纪要涉及的公司和行业 - 公司：西麦食品、贵格、德赛康股 - 行业：燕麦行业、酸奶谷物细分赛道、大健康业务行业 纪要提到的核心观点和论据 西麦食品一季度情况 - 核心观点：1 - 2月动销和出货良性，有增长但具体数字未确定，利润可能比去年好但存在不确定性 [1][2] - 论据：今年春节错期，春节前有效发货时长不足；新采购原材料成本一季度开始使用，但费用投放和确认影响利润 抖音平台情况 - 核心观点：2025年抖音收入增速放缓，追求提升利润率 [3][4][5] - 论据：抖音流量增量见顶，日活和月活庞大；抖音是品宣和卖货的品效合一平台，公司持续投放费用并追求效率 量贩渠道策略 - 核心观点：通过资源倾斜和定制化产品带动量贩渠道增量和单店销售 [6] - 论据：过往在量贩渠道售卖的传统冲调类产品与渠道特性不匹配 利润率预期 - 核心观点：2024年利润率稳定，2025年大致稳定，除非行业有巨大变化 [7] - 论据：未提及具体论据 燕麦粥销售情况 - 核心观点：燕麦粥市场反响好，消费者接受度高，日销售额稳定在七八万，年化至少千万以上 [7] - 论据：产品进入市场约一个月的销售数据 后续产品规划 - 核心观点：后续产品正在沟通打磨，期望年中第二款产品上线 [8] - 论据：未提及具体论据 传统渠道表现 - 核心观点：传统渠道表现亮眼，近两年双位数增长 [8] - 论据：未提及具体论据 2025年增长思路 - 核心观点：线下在强势区域扎实下沉渠道，弱势区域完善基本渠道 [9][10] - 论据：强势区域渠道承载能力强，现有产品可能限制渠道能力发挥；行业需求不错，中老年人在商超有消费习惯 贵格情况 - 核心观点：贵格对商业和中国消费市场有信心，长期投入；投入主要在线上，以价格竞争为主，冲击线下经销渠道 [11][12] - 论据：观察到贵格在江苏新建合资工厂；西麦食品观察到贵格线上低价产品对自身线下经销渠道的影响 成本和利润指引 - 核心观点：成本锁到2025年七八月份，较2024年下滑；全年收入最低要求按股权激励，利润年中可能有更清晰指引 [12][13] - 论据：成本下滑是确定性因素，但利润受费用管理、营销、资本投入、债券工程转固等多种因素影响 销售和管理费用率 - 核心观点：2025年销售费用率保持稳定，管理费用率可能下降，但存在不确定因素 [14] - 论据：市场竞争格局变化可能调整销售费用；新增固定资产折旧影响利润测算 德赛康股情况 - 核心观点：2024年营收五六千万，表现弱于预期；2025年营收一亿以上较稳，利润看新增客户产能爬坡情况 [15][16] - 论据：乳业大环境压力大，客户来自乳企，市场成长不如预期；产能扩张受限，产能磨合时间长 大健康业务情况 - 核心观点：2024年大单品表现不错，2025年加大投入，希望保持高增速，利润率不错 [19][20] - 论据：蛋白粉2024年接近四千万销量，口服液类产品半年接近一千万销量；渠道与传统渠道复用率高，毛利高，经销商售卖动力强 燕麦行业情况 - 核心观点：行业在疫情后逐渐复苏，增速可能恢复到疫情前并进一步提速；市场格局短期内延续现状，中长期不确定 [23][26] - 论据：消费者需求和认知度提升；原材料成本上涨时，行业采取结构化调整和升级策略 其他重要但是可能被忽略的内容 - 西麦食品和贵格市占率加起来约40% - 50%，西麦体量约二十来亿，贵格稍少，第二梯队有十亿规模企业，十亿左右小品牌多为部分渠道品牌 [25][26] - 酸奶谷物细分赛道市场规模连上酸奶可能在30 - 60亿之间，德赛康股是该赛道产能第一的龙头 [18]