纪要涉及的行业或公司 * 公司：回盛生物，一家专注于动物保健（兽药）领域的上市公司，业务涵盖原料药、化药制剂及宠物药品 [1] * 行业：动物保健行业，具体涉及猪、禽养殖用兽药及宠物药品市场 [3][15] 核心业务与战略规划 * **新疆原料药项目**：公司投资10亿元在新疆建设原料药项目，预计2026年投产，规划产能约2000吨 [2][17] 选址主要基于成本优势，新疆能耗成本便宜约50%，农产品原料成本至少便宜10%以上 [4] 新产能将优先保障海外市场供货，以解决当前产能瓶颈 [2][4] * **业务结构转型**：公司业务正向多元化发展，化药制剂占比已降至55%，原料药占比升至40%以上 [2][18] 未来增长动力将来自海外业务、宠物药品及创新药 [15][18] * **产能与投资规划**：未来两年产量将偏紧，公司将通过技改提升现有产能效率，并与新疆新产能衔接以支撑产值翻倍 [2][4] 主要投资方向包括制剂研发、新疆原料药项目及海外小型投资项目 [12][13] * **海外扩张战略**：海外业务是核心增长极，2026年预计增速保持50%以上 [2][8] 重点拓展东南亚及南美市场，并推进FDA、欧洲EP/EPC认证 [2][4] 正在越南推进建厂，印尼项目处于考察筹划阶段 [14] 核心产品与市场分析 * **泰万菌素（泰万）**： * **需求爆发**：2025年相关业务增长超过50%，国内猪端需求量超过2000吨 [2][6] * **市场空间**：公司测算，若蓝耳病用药渗透率达50%，国内猪端需求空间可接近4500吨（不含禽端），较当前有翻倍潜力 [2][6] 国内禽端应用基本空白，测算市场空间约为500吨 [7] * **竞争格局**：行业供给集中度已较高，整体盈利水平不高，扩产动力不足，公司在成本端具备优势 [3] * **宠物板块**： * **国产替代加速**：2026年计划上市5-6个新药，产品线可覆盖70%-80%的正常需求 [7][11] * **渠道拓展**：2025年线上与线下销售各占约一半，线上业务已转交第三方专业团队运营以提升效率 [7][10] 2026年线下渠道预期增长1-2倍（翻倍以上） [7] * **收入目标**：2026年目标冲刺1亿元年收入，预计更可能落于“大几千万”水平，若达成将进入国产品牌第一梯队 [2][7][16] * **产品价格与毛利率**： * **价格走势**：制剂端价格已处行业“地板价”，继续下探空间有限；原料药价格经5年行业出清后，进一步下移的概率与空间有限 [3] * **毛利率趋势**：凭借规模效应、原料制剂一体化及新品占比提升，公司预计整体毛利率将保持缓慢上行趋势 [2][3] 海外业务毛利率与国内相近，考虑返税因素可能略高几个点 [9] 行业趋势与竞争格局 * **行业阶段**：行业进入深度出清后的规模竞争阶段，未来将高度集中于少数具备原料自给与一体化能力的头部企业 [2][15] * **竞争逻辑**：常规品价格竞争激烈，利润依赖规模效应和一体化能力摊薄成本 [15] 创新药是重要驱动力，有利于提升客户粘性，监管趋严更利好头部企业 [15] * **增长红利**： * **国内**：“基本盘”由常规产品与新药构成 [15] * **出海**：竞争维度更高，涉及管理、销售网络等综合能力，是重要的增长弹性来源 [15][16] * **宠物**：呈现综合性竞争，强调性价比、安全性、品牌与渠道的全链条能力，品牌认知在to C场景中关键 [16] * **疫病影响**：2025年蓝耳病处于近几年相对较严重水平，带动了泰万在治疗场景的需求 [6] 2026年冬季疫病情况与以往相比未听说有明显变化 [18] 财务与运营目标 * **整体增长**：2026年公司将以实现约30%的增长为努力方向 [8] * **海外业务**：2026年海外增速预计保持50%以上，是明确的增长点 [2][8] 公司未披露海外业务收入占比的明确量化目标 [5] * **产能约束**：2026年海外增速的主要约束因素是产能，供给分配上优先保障国内需求 [4]

公司战略与研发动态 - 公司密切关注AI技术在兽药行业的发展与应用，计划将AI等先进数字技术融入研发、生产、经营管理等环节 [1] - 公司目前在研发项目过程中已在运用AI技术，旨在提高研发效率 [1] - 公司认为相关AI技术研究短期内不会对经营业绩产生直接影响 [1]

公司信息披露安排 - 公司严格按照定期报告披露格式指引的要求编制和披露定期报告，确保信息披露的真实、准确、完整 [2] - 公司已预约于2026年4月17日披露《2025年年度报告》 [2]

股份与股本 - 公司将注销回购专用账户中的股份548,200股[2] - 公司总股本将由202,332,557股减至201,784,357股[2] - 公司注册资本将由202,332,557元减至201,784,357元[2] 债权人申报 - 债权人45日内有权要求清偿债务或提供担保[3] - 申报时间为45日内工作日特定时段[4] - 申报需债权债务关系证明原件及复印件等[4] - 申报地点为湖北省武汉市武昌区中华路1号公司证券事务部[4] - 联系电话为027 - 83235499[4] - 电子邮箱为hvsen@whhsyy.com[4] - 邮寄申报以寄出邮戳日为准，邮件申报以公司系统收到文件日为准[4]

会议安排 - 2026 年 2 月 4 日召开第四届董事会第四次会议，决定 2 月 25 日召开第一次临时股东会[2] - 2 月 6 日公司董事会在巨潮资讯网发布股东会通知[2] 参会情况 - 250 名股东及代表参会，代表 94,482,530 股，占比 46.8712%[5] - 248 名中小投资者参会，代表 1,206,467 股，占比 0.5985%[5] 议案表决 - 多项议案同意股数占出席会议有效表决权股份总数超 99%获通过[9][11][14][16][18][20] 法律意见 - 股东会召集及召开程序合规，决议合法有效[24] - 法律意见书 3 正本，无副本，2 月 25 日签署[25][28]

公司基本信息 - 公司于2020年7月27日首次发行2770万股人民币普通股，8月24日在深交所上市[7] - 公司注册资本为20178.4357万元，股份总数为20178.4357万股，全部为普通股[8][22] - 公司发起设立时股份总数为8000万股，每股面值1元[21] 股东信息 - 武汉统盛投资持股67.6618%，梁栋国持股12.3382%等[21][22] 股份转让限制 - 董高人员上市一年内、任职每年、离职半年内股份转让受限[30] 股东权益与责任 - 董高及5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[31] - 股东可请求法院撤销决议、为公司利益诉讼等[38][39] 股东会相关规定 - 重大事项如资产交易、财务资助等需股东会审议[48][49][52] - 年度股东会每年一次，特定情形需开临时股东会[58] - 股东会表决普通决议过半数，特别决议2/3以上通过[88] 董事会相关规定 - 董事会由五名董事组成，含两名独立董事、一名职工董事[115] - 董事会有权审议一定比例资产交易等事项[120] - 董事会每年至少开两次定期会议[129] 利润分配 - 分配税后利润提10%入法定公积金，累计达50%以上可不提[166] - 不同阶段现金分红比例有规定[169][170] 信息披露 - 公司按时间披露年报、中报、季报[166] 其他 - 公司实行内部审计制度，聘用会计师事务所由股东会决定[179][183]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于2月25日14:00现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[4] - 出席股东会股东250人，代表股份94,482,530股，占公司有表决权总股份的46.8712％[6] - 国浩律师认为本次股东会召集及召开程序等符合规定，决议合法有效[15] 议案表决情况 - 《关于<武汉回盛生物科技股份有限公司2026年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》同意94,345,214股，占比99.8547％[7] - 《关于<武汉回盛生物科技股份有限公司2026年员工持股计划管理办法>的议案》同意94,336,980股，占比99.8460％[9] - 《关于提请股东会授权董事会全权办理公司2026年员工持股计划相关事宜的议案》同意94,332,780股，占比99.8415％[10] - 《关于投资建设新疆合成生物学智造项目的议案》同意94,398,380股，占比99.9109％[12] - 《关于注销回购专用证券账户部分股份的议案》同意94,407,530股，占比99.9206％[13] - 《关于变更注册资本、经营范围并修改<公司章程>的议案》同意94,418,480股，占比99.9322％[13] - 《关于公司及子公司2026年度向金融机构申请综合授信额度及相关担保暨关联交易的议案》同意11,549,880股，占比98.8645％[14]

公司财务事件 - 回盛生物于近日收到地方政府相关部门发放的政府补助资金343.74万元 [2] - 该笔政府补助资金占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净利润绝对值的17.05% [2]

业绩总结 - 公司近日收到政府补助343.74万元，占近一期净利润绝对值17.05%[3] - 预计增加2026年度利润总额343.74万元[6] 其他信息 - 2026年2月10日、12日分别收到补助50万和293.74万[4] - 补助为现金，与日常经营相关，无可持续性[4] - 补助属与收益相关，计入其他收益，以审计结果为准[6]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔板块 [1] 报告核心观点 - 报告认为2026年主要肉类蛋白（猪肉、鸡肉、牛肉、鸡蛋、水产）均有望实现本轮价格周期的筑底向上，投资策略为“布局周期，掘金成长” [9] - 行业景气与上市公司经营变化是板块业绩波动之主因 [3][4] 行业整体业绩前瞻 - 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司2025年年报合计实现归母净利润309.49亿元，同比-20% [3][4] - 2025年第四季度预计归母净利润为23.98亿元，同比-83%，环比-71% [5] - 子行业业绩同比增速排序前三：动物保健（+76%）、种植业（+54%）、宠物食品（+3%） [3][4] 生猪养殖 - 2025年第四季度行业供给增加，消费疲软，猪价大幅走弱：全国外三元生猪均价11.66元/公斤，同比-29.9%，环比-16.2% [3] - 养殖盈利下滑，25Q4自繁自养与外购仔猪养殖平均亏损分别为146、239元/头 [3] - 上市猪企业绩显著下滑，成本差异是盈亏分化主因，龙头凭借成本优势仍能维持盈利，预计牧原股份25Q4实现归母净利润5.0亿元，同比-93% [3] - 预计2025年全年生猪养殖子行业归母净利润为209.08亿元，同比-26% [5] - 展望后市，供给充裕乃至阶段性过剩仍是2026年上半年乃至全年的产业背景，预计周期磨底、盈利分化、产能波折去化是年内生猪产业特征 [3] 肉鸡养殖 - 白羽肉鸡：25Q4白羽肉鸡鸡苗均价3.31元/羽，同比-20%，鸡肉分割品9.03元/kg，同比-2.8%，全行业维持盈利但下游企业业绩预计明显优于上游 [3] - 预计2025年全年益生股份、圣农发展分别实现归母净利润1.7、14.0亿元，同比-66%、+93% [3] - 黄羽肉鸡：25Q4青脚麻鸡销售均价为5.06元/斤，同比+9.5%，环比+3.3% [3] - 预计温氏股份、立华股份2025年全年实现归母净利润52.5、5.75亿元，同比-43%、-62%，受生猪养殖业务拖累，预计温氏股份25Q4小幅亏损 [3] - 蛋鸡苗：25Q4价格明显回落，销售均价2.75元/羽，同比-30%，环比-15%，预计晓鸣股份全年实现归母净利润0.8亿元，同比+82%，其中单Q4亏损约1亿元 [3] - 预计2025年全年禽养殖子行业归母净利润为22.27亿元，同比-20% [5] 宠物食品 - 境外业务：受加关税影响增速放缓，2025年中国宠物食品出口总额为101亿元，同比-4.1%，其中对美出口额为13.0亿元，同比-29.7% [3] - 境内业务：行业景气依旧，2025年宠物食品行业天猫、京东、抖音线上合计GMV为307.1亿元，同比+10.2% [3] - 行业集中度加速提升，25年中国宠物食品线上CR5、CR10、CR20分别为25.3%、38.3%、51.9%，同比+3.4pct、+5.0pct、+3.5pct [3] - 预计2025年乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份分别实现归母净利润6.8亿、4.3亿、1.4亿、0.67亿元，分别同比+9%、+10%、-24%、-15% [3] - 预计2025年全年宠物食品子行业归母净利润为13.17亿元，同比+3% [5] 种植业 - 食用菌：伴随产能出清，行业在25Q3迎来周期反转，25Q4金针菇销售均价为5.9元/kg，同比+13%，环比+1% [3] - 预计众兴菌业2025年实现归母净利润3.25亿，同比+154%，单Q4同比+206% [3] - 蓝莓：25Q4价格小幅下跌，上市公司以量补价，2025年12月国产蓝莓销售均价为57.6元/斤，同比下跌约11% [3] - 预计诺普信2025年全年实现归母净利润同比+33%，其中25Q4业绩预测为2.0亿元，同比+106% [3] - 预计2025年全年种植业子行业归母净利润为11.01亿元，同比+54% [5] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年10-12月全国共批签发疫苗5162批，同比+1.37%，部分企业因新产品（如普莱柯禽腺病毒系列联苗等）销售布局加快，业绩增速更为突出 [3] - 兽用制剂与原料药：下游需求复苏，兽药销售回暖，兽药原料药供需改善驱动价格上涨，截止12月泰乐菌素与泰万菌素价格分别为288、400元/公斤，同比分别为25%、10% [3] - 预计回盛生物2025年全年实现归母净利润2.5亿元，同比+1355% [3] - 预计2025年全年动物保健子行业归母净利润为13.34亿元，同比+76% [5] 种业 - 2025年粮价依旧低迷，种企业绩出现分化 [3] - 据公司业绩预告均值，2025年大北农、隆平高科、登海种业预计实现归母净利润-5.2亿、1.6亿、0.97亿元，分别同比-249%、+41%、+71% [3] - 预计2025年全年种业子行业归母净利润为-2.58亿元，同比-150% [5] 重点公司业绩预测 - 预计牧原股份2025年归母净利润152.79亿元，同比-15%，EPS 2.66元/股 [8] - 预计温氏股份2025年归母净利润52.50亿元，同比-43%，EPS 0.79元/股 [8] - 预计圣农发展2025年归母净利润14.00亿元，同比+93%，EPS 1.13元/股 [8] - 预计乖宝宠物2025年归母净利润6.78亿元，同比+9%，EPS 1.69元/股 [8] - 预计回盛生物2025年归母净利润2.53亿元，同比+1355%，EPS 1.25元/股 [8][9] - 预计普莱柯2025年归母净利润1.86亿元，同比+100%，EPS 0.54元/股 [8][9] - 预计众兴菌业2025年归母净利润3.25亿元，同比+154%，EPS 0.83元/股 [8][9]