营业总收入0.83亿元，占合并口径的0.92%；利润总额3.83亿元，占合并口径的15.84%[123] 业务量 - 2024年公司自来水生产量135089万吨，污水处理量138403万吨，中水生产量21566万吨，垃圾焚烧发电量99395万度，垃圾渗滤液处理量143万吨，污泥处置量67万吨[124] 专利申请 - 2024年公司申请发明专利9项，授权发明专利7项，累计获得专利授权217项[125] 债券影响 - 本期债券按上限发行后，2024年公司经营现金流入量/发行后长期债务为0.63倍，经营现金流量净额/发行后长期债务为0.23倍，发行后长期债务/EBITDA为3.57倍[131][132] 股权结构 - 成都市国有资产监督管理委员会持有成都环境投资集团有限公司90.00%股权，成都环境投资集团有限公司持有成都市兴蓉环境股份有限公司42.21%股权[136] 子公司持股 - 2025年9月底，公司对成都市自来水有限责任公司等多家子公司持股比例达100%[140]

主承销商/簿记管理人/债券受托管理人： 国泰海通证券股份有限公司 签署日期： 年 月 日 成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）募集说明书 1 成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）募集说明书 声明 成都市兴蓉环境股份有限公司 2026 年面向专业投资者公开发行 科技创新公司债券（第一期）募集说明书 | 发行人 | 成都市兴蓉环境股份有限公司 | | --- | --- | | 注册金额 | 不超过（含）人民币 20 亿元 | | 发行金额 | 不超过（含）人民币 5 亿元 | | 增信措施情况 | 无担保 | | 信用评级结果 | 主体评级 AAA/债项评级 AAAsti | | 信用评级机构 | 联合资信评估股份有限公司 | 发行人将及时、公平地履行信息披露义务。 发行人及其全体董事、高级管理人员或履行同等职责的人员保证募集说明书 信息披露的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述和 重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担 ...