纪要涉及的公司和行业 - 公司：五谷磨坊 - 行业：中国营养健康食品行业 纪要提到的核心观点和论据 财务数据 - 美股基本收益8.7分，同比7.1分增长23%；美股派息3.69分，同比3.23分增长14% [1] - 毛利率本期65.8%，同比增加1.8个百分点；净利润率本期9.1%，同比增加0.8个百分点；全年派息率42.4%，同比增加3.1个百分点 [1] - 集团收入同比增长11.7%，下半年比上半年增长7.6%；新渠道占比从去年14.4%提升到17.3%，电商同比增长9%，下半年比上半年增长1.6%，专柜同比增长6.5%，下半年比上半年增长2.7% [1][2] - 销售及分销成本因线上渠道推广费用增加，从48.6%增加到50.6%；行政开支因收入规模增长，从5.4%下降到5.2% [2] 业务回顾 - 经营重点聚焦健康食品赛道、药食同源食材开发、谷方系列产品 [3][4] - 聚焦核心产品销售，专柜销售效率提升7个百分点，新渠道销售同比增长34%，线上渠道因流量见顶增速放缓，全年总收入同比增幅9% [5] 未来展望 - 健康食品赛道热度不减，药食同源持续创新，中国营养健康食品行业年复合增长率8% [6] - 线上渠道分化为传统电商、内容电商等，线下渠道分化，零食店和会员店增长值得关注 [7][8] - 品牌内部策略提升产品力，拓宽人群和场景，聚焦黑粉、谷方、食养理、青阳系列产品 [9] - 重视新渠道建设，如会员店和调改中的超市渠道，专柜稳健发展，电商顺应渠道变化布局业务 [10] 风险提示 - 受重要零售渠道经营策略调整，初步估计集团收入将减少5000 - 8000万 [10] 问答环节要点 - 成本和毛利率展望：去掉结构影响，整体毛利趋稳 [13] - 新渠道进度和规划：新渠道势头好，但要考虑需求、市场、企业可持续发展及自身能力资源，目前无相关计划 [13][14] - 竞争格局：无完全相同或雷同产品的竞争对手，竞争有利于教育消费者，公司可从更大市场受益 [16][17] - 专柜减少原因：专柜所在现代超市渠道发生激烈变化 [17] - 现金使用：秉承长期经营原则，不排除收并购、回购或派息等方式，以提升公司价值和股东回报 [19] - 海外市场策略：国内机会多，品牌基于中国养生文化，优先选择华人多的区域，目前重兵部署海外市场效率不高，但保持尝试 [20] - 复购率和留存率：线下复购率最高，90天复购率约90%，老客销售占比约一半；线上复购率接近20% [22][23] - 市场规模：冲调粉类中国市场约100亿，公司产品群多，核心价值为解决健康问题，非单纯饱腹 [25] - 蛋白粉市场：不跨足蛋白粉市场，坚持中式养生方式 [28] - 产品功能验证：多个产品做了科学功能验证，如黑粉 [29] - 新兴渠道机会：新兴渠道可快速获取收入，但要考虑是否适合传播养生价值 [30] - 抖音和线下会员超市业务：抖音营收增长较好，但费用率高；线下会员店数量不多，但生意不错 [31] - 前五商品情况：前五商品销售占总营收近40%，两个商品寿命13年以内，三个商品13年以上 [32] - 成本管控哲学：品牌强调“养”，用最好原料保障差异化效果，追求高性价比产品，保证产品质量红线 [35] - 南沙工厂：25年无明确投产计划，根据业务发展决定，目前湖北工厂产能增加、效率提高 [37] - 百事入股助力：主要在管理、营销、供应链方面进行能力和经验交流 [38] - 新渠道增长指引：新渠道增长高于平均增长，单位面积或人均产出较好，但数量有限 [38] - 无糖产品改进：二季度将上市新的真正无糖黑粉 [39] - 礼品产品培养：围绕健康养生、送健康理念，主打送亲友长辈场景 [40] - 销售费用：推广费用根据业务渠道特性和权重而定，长期是变动费用，无规模效应，需追求效率和控制综合费用 [42] - 产品生产和原料使用：坚持自己生产，较少使用代糖，不认为代糖不健康 [43] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司未选择分红是为保有未来发力机会，应对市场不确定性 [21] - 专柜毛利率约70 - 80%，渠道毛利55%，电商毛利约70%，新兴零食渠道做的话毛利可能低一些，要综合看推广资源和费用 [41]