纪要涉及的行业和公司 - 行业:动保行业 - 公司:国内租用受药制剂的龙头企业之一,成立于2002年,是集化药制剂、原料药、中药制剂、饲料和添加剂等研发、生产与销售一体的动保企业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司层面 - 制剂业务有望增长:在需求恢复和成本改善基础上,制剂业务收入和盈利水平有望改善;公司受下游养殖景气低迷影响,兽药制剂产品价格回落,但公司推出新方案和新产品,制剂业务在需求复苏和产品推进下可期待增长 [2][3] - 原料药经营好转但有拖累:原料药生产规模居国内高水平,2020年后产能扩张步伐加快;24年下半年后,随着生物发酵水平和工艺流程优化、产量利用率提升,原料药经营情况好转,上半年毛利率从0接近6%,但新项目推进和费用增加拖累整体业绩,不过未来随着销售规模提升,净利率有望修复到行业中枢水平 [4][5][6] - 2025年泰乐泰万原料销售有望显著增长:公司前期原料产能扩张落地,2025年有望在产量增加、价格上涨、成本下降三重催化下,使原料业务业绩显著兑现 [10] - 宠物板块营业收入有望增长:公司宠物药品研发取得多个证书和产品,丰富产品矩阵,成立独立销售公司并利用电商平台,加大线上线下渠道开拓力度,未来宠物板块营业收入有望明显增长 [10][11] 行业层面 - 供求格局变化致价格上涨:23 - 24年行业头部产能扩产、下游需求疲软,竞争加剧引发价格战,市场价格跌到历史最低,部分产能退出,龙头企业调整生产策略;价格形成机制从自由竞争向同行协同转变;出口型养殖企业合规用药比例增加、规模化率增长,治疗性用药需求激增,3月以来泰勒采购寻单量同比增长180%以上 [7][8][9] 业绩预测 - 不考虑价格上涨,预计公司24 - 26年营业收入分别达12亿、16.7亿和20.6亿,同比增长20.9%、36%和22.8%;24年亏损,25年有望显著改善,不考虑价格上涨达1.2 - 1.5亿左右,2026年业绩进一步增长 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司横向开拓宠物药品出口业务,新业务增长有望使业绩显著改善 [2] - 公司原料药生产规模,国内达2000吨,台湾达840吨,2020年IPO上市募资后建设160吨台湾菌素发酵生产基地 [4]
回盛生物20250328